审批节奏依旧偏紧

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 12 月 10 日 审批节奏依旧偏紧 报告类型 注册情况：地市与区县额度明显上升 11 月，城投平台注册额度明显上升。1）分行政层级来看，地级市、区县级城投的注册规模均有明显上升。2）分区县资质来看，弱资质区县注册规模明显上升。3）分省份来看，江苏、山东、江西等省份的规模环比明显上升。 审批反馈：弱资质区县审批节奏放缓 11 月，DCM 城投审批提速，交易所审批节奏放缓。1）分发行方式与层级来看，公募城投公司债的反馈节奏明显放缓。2）分省份来看，重庆、天津、河北等地的审批反馈天数均有拉长。3）分区县资质看，多数资质的区县平台债券审批节奏放缓，弱资质区县较为明显。 终止发行：地级市终止规模明显上升 11 月，终止项目规模小幅上升，地级市较为明显。本月被终止的城投债拟发行规模由 192 亿元上升至 281 亿元，终止项目从 17 个增加至 18 个。分省份来看，浙江、山东、河南的城投平台终止项目规模较大。 综上所述，11 月，城投平台注册额度明显上升，弱资质区县审批节奏放缓，终止项目规模小幅上升。具体来看，城投注册方面，地级市与区县级的注册额度明显上升，特别是弱资质区县；城投审批方面，DCM 城投审批提速，交易所审批节奏放缓，多数资质的区县平台债券审批节奏放缓，弱资质区县较为明显；终止项目方面，地级市终止规模明显上升。城投债注册额度的明显上升，一方面是因为财报季补充数据期间累积的城投融资需求得到释放，另一方面，在借新还旧的背景下，城投当前的注册额度也与其存量债券的期限结构有关。但目前的审批节奏仍相对较慢，且终止项目规模有所上升。11 月 8 日，全国人大常委会批准增加 6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，目前已经有多个省份公告了特殊再融资债的发行额度，城投平台“还清隐债”“退名单”进度加快，城投债存量规模或将有所下降。 风险提示：数据统计遗漏，数据量影响下指标波动性较大，信用事件冲击 证券研究报告 尹睿哲 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523120003 yinrz@essence.com.cn 李豫泽 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523120004 liyz9@essence.com.cn 毛庆秋 分析师 SAC 执业证书编号：S1450524020001 maoqq@essence.com.cn 相关报告 固定收益定期报告 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 内容目录 1. 注册情况：地市与区县额度明显上升........................................... 3 2. 审批反馈：弱资质区县审批节奏放缓........................................... 5 3. 终止发行：地级市终止规模明显上升........................................... 8 图表目录 图 1. 不同发行场所完成注册项目的计划发行规模 .................................. 3 图 2. 交易所及银行间完成注册债券规模 .......................................... 3 图 3. 交易所及银行间分不同预算收入区县级平台完成注册债券规模 .................. 4 图 4. 不同发行场所，平均反馈次数 .............................................. 5 图 5. 不同发行场所城投发债历经反馈平均天数 .................................... 5 图 6. 交易所终止发行债券规模 .................................................. 8 图 7. 交易所终止发行项目数量 .................................................. 9 图 8. 地方预算收入 50 亿以下项目易被终止发行 ................................... 9 表 1： 不同省份城投债注册情况 ................................................. 4 表 2： 不同省份及行政层级城投债注册情况 ....................................... 5 表 3： 本月公募、私募城投债反馈情况 ........................................... 6 表 4： 不同省份城投公司债反馈情况 ............................................. 7 表 5： 与去年均值相比，不同省份城投公司债审批节奏 ............................. 7 表 6： 对应不同财政收入，区县级城投公司债融资反馈情况 ......................... 8 表 7： 对应不同区域终止发行情况 .............................................. 10 固定收益定期报告 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 1.注册情况：地市与区县额度明显上升 11 月，城投平台注册额度明显上升。本月交易所1、DCM 的注册规模均有明显上升，交易所完成注册城投债的计划发行规模为 1396 亿元，前值为 926 亿元，DCM 完成注册城投债的计划发行规模为 1310 亿元，前值为 308 亿元。本月整体注册规模明显上升。 图1.不同发行场所完成注册项目的计划发行规模 资料来源：企业预警通，国投证券证券研究所 分行政层级来看，地级市、区县级城投的注册规模均有明显上升。省级城投的注册项目拟发行规模，由上个月的 184 亿元下降至 122 亿元；地级市城投的注册项目拟发行规模，由上个月的 746 亿元上涨至 1375 亿元；而区县级城投的注册项目拟发行规模，由上个月的 1140 亿元上涨至 2611 亿元。区县级城投债在各行政层级中的三个月移动平均比重上升至 57%的水平。 图2.交易所及银行间完成注册债券规模 资料来源：企业预警通，国投证券证券研究所 1 2023 年 10 月 20 日后，企业债划入