显微镜下的中国经济(2024年第45期)：明年逆周期调节将继续强化对最终消费的支持力度

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观定期报告 2024 年 12 月 9 日 定期报告 显微镜下的中国经济（2024 年第 45 期） 从当前的高频和总量数据看，本轮逆周期调节的发力点从投资端转向了最终消费端。  926 政治局会议之后，逆周期调节的重点转向了最终消费。这一点从 4 季度以来的总量和高频数据已有明显迹象。  从总量数据看，10 月居民消费需求有明显改善。在补贴政策的支持下，商品零售额当月同比明显反弹，并带动社零累计同比边际回升。设备工器具购置增速稳定在 16%以上，这相当于 4 万亿刺激后的增速水平。  从高频数据看，商品房销售形势持续改善，上周30城商品房成交面积继续维持在 300 万平方米水平之上，同比增长 48.1%，排除假期因素，这是今年以来的最高水平。  逆周期调节政策从过往的在投资端发力转为在最终消费端发力是本轮稳增长的鲜明特征，这可以从根本上改善供需关系，改善价格形势。  今天召开的政治局会议提出加强超常规逆周期调节，并且要求“稳住楼市股市”、“大力提振消费”，这意味着 2025 年居民商品、服务和房地产消费将得到更有力的政策支持，加快有效需求的恢复速度，尽快提振价格形势。  风险提示：地缘政治风险、国内政策落地不及预期、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 明年逆周期调节将继续强化对最终消费的支持力度 · 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观定期报告 正文目录 1、 开工率 .................................................................................................................................................................... 5 2、 产能利用率 ........................................................................................................................................................... 10 3、 产量 ...................................................................................................................................................................... 14 4、 价格 ...................................................................................................................................................................... 18 5、 库存 ...................................................................................................................................................................... 25 6、 房地产市场 ........................................................................................................................................................... 31 7、 出行与物流 ........................................................................................................................................................... 34 图表目录 图 1：沥青企业开工率下降（%） ................................................................................................................................ 5 图 2：电炉开工率下降（%） ....................................................................................................................................... 5 图 3：主要钢企高炉开工率下降（%） ......................................................................................................................... 6 图 4：螺纹钢开工率下降（%） .................................................................................................................................... 6 图 5：纯碱开工率上升（%） ....................................................................................................................................... 7 图 6：热卷开工率上升（%） ....................................................................................................................................... 7 图 7：冷轧开工率保持不变（%） ......................................................................................................