汽车行业重大事项点评：11月销量延续亮眼表现，新能源同比继续高增

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 汽车 2024 年 12 月 10 日 汽车行业重大事项点评 推荐 （维持） 11 月销量延续亮眼表现，新能源同比继续高增 事项： ❑ 乘联会发布数据，11 月狭义乘用车产量 302 万辆，同比+14%，环比+14%；批发 294 万辆、同比+14%、环比+8%。 评论： ❑ 11 月销量延续亮眼表现，新能源同比继续高增。11 月乘用车批发销量为294 万辆、同比+14%、环比+8%。我们估计最终 11 月零售约 238 万辆、同比+25%、环比+5%。电车本月批发 144 万辆、同比+49%、环比+5%，渗透率 49%，同比+11.6PP、环比-1.3PP。 1) 库存：本月出口40万辆，同比-2%、环比-14%，对应最终渠道补库17万辆，历史季节性为加库15万辆，符合历史季节性表现。从我们测算的数据看，现在总库存在 270 万左右，燃油车库存在 90 万左右，整体库存已低于去年同期。 2) 价格：11 月下旬行业折扣率环比微增（油车为主），折扣率 5.7%，环比+0.1%（11/10），较去年同期+1.7PP（11/25）。 3) 新能源：本月批发 144 万辆、同比+49%、环比+5%，渗透率 48.9%、同比+11.6PP、环比-1.3PP，燃油车销量环比+10%超预期，主要车企新能源销量分别为：比亚迪 50.4 万辆、吉利 12.2 万辆、五菱 10.4 万辆、长安 9.4 万辆、特斯拉 7.9 万辆、奇瑞 7.2 万辆、理想 4.9 万辆、埃安 4.2 万辆、零跑 4.0 万辆、赛力斯 3.7 万辆、长城 3.6 万辆、小鹏3.1 万辆、小米 2.3 万辆、东风 2.2 万辆、蔚来 2.1 万辆。 4) 自主：本月自主车企批发 200 万辆、同比+31%、环比+15%，自主占比 68%、同比+8.4PP、环比-1.9PP。 ❑ 12M24 展望：8 月中下旬政策加码后零售表现改善并一直延续至今，我们对销量的预期也有所上修，目前我们预计全年狭义乘用车零售 2294 万辆/+9.6%、批发 2721万辆/+5.7%，预计 4Q零售同比+21%，批发同比+12%。同时自主份额和新能源渗透率预计依然保持持续提升的状态，全年分别有望达到 66%/+9.1PP、45%/+10.1PP。 ❑ 2025 展望：24 年的以旧换新政策将在年末退出，但市场也有政策延续的预期，在政策推出的正常状况下，需求将会在 25 年初有所透支，叠加春节相对较早（1/29），从历史经验看，预计 1-2 月终端渠道会迎来补库，批发表现会好于零售表现。24 年 8 月补贴加码前整体需求并不及预期，基数不高，25 年从宏观角度看内需有望改善，新能源车或继续受益，我们预计 25年新能源乘用车批发 1528 万辆/+26%，渗透率 53%/+7.1PP。出口方面，虽外部政策有所限制，但中国车企渠道、售后网点铺设的逐渐完备仍有望推动整体出口量的增长，预计 25 年出口 558 万辆/+14%。最终预计狭义乘用车零售 2351 万辆/+2.5%，在出口增长、渠道补库的预期下，批发 2934 万辆/+7.8%。 ❑ 投资建议：11 月汽车继续热销，我们看好 12M24 以及 2025 汽车销量的增长。整车标的推荐吉利汽车（龙二出现）；建议关注江淮汽车（豪华品牌）、赛力斯。本周吉利银河星舰 7 上市起售 9.98 万元，定价超预期背景下有望获得强劲订单。零部件看好明年或依旧估值中枢下移、估值波动区间变窄，但仍可把握汽零 EPS 增长的投资机会。重点关注细分龙头企业，推荐新泉、豪能、拓普、星宇、敏实、继峰等。重卡政策发力+年末旺季，11 月数据改善确定、12 月有望继续向上，重点推荐重汽 A、潍柴，建议关注重汽 H。 ❑ 风险提示：宏观经济、国内消费低于预期，汽车出口低于预期，新能源车销量低于预期，原材料价格波动等。 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 证券分析师：李昊岚 邮箱：lihaolan@hcyjs.com 执业编号：S0360524010003 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 226 0.03 总市值(亿元) 39,924.61 3.99 流通市值(亿元) 31,535.13 3.97 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 0.0% 24.3% 18.6% 相对表现 3.4% 13.3% 1.9% 相关研究报告 《【 华 创 汽 车 】 汽 车 行 业 周 报 （20241202-20241208）：吉利银河星舰7正式上市，关注后续订单及交付情况》 2024-12-08 《汽车行业新能源销量跟踪报告：24Q4 销量预计高增，关注年底抓单政策》 2024-12-05 《汽车行业深度研究报告：电动重卡风再起，与两年前有何不同？》 2024-12-03 -25%-8%8%24%23/1224/0224/0524/0724/0924/122023-12-11~2024-12-09汽车沪深300华创证券研究所 汽车行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、 行业：销量、库存、价格 ................................................................................................ 4 （一） 销量 ........................................................................................................................ 4 （二） 库存 ........................................................................................................................ 6 （三） 价格 ........................................................................................................................ 8 二、 市场竞争 ............................................................................................................................ 9 三、 板块估值 .................................................................