11月通胀数据点评：政策发力带动PPI边际改善

证券研究报告—宏观研究报告 撰写日期：2024 年 12 月 10 日 请务必阅读报告正文后的重要声明部分 政策发力带动 PPI 边际改善 ——11 月通胀数据点评 11 月份，受气温偏高及出行需求回落等因素影响，CPI 环比下降 0.6%，同比录得 0.2%，较前值回落 0.1pct，其中翘尾影响约为 0.1pct，今年价格变动的新影响约为 0.1pct。去除波动较大的食品和能源价格的核心 CPI 同环比分别录得 0.3%与-0.1%。 11 月食品价格同比延续回落至 1.0%，环比回落 1.5pct 至-2.7%，降幅超近十年同期平均水平 2.5 个百分点，是影响 CPI 环比下降的主要因素。环比来看，11 月全国平均气温为 1961 年以来历史同期最高，冷空气过程偏少，利于农产品生产储运，食品中鲜活食品价格大多超季节性下降。11 月非食品价格同比由上月的-0.3%转为持平，环比回落 0.1pct 至-0.1%。环比来看，旅游出行进入消费淡季，飞机票、宾馆住宿和旅游价格季节性下降；冬装换季上新，服装价格上涨；部分车型新款上市，燃油小汽车价格上涨0.2%，为近 9 个月以来首次转涨。 随着一系列存量政策和增量政策协同发力，国内工业品需求有所恢复，11 月 PPI 同比降幅收窄，环比由负转正。11 月 PPI 同比录得-2.5%，环比录得 0.1%。分行业来看，一系列存量政策和增量政策效果持续显现，房地产、基建项目加快推进，水泥、有色金属、钢材等工业产品价格上涨。 风险提示：政策落地不及预期；有效内需不足；国内经济超预期放缓。 麦高证券 研究发展部 分析师：刘娟秀 资格证书：S0650524050001 联系邮箱：liujuanxiu@mgzq.com 联系电话：15210154632 分析师：钟奕昕 资格证书：S0650524030001 联系邮箱：zhongyixin@mgzq.com 联系电话：15800464258 相关研究 《制造业景气水平延续向好 ——11 月PMI 数据点评》2024.12.02 《工业和投资稳定增长，社零明显回升——10 月经济数据点评》2024.11.18 《M1 同比增速触底回升——10 月金融数据点评》2024.11.14 《增量政策协同发力，巩固经济企稳回升——宏观经济四季度展望》2024.11.13 宏观研究报告 请务必阅读报告正文后的重要声明部分 2 正文目录 1 CPI 环比下降，同比维持正增 ....................................... 3 2 PPI 环比由负转正，同比降幅收窄 ................................... 5 图表目录 图表 1： 11 月份物价数据一览（%） ........................................ 3 图表 2： CPI、核心 CPI 当月同比（%） ..................................... 3 图表 3： CPI 环比季节性变动(%) ........................................... 3 图表 4： CPI 八大分项与历史同期对比（%） ................................. 4 图表 5： CPI 食品和非食品当月同比（%） ................................... 5 图表 6： CPI 食品和非食品当月环比(%) ..................................... 5 图表 7： 食品烟酒细分项同比（%） ........................................ 5 图表 8： 食品烟酒细分项环比（%） ........................................ 5 图表 9： PPI 分项当月同比（%） ........................................... 6 图表 10： PPI 当月同比和环比（%） ........................................ 6 图表 11： 各行业 PPI 环比（%） ........................................... 6 宏观研究报告 请务必阅读报告正文后的重要声明部分 3 图表 1：11 月份物价数据一览（%） 资料来源：Wind、麦高证券研究发展部 1 CPI 环比下降，同比维持正增 11 月份，受气温偏高及出行需求回落等因素影响，CPI 环比下降 0.6%，同比录得 0.2%，较前值回落 0.1pct，其中翘尾影响约为 0.1pct，今年价格变动的新影响约为 0.1pct。去除波动较大的食品和能源价格的核心 CPI 同比较前值上升0.1pct，环比较前值下降 0.1pct,分别录得 0.3%与-0.1%。 图表 2：CPI、核心 CPI 当月同比（%） 图表 3：CPI 环比季节性变动(%) 资料来源：Wind、麦高证券研究发展部 资料来源：Wind、麦高证券研究发展部 分八大类别来看，交通和通信、教育文化和娱乐及其他用品和服务同比分别上升 1.2pct、0.2pct 及 0.5pct，分别录得-3.6%、1.0%及 5.2%。食品烟酒及生活用品及服务同比分别较上月回落 1.1pct 及 0.4pct,分别录得 0.9%与-0.3%。衣着、居住及医疗保健同比增速与上月持平分别录得 1.1%、-0.1%与 1.1%。 单位：%八大类别环比CPI同比CPI环比PPI分行业环比PPI同比PPI环比2024-112024-102024-092024-082024-112024-102024-092024-082024-112024-102024-092024-082024-112024-102024-092024-080.20.30.40.6食品烟酒-1.7-0.80.52.2核心0.30.20.10.3衣着0.60.00.8-0.2食品1.02.93.32.8居住0.00.0-0.10.0非食品0.0-0.3-0.20.2生活用品及服务-0.60.10.0-0.7-0.6-0.30.00.4交通和通信-0.1-0.7-1.3-1.1核心-0.10.0-0.1-0.2教育文化和娱乐-0.70.2-0.3-0.1食品-2.7-1.20.83.4医疗保健0.00.00.00.0非食品-0.10.0-0.2-0.3其他用品和服务-0.11.10.0-0.6-2.5-2.9-2.8-1.8-0.1-0.3-1.6-1.6生产资料-2.9-3.3-3.3-2.00.2-0.4-1.2-1.2生活资料-1.4-1.6-1.3-1.10.10.3-0.6-