实控人变更为新疆国资，全疆资产赋能发展

证券研究报告·公司深度研究·旅游及景区 东吴证券研究所 1 / 21 请务必阅读正文之后的免责声明部分 西域旅游（300859） 实控人变更为新疆国资，全疆资产赋能发展 2024 年 12 月 17 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 研究助理 王琳婧 执业证书：S0600123070017 wanglj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 42.07 一年最低/最高价 18.64/50.00 市净率(倍) 8.29 流通A股市值(百万元) 6,520.85 总市值(百万元) 6,520.85 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.07 资产负债率(%,LF) 16.18 总股本(百万股) 155.00 流通 A 股(百万股) 155.00 相关研究 增持（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 102.28 305.26 327.31 376.78 436.55 同比（%） (31.56) 198.46 7.22 15.11 15.86 归母净利润（百万元） (9.30) 105.58 119.04 146.09 175.72 同比（%） (134.51) 1,235.17 12.74 22.73 20.28 EPS-最新摊薄（元/股） (0.06) 0.68 0.77 0.94 1.13 P/E（现价&最新摊薄） - 61.76 54.78 44.64 37.11 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 立足天池布局多元业务，打造新疆综合旅游平台：西域旅游成立于 2001年，2020 年在创业板上市。公司依托世界自然遗产地、国家 5A 级风景名胜区天山天池景区和五彩湾温泉景区、火焰山景区等独特的旅游资源，经营旅游客运、索道运输、游船、温泉酒店、旅行社等业务，2023年收入为 3.05 亿元，其中景区交通相关业务收入合计占比 94%。公司积极打造旅游类综合服务企业，实控人已变更为新疆自治区国资委。 ◼ 新疆旅游市场高景气，新项目&资源整合赋能成长： 1）文旅政策频出，旅游出行高景气。需求端，2024 年 1-10 月铁路/民航客运量累计同比分别增长 13%/19%，居民出行意愿高景气；供给端，文旅是扩大消费的重要抓手，2023 年以来中央和新疆文旅政策频出。2024 年 1-10 月，新疆接待游客超 2.7 亿人次，同比增长 14%，实现旅游收入超 3200 亿元，同比增长 21%。2）区间车产能有序扩张，推进演艺和低空游览新项目。天山天池景区区间车产能持续扩张，预计 2024-2026 年分别采购64/40/50 辆，其中新增/更新分别 30/124 辆。公司打造“遇见赛湖”和“遇见喀什”演艺项目，项目进入开业前筹备阶段，并与亿航智能共同出资设立西域青鸟，拟开展低空游览项目，计划在未来 5 年内运营数量不低于 120 架 EH-216S 或同类载人级自动驾驶飞行器。3）自治区国资成为实控人后有望推动文旅资源协同。2024 年 10 月 15 日，公司控制权已完成变更，新疆文旅投成为公司控股股东。新疆文旅投旗下有喀纳斯、那拉提、江布拉克、葡萄沟等多个优质文旅资源。作为新疆唯一的文旅上市平台，公司有望整合资源，发挥协同效应。 ◼ 盈利预测与投资评级：西域旅游作为新疆自治区唯一的文旅上市平台，资源禀赋稀缺，自治区国资委入主有望整合资源。新疆文旅市场持续高景气，公司多元业务稳健增长，未来新项目投运和控股股东资源协同赋能成长。我们预测公司 2024-2026 年归母净利润分别为 1.2/1.5/1.8 亿元，对应 PE 估值为 55/45/37 倍，首次覆盖给予“增持”评级。 ◼ 风险提示：宏观经济波动、资源整合进度不及预期、新项目建设进度不及预期、自然灾害和极端天气影响经营等风险。 -27%-17%-7%3%13%23%33%43%53%63%73%2023/12/182024/4/172024/8/162024/12/15西域旅游沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 2 / 21 内容目录 公司概况：立足天池布局多元业务，打造新疆综合旅游平台 ...................................................... 4 1.1. 发展历程：依托独特旅游资源，逐步丰富业务矩阵............................................................. 4 1.2. 业务模式：以天山天池景区为核心，客运贡献主要收入..................................................... 5 1.3. 股权结构：新疆国资委成为新实控人，关注管理层变动..................................................... 8 核心看点：新疆旅游市场高景气，新项目&资源整合赋能成长 ................................................. 10 2.1. 旅游出行持续高景气，政策引导助力客流增长................................................................... 10 2.2. 依托稀缺资源丰富产品矩阵，国资入主赋能发展............................................................... 12 财务分析 ............................................................................................................................................ 15 盈利预测与投资建议 ........................................................................................................................ 16 4.1. 盈利预测................................................................................................................................... 16 4.2. 投资建议......................................................