资金跟踪系列之一百四十七：市场热度重新回升，两融与ETF是阶段主要买入力量

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 资金跟踪系列之一百四十七 市场热度重新回升，两融与 ETF 是阶段主要买入力量 2024 年 12 月 09 日 ➢ 宏观流动性：上周(20241202-20241206)美元指数再度上行，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y 美债名义/实际利率均下降，通胀预期回落。对于海外而言，流动性边际有所宽松(3 个月日元/欧元与美元互换基差均收窄)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡、先松后紧，期限利差(10Y-1Y)有所收窄。 ➢ 交易热度、波动与流动性：市场整体交易热度有所回升，大多数行业交易热度仍处于 80%分位数以上。波动率方面，上证 50、沪深 300、深证 100 的波动率均有所上升。行业上，多数行业波动率处于 90%分位数以上。 ➢ 机构调研：电子、医药、计算机、农林牧渔、通信、食品饮料等板块调研热度居前，轻工、建筑、传媒、家电、商贸零售、非银等板块的调研热度上升较快。 ➢ 分析师预测：全 A 的 24/25 年净利润预测继续分别被下调/上调。行业上，净利润预测环比上升的行业数量有所回升，其中，房地产、汽车、消费者服务、交运、石油石化、建材、家电、食品饮料等板块 24/25 年净利润预测均有所上调。指数上，上证 50 的 24/25 年净利润预测均被上调，中证 500 则均被下调，创业板指、沪深 300 的 24/25 年净利润预测分别被下调/上调。风格上，大盘成长、小盘价值的 24/25 年的净利润预测均被上调，小盘成长则均被下调，中盘成长、大盘/中盘价值的 24/25 年的净利润预测分别被下调/上调。 ➢ 北上资金活跃度有所回升，综合前 10 大与陆股通持股 3000 万股以下的标的来看：北上可能主要净买入机械、电力及公用事业、交运、电子、商贸零售、化工等板块，净卖出食品饮料、通信、有色、电新、非银等板块。上周(20241202-20241206)北上近 5 日日均买卖总额有所回升，占比则继续下降。基于前 10 大活跃股口径，上周北上资金在计算机、电子、电力及公用事业、家电、银行、交运等板块的买卖总额之比上升，在非银、食品饮料、电新、汽车、有色、通信等板块的买卖总额之比回落。基于陆股通持股数量小于 3000 万股的标的口径：上周北上主要净买入医药、机械、电力及公用事业、交运、电子、传媒等板块，主要净卖出计算机、食品饮料、通信、军工、有色、电新等板块。 ➢ 两融活跃度回升至近 3 周相对高点。上周(20241202-20241206)两融净买入 194.57 亿元，行业上，两融主要净买入机械、计算机、电子、化工、传媒、电新、军工等板块，净卖出金融、交运、建筑、石油石化等板块。分行业看，军工、消费者服务、电新、农林牧渔、电子、医药等融资买入占比上升。风格上，两融净买入中盘/小盘成长、小盘价值，净卖出大盘成长、大盘/中盘价值。 ➢ 龙虎榜交易热度继续回落。上周(20241202-20241206)龙虎榜买卖总额及占成交额之比均继续下降。行业层面，商贸零售、轻工、纺服、机械、传媒、建筑等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高，其中，商贸零售、轻工、纺服、机械、建筑等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比仍在上升。 ➢ 主动偏股基金仓位有所回落，以个人持有为主的 ETF 作为代理变量显示：基民整体净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓 TMT、军工、化工、医药、轻工、电新等板块，主要减仓金融地产、煤炭、家电、电力及公用事业、消费者服务、食品饮料等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与大盘/中盘成长、中盘/小盘价值的相关性上升，与小盘成长、大盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模明显回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回落。上周以个人持有为主的 ETF 再度被净申购，行业上，与科技、高端制造、消费等板块相关的 ETF 被净申购，与医药、传媒等板块相关的ETF 被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入科技、高端制造等板块，净卖出建筑建材、电力。另外，上周以机构持有为主的 ETF 被净赎回，且以宽基 ETF 为主。值得关注的是，一方面，市场交易热度再度回升且大多数行业的交易热度均上升，其中，商贸零售、机械、建材、纺服、计算机等板块的交易热度上升幅度较大，且上述板块的交易热度与波动率均处于历史高位；另一方面，两融继续净买入 A 股且活跃度重新回升，ETF 整体仍被净申购且以中证 A500ETF 为主，但龙虎榜交易活跃度继续回落，相应地，基于我们的估算，北上整体净买入 A 股，而主动偏股基金仓位略回落。这意味着各类参与者的持仓回补仍在继续但分化也在出现，两融与 ETF 是阶段主要买入力量，后续关注各类资金行为的分化是否会逐步扩大。 ➢ 风险提示：测算误差。 [Table_Author] 分析师 牟一凌 执业证书： S0100521120002 邮箱： mouyiling@mszq.com 分析师 梅锴 执业证书： S0100522070001 邮箱： meikai@mszq.com 研究助理 季宏坤 执业证书： S0100124070013 邮箱： jihongkun@mszq.com 相关研究 1.市场温度计系列之十：个人情绪有所降温，机构情绪继续修复-2024/12/08 2.2025 年 A 股策略年度展望：悠长的盼望 -2024/12/08 3.行业信息跟踪（2024.11.25-2024.12.1）：三大白电 12 月排产向好，“新势力”11 月销量维持高增长-2024/12/03 4.资金跟踪系列之一百四十六：市场热度与波动率继续回落，机构投资者回补持仓-2024/12/02 5.市场温度计系列之九：机构情绪开始修复，情绪分歧有所收敛-2024/12/01 策略定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 美元指数再度上行，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回落；离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡、先松后紧，期限利差(10Y-1Y)有所收窄 .................................................................................................. 4 1.1 美元指数再度上行，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回落 .................................................................................. 4 1.2 离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡、先松后紧，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)有所收窄 ................................................................................................................