社会服务业行业研究：关注首发经济、冰雪经济概念，茶饮品牌上市重启

敬请参阅最后一页特别声明 1 周观点 宏观政策聚焦全方位扩内需，多部门细化落实更多增量政策。12 月 11 日至 12 日，在北京举行的中央经济工作会议确定，明年要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。实施提振消费专项行动，推动中低收入群体增收减负，提升消费能力、意愿和层级。加力扩围实施“两新”政策，创新多元化消费场景，扩大服务消费，促进文化旅游业发展。积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济。商务部会同相关部门加力扩围实施消费品以旧换新政策；创新举办商旅文体健融合的促消费活动，岁末年初将组织开展好冰雪消费季、全国网上年货节、消费促进月等重点活动；扩大服务消费，落实好促进服务消费高质量发展的政策文件，不断丰富服务消费供给，创新多元化消费场景；培育壮大新型消费，加快出台推进首发经济的政策文件，发展冰雪经济、银发经济，促进数字消费、绿色消费、健康消费。 持续优化过境免签政策，进一步优化外商投资环境，利好会展经济。12 月 17 日，国家移民管理局发布公告，即日起全面放宽优化过境免签政策，新增 21 个过境口岸，过境免签外国人停留时间延长为 240 小时。此举有利于招募更多的国际展商和观众参加展会，展前或展后，组织其参访产业链相关企业，促进贸易和技术交流。延长过境免签停留时间有助于提升展会的国际化水平，为会展业的相关配套产业，包括旅游业、酒店业等相关产业带来积极影响，形成会展与旅游联动发展的良好局面。 12 月 10 日江苏省教育厅官网发布《江苏高校人工智能赋能专业建设行动方案》，关注 AI+教育投资机会。《行动方案》提出要深化人工智能辅助教师教学，包括：鼓励高校在教师备课、教学辅导、作业批阅、教研分析等方面充分应用人工智能技术，辅助教师改进教学方案、提高备课效率、创新教学方法，注重将智能思维、数字素养和 AI 工具应用融入教学方案，根据学生学习进度实施个性化教学，鼓励智能化、创造性和沉浸式的施教形式。 茶饮重启港股上市，古茗更新招股书。24 年第 1-3 季度总 GMV 为 166 亿元，同比增长 20.4%，截至 24 年 9 月全国门店数量 9778 个，同店 GMV-0.7%，浙江门店数量为 2117 个，同店 GMV-0.8%，福建及江西门店数量为 2039 个，同店GMV+1.1%，其余 5 个已达关键规模的省份门店数量为 3643，同店 GMV-1.4%，同店 2024 年在行业整体承压的情况下基本持平。古茗 24 年前三季度营收为 64.4 亿元/+15.6%，归母净利 11.1 亿元/+11.8%,经调整净利 11.2 亿元/+7.2%；毛利率为 30.5%/-0.5pct，销售费用率 5.5%/+1.2pct，管理费用率 3.3%/+0.1pct，经调整净利率 17.8%/-0.9pct。古茗存货周转率 24 年前三季度为 7 次，同比略有提升。古茗净现比较高，经营性现金流净额良好、盈利质量较高，在加盟扩张较快的近几年净现比超过 100%。 行情回顾 上两周（2024/12/09~2024/12/20）上证指数、深证成指、沪深 300、恒生指数、恒生科技指数分别-1.10%、0.79%%、-0.98%、-3.40%、-4.57%，社会服务（申万）+0.24%，细分来看，酒店 A 股、港股指数分别+3.04%、-0.12%，餐饮 A股、港股指数分别+2.71%、-0.94%，人力服务指数+1.26%，旅游指数-2.17%，教育指数-4.37%。板块对比来看，社会服务板块上周涨幅在 30 个申万一级行业板块中位列第 6。 投资建议 我们延续 25 年年度策略：1）顺周期方向，重点关注酒店、餐饮、人服、职教中弹性公司。2）景气延续，重点关注冰雪旅游持续、竞争格局向好的 OTA 平台，K12 教育板块，自然景区关注热点催化个股（如冰雪经济）。3）强红利属性，市场风险偏好短期波动时建议配置部分防御属性标的，如业绩增速稳健、股息率较高的百胜中国等。本周投资组合：达势股份、亚朵、首旅酒店、九毛九、百胜中国等（更详细组合见正文）。 风险提示 消费需求恢复不及预期，政策实际落地效果风险，原材料价格上涨，劳动力短缺风险等。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、周观点：关注首发经济、冰雪经济概念，茶饮品牌上市重启......................................... 3 1.1、重点更新：中央经济工作会议强调着力提振消费，积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济....... 3 1.2、行业数据跟踪：酒店 RevPAR 维持低个位数同比降幅.......................................... 4 1.3、重点公司更新：茶饮品牌港股更新招股书，上市重启......................................... 4 2、行情回顾..................................................................................... 5 3、重点上市公司估值............................................................................. 9 4、风险提示..................................................................................... 9 图表目录 图表 1： 中央经济工作会议提振消费表述梳理 ....................................................... 3 图表 2： 全国酒店 RevPAR 个位数同比降幅 .......................................................... 4 图表 3： 全国酒店数环比上周+0.16% ............................................................... 4 图表 4： 古茗收入（百万元）及同比增速 ........................................................... 5 图表 5： 古茗收入构成 ........................................................................... 5 图表 6： 古茗门店数（个） ....................................................................... 5 图表 7： 茶饮可比公司单店零售额（万元） ......................................................... 5 图表 8： 上两周板块涨跌幅情况 .....................................