德邦科技(688035)集成电路及消费电子行业回暖，公司产品验证及导入持续推进

电子 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024 年 12 月 5 日 688035.SH 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 36.91 板块评级:强于大市 本报告要点  24 年前三季度公司营收稳健增长，盈利能力承压，看好公司产品验证及导入持续推进，维持增持评级。 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (29.6) 0.0 43.1 (36.1) 相对上证综指 (43.2) (1.6) 22.3 (47.4) 发行股数 (百万) 142.24 流通股 (百万) 88.82 总市值 (人民币 百万) 5,250.08 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 174.18 主要股东 国家集成电路产业投资基金股份有限公司 18.65 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2024 年 12 月 4 日收市价为标准 相关研究报告 《德邦科技》20240425 《德邦科技》20231017 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电子：电子化学品Ⅱ 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 联系人：范琦岩 qiyan.fan@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123030023 德邦科技 集成电路及消费电子行业回暖，公司产品验证及导入持续推进 公司发布 2024 年三季报，2024 年前三季度实现营收 7.84 亿元，同比增长20.48%；实现归母净利润 0.60 亿元，同比下降 28.03%。其中第三季度实现营收 3.21 亿元，同比提升 25.37%，环比增长 23.56%；实现归母净利润0.27 亿元，同比下降 20.28%，环比提升 34.17%。看好公司产品验证及导入持续推进，维持增持评级。 支撑评级的要点  2024 年前三季度公司营收稳健增长，盈利能力承压。24 年前三季度公司营收同比增长，归母净利润同比下滑，毛利率为 26.63%（同比-2.79 pct），净利率为 7.57%（同比-5.09 pct），期间费用率为 18.69%（同比+2.49 pct），主要原因为：1）受市场竞争、产业链成本压力传导等因素影响，下游部分新能源客户产品销售价格有所下降；2）确认股份支付费用。24Q3 公司营收同环比均实现增长，归母净利润同比下降、环比提升，毛利率为 28.01%（同比-0.95 pct，环比+1.67 pct），净利率为 8.22%（同比-4.48 pct，环比+0.69 pct）。  半导体材料市场回暖，公司集成电路封装材料在多领域批量出货。根据中报，受益于全球晶圆厂设备投资额回暖和晶圆厂产能的持续扩张以及新器件技术升级，今年半导体材料市场逐渐回暖，TECHCET 预测 2023-2027 年全球半导体材料市场有望以超过 5%的 CAGR 增长，预计 2027 年市场规模有望超过 870 亿美元。在集成电路封装材料领域，公司在晶圆 UV 膜材料、芯片固晶材料、导热界面材料等多领域持续批量出货，其中芯片固晶胶客户包括通富微电、华天科技、长电科技等国内集成电路封测企业，晶圆 UV 膜在华天科技、长电科技、日月新等国内集成电路封测企业批量供货。中报显示，24H1 公司 DAF 膜已稳定批量出货、CDAF 膜已通过国内部分客户验证、Lid 框粘接材料已通过国内头部客户验证并实现小批量订单出货，芯片级底部填充胶、芯片级导热界面材料部分型号获得关键客户验证通过。公司是国内少数具备成熟产品并批量供货的领先企业之一，对于集成电路材料国产化进程起到一定的推动作用。  消费电子市场需求复苏，公司市场份额有望持续扩大。根据中报及市场调研机构Counterpoint，由于消费者信心和库存状况的改善，未来几个季度全球智能手机市场将持续乐观，预计 2024 年整体市场有望增长 4%；此外，智能穿戴设备如智能手表和智能手环在健康管理和运动监测方面表现突出，推动了消费电子市场的稳定复苏，为智能终端封装领域带来发展机会。在智能终端封装材料领域，国内材料供应商在中低端占据主导地位，正逐步向中高端领域拓展。根据中报，公司智能终端封装材料已成功跻身于国内外知名品牌供应链，是国内少数能够在该领域与国外供应商进行直接竞争的主要企业；公司材料已被广泛运用于耳机、手机、Pad、笔记本电脑、智能手表、VR、AR、键盘、充电器等消费电子生态链产品，其中 TWS 耳机封装材料在国内外头部客户中取得较高的市场份额。随着公司材料性能的持续提升、产品品种的不断丰富、应用点位的逐步增多，公司市场份额有望持续扩大。 估值  因新能源客户产品降价压力较大，调整盈利预测，预计 2024-2026 年公司每股收益分别为0.71 元、0.97 元、1.47 元，对应 PE 分别为 52.3 倍、38.1 倍、25.0 倍。看好公司产品验证及导入持续推进，维持增持评级。 评级面临的主要风险  产品迭代与技术开发风险；客户验证进度不及预期；宏观经济波动风险。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营收入(人民币 百万) 1,077 1,238 1,753 2,232 2,652 增长率(%) 56.8 15.0 41.6 27.3 18.8 EBITDA(人民币 百万) 383 423 676 866 1,077 归母净利润(人民币 百万) 301 403 544 708 867 增长率(%) 141.0 33.6 35.1 30.1 22.4 最新股本摊薄每股收益(人民币) 2.33 3.12 4.21 5.48 6.71 原股本摊薄每股收益(人民币) 3.77 4.73 5.59 调整幅度(%) 11.67 15.86 20.04 市盈率(倍) 65.6 49.1 36.3 27.9 22.8 市净率(倍) 13.0 9.3 7.5 6.0 4.8 EV/EBITDA(倍) 34.1 36.3 27.9 21.4 16.7 每股股息 (人民币) 0.4 0.4 0.4 0.5 0.6 股息率(%) 0.2 0.2 0.2 0.3 0.4 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2022 2023 2024E 2025E 20主营收入(人民币 百万) 1,077 1,238 1,753 2,232 2增长率(%) 56.8 15.0 41.6 27.3 EBITDA(人民币 百万) 383 423 676 866 1归母净利润(人民币 百万) 301 403 544 708 增长率(%) 141.0 33.6 35.1 30.1 最新股本摊薄每股收益(人民币) 2.33 3.12 4.21 5.48 原股本摊薄每股收益(人民币) 3.77 4.73 调整幅度(%) 11.67 15.86