银行业金融投资解析三：关注个别银行2025年非信贷资产拨备补提压力

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业专题研究|银行 银行金融投资解析三：关注个别银行2025 年非信贷资产拨备补提压力 2024年12月19日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 13 当前 10 年期国债收益率下行至 1.72%左右水平，较 2023 年末下行幅度超 80BP。对于长期资金而言，2023 年地方养老基金已实现收益率为 2.42%，社保基金已实现收益率为 3.13%，保险资金负债端成本还在 2%以上，因此当前长期资金配置债券的意愿或将走弱。而相对之下，红利资产优势愈发凸显。当前申万银行指数股息率 TTM 达到 5.04%，较 10 年国债收益率高出3.32PCT，投资性价比凸显。 刘雨辰 陈昌涛 SAC：S0590522100001 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 13 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 银行 银行金融投资解析三：关注个别银行 2025 年非信贷资产拨备补提压力 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《银行：银行金融投资解析二：区域性银行金融投资表现如何？》2024.11.27 2、《银行：化债方案落地金融机构资产质量有望改善》2024.11.08 扫码查看更多 ➢ 上市银行金融投资规模稳步增长 上市银行金融投资增速与上市银行存贷增速差具有较高的相关性，近年来市场有效融资需求不足，信贷增速持续下行，银行将更多资源投向了金融投资。截至2024Q3 末，上市银行金融投资余额达到 87.66 万亿元，同比+11.36%。其中股份行、农商行存贷增速差较大，导致其金融投资增速波动较大。2024 年以来股份行、农商行金融投资增速明显下行，主要系债市走强背景下兑现投资收益。2024 年前三季度股份行、农商行投资收益分别为 1628、128 亿元，同比分别+33.50%、+76.45% ➢ 银行通过提升 OCI 占比寻求更多利润补充的可能性 由于 OCI 对于银行利润而言具备向上的期权属性，市场表现较好时能贡献较多利润，故上市银行金融投资中 OCI 占比有所提升。截至 2024Q3 末，上市银行金融投资中 OCI 占比为 22.89%，占比较 2023 年末+0.69PCT。分银行来看，国有行较为稳健，其他银行投资策略更加灵活。从金融投资净增规模来看，前三季度股份行、城商行 TPL 净增量分别占金融投资净增量比的 46.02%、36.42%，而农商行大幅增配OCI，前三季度农商行金融投资净增量为 492 亿元，其中 OCI 增量达到 869 亿元。 ➢ 债券投资信用略有下沉 上市银行金融投资收益率持续走低，2024 年上半年上市银行金融投资平均收益率为 3.09%，较 2023 年-16BP。为应对收益下行，全国性银行主要措施为信用适度下沉。截至 2024 年 6 月末，国有行、股份行债券投资中 AAA 级债券占比分别为 57.97%、41.79%，较 2023 年末分别-1.01PCT、-9.07PCT。区域性银行则主要增配基金及理财，截至 2024 年6 月末，城商行、农商行金融投资中基金及理财占比分别为 17.26%、10.00%、占比较 2023 年末分别+2.00PCT、+2.76PCT。非标方面整体持续压降。 ➢ 不良及关注边际均有所改善 从不良来看，截至 2024 年 6 月末，上市银行 AC、OCI 不良率分别为 0.81%、0.12%，较 2023 年末分别-4BP、-2BP，整体不良低于信贷资产不良率水平。其中城商行 AC不良率边际走高，其余银行整体呈现稳中向好态势。从关注来看，2024 年 6 月末上市银行 AC、OCI 关注率分别为 0.29%、0.20%，较 2023 年末分别-3BP、-6BP。从绝对水平来看，股份行及城商行关注率处于较高水平，国有行及农商行相对较低。 ➢ 股份行拨备补提压力较大 从拨备来看，国有行以及城商行拨备计提较为充足，AC 及 OCI 拨备计提基本能够覆盖对应敞口。股份行及农商行拨备计提还存在明显缺口，2024 年 6 月末股份行、农商行 AC 不良拨备覆盖率仅有 55.56%、71.59%。若以 100%拨备覆盖率作为标准，当前股份行拨备缺口合计达到 1242 亿，若 2025 年集中补提拨备，我们预计将拉低股份行 2025 年利润增速超 25PCT。此外，还存在部分银行当前拨备缺口远大于公司年利润，后续预计业绩将持续承压。 ➢ 投资建议：银行股对于长期资金吸引力依旧较强 当前 10 年期国债收益率下行至 1.72%左右水平，较 2023 年末下行幅度超 80BP。对于长期资金而言，2023 年地方养老基金已实现收益率为 2.42%，社保基金已实现收益率为 3.13%，保险资金负债端成本还在 2%以上，因此当前长期资金配置债券的意愿或将走弱。而相对之下，红利资产优势愈发凸显。当前申万银行指数股息率 TTM 达到 5.04%，较 10 年国债收益率高出 3.32PCT，投资性价比凸显。 风险提示：经济增长不及预期，资产质量恶化，政策转向。 -10%7%23%40%2023/122024/42024/82024/12银行沪深3002024年12月19日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 13 行业研究|行业专题研究 正文目录 1. 规模稳步增长，股份行及农商行波动较大 .............................. 4 2. 投资更加灵活，债券信用有所下沉 .................................... 5 2.1 结构： OCI 及 TPL 占比提升 .................................... 5 2.2 策略： 信用下沉，增配基金及理财.............................. 7 3. 资产质量稳健，拨备计提略有不足 .................................... 9 3.1 不良率及关注率均边际改善 .................................... 9 3.2 拨备计提尚存缺口 ........................................... 10 4. 投资建议：银行股对于长期资金吸引力依旧较强 ........................ 11 5. 风险提示 ......................................................... 12 图表目录 图表 1： 金融投资增速与存贷增速差相关性较强 ............................ 4 图表 2： 上市银行金融投资稳步增长 ........