海康威视(002415)全面转型AI+全感知方案提供商，开启10倍新空间

上市公司 公司研究/公司点评 证券研究报告 计算机 2024 年 12 月 08 日 海康威视 (002415) ——全面转型 AI+全感知方案提供商，开启 10 倍新空间 报告原因：有信息公布需要点评 买入（维持） 投资要点： ⚫ 根据此前《海康威视(002415) 深度研究——规模效应与估值弹性！》，我们认为场景数字化的 10 倍空间、横向+纵向规模效应构建的核心竞争力，能够抬升海康未来的业绩增长中枢。近期公司进行多项发布，目前已在能源、工业、农业等行业形成标杆案例。 ⚫ AI+煤炭：联合国能集团发布“煤质快检”，预计产品空间达数十亿。煤质快检方案可分析煤炭中的有机物（利用红外）和无机物(利用 X 光)成分，在 2 分钟内完成采样煤质分析。目前该方案已在国家能源集团四大产煤区、港口、销售、电厂、化工产业共 9 家单位应用，2024 年至今检测煤量超 4 亿吨，标杆项目项目实现配煤灰分合格率从 81%提升至近 100%。煤质快检项目自 2022 年 7 月立项，公司预计该项目 2024 年可形成千万级收入，预计在 2025 年贡献上亿收入，未来该产品市场空间可达几十亿元甚至更高。 ⚫ AI+农业：联合中储粮成都储藏院开发“AI 虫情监测分析终端”。该终端基于 400 万像素白光补光球机，监测范围覆盖球机周围半径 6 米的区域，实现粮面害虫信息远程采集、识别与预警一体化。此外，AI+工厂管理，AI 电气，AI+桥梁监测等常见近期都有案例发布。 ⚫ 我们认为，AI+全感知是一个 10 倍于纯安防的市场。1）在钢铁行业中，公司业务规模从2018 年的 290 万增加至 2021-2022 的两年 5200 万；2）在新能源行业的案例中，公司从安防向安消一体、智能制造等核心业务延伸，公司业务规模从 2018 年的 110 万增加至2021-2022 的两年 2500 万；3）在电网行业的案例中，公司从安防向安消一体、智能制造等核心业务延伸，公司业务规模从 2018 年的 6000 万增加至 2021-2022 的两年 5.4 亿。 ⚫ 面对 10 倍市场，海康做好了大模型+多维感知硬件的充分储备。1）软件侧，推出海康威视观澜大模型，具备模态数据丰富、行业能力专业（多年积累的 10 余个主行业、近 90 个子行业、500 多个场景的实践经验沉淀）；2）硬件侧，除视觉外，实现热成像、雷达、X光等电磁波，声波、超声波等机械波的全面感知体系。 ⚫ 投资分析意见：考虑到 AI+全感知下游场景较为分散，形成规模化收入仍然需要一段时间，维持盈利预测，预计 2024-2026 年公司收入分别为 945/1084/1235 亿元，归母净利润预测值分别为 136/171/201 亿元。展望明年，在完成 SMBG 去库存，以及人员配置优化后，公司将实现轻装上阵；另一方面宏观支持政策陆续出台，财政压力缓和，有望拉动需求显著修复。我们认为宏观压力最大的期间已过，后续业绩逐季好转可期。维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：1）全球经济环境和地缘政治的风险；2）国内经济结构转型风险；3）技术更新换代的风险。 市场数据： 2024 年 12 月 06 日 收盘价（元） 30.64 一年内最高/最低（元） 36.80/24.71 市净率 3.7 股息率%（分红/股价） 2.94 流通 A 股市值（百万元） 279,008 上证指数/深证成指 3,404.08/10,791.34 注：“股息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2024 年 09 月 30 日 每股净资产（元） 8.32 资产负债率% 32.96 总股本/流通 A 股（百万） 9,233/9,106 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 《海康威视（002415）深度：规模效应与估值弹性！（“智”造 TMT 系列之二十八）》 2024/09/25 证券分析师 洪依真 A0230519060003 hongyz@swsresearch.com 施鑫展 A0230519080002 shixz@swsresearch.com 杨海晏 A0230518070003 yanghy@swsresearch.com 刘洋 A0230513050006 liuyang2@swsresearch.com 联系人 洪依真 (8621)23297818× hongyz@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 2023 2024Q1-3 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 89,340 64,991 94,453 108,440 123,515 同比增长率（%） 7.4 6.1 5.7 14.8 13.9 归母净利润（百万元） 14,108 8,108 13,581 17,057 20,074 同比增长率（%） 9.9 -8.4 -3.7 25.6 17.7 每股收益（元/股） 1.52 0.88 1.47 1.85 2.17 毛利率（%） 44.4 44.8 44.2 44.6 44.7 ROE（%） 18.5 10.6 17.3 19.5 20.6 市盈率 20 21 17 14 注： “净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 12-0601-0602-0603-0604-0605-0606-0607-0608-0609-0610-0611-0612-06-30%-20%-10%0%10%20%30%(收益率)海康威视沪深300指数 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共8页 简单金融 成就梦想 根据此前《海康威视(002415) 深度研究——规模效应与估值弹性！》，我们认为场景数字化的 10 倍空间、横向+纵向规模效应构建的核心竞争力，能够抬升公司未来的业绩增长中枢，并为股东回报提供更高确定性。 图 1：从安防进阶至智能物联，公司的业绩增长中枢和股东回报更值得期待 资料来源：申万宏源研究 近期根据公司多项发布，我们认为公司 AI+全感知战略进度加快，已在能源、工业、农业等行业形成标杆案例。 10 月 24 日国家能源集团与海康威视联合研发的“融合光谱煤质快速检测技术”正式发布。方案可分析煤炭中的有机物（利用红外）和无机物(利用 X 光)成分，可检测煤炭的热值、水分、灰分和硫分等关键指标，在 2 分钟内完成采样煤质分析，有效缩短结算周期、提升配煤精准度、增强入炉掺配的灵活性。 目前海康的这一方案已在国家能源集团四大产煤区、港口、销售、电厂、化工产业共 9家单位应用，2024 年至今检测煤量超 4 亿吨。国能集团以煤质快检平台已实现 1000 万吨的结算，其中胜利能源对华能、大唐、京能、蒙能、华润等所有内外部客户累计结算 172天，结算煤量 900 余万吨，累计偏差仅 13 大卡；在宁夏煤业煤制油项目实现配煤灰分合格率从 81%提升至近 100%，检修工作量降低 10%；黄骅港