小米集团-W(1810.HK)加码大家电，构建新增长曲线

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 加码大家电，构建新增长曲线 [Table_Title2] 小米集团-W(1810.HK) [Table_Summary] 事件： 1、根据金融界，国家知识产权局信息显示，北京小米移动软件有限公司取得一项名为“支撑组件和冰箱”的专利，授权公告号 CN 222143462 U，申请日期为 2023 年 12 月。 2、根据制冷网公众号，据 GSMChina 报道，小米公司确认将于明年启动全球家电市场的拓展计划，率先布局东南亚区域，其中包括泰国、马来西亚等国家。 主要观点: ► 小米集团家电加码自研，持续提升产品力 根据 2024 年中报，小米集团坚持累积创新和自研的能力，在关键技术领域持续投入，不断为用户带来健康智能的品质家电产品。根据小米技术公众号，小米在 2024 年推出创新产品上出风空调，具有诸多优势：通过上出风模式，一方面风能沿着墙面流淌，形成环流，这一设计避免了冷风的直吹感；另一方面，可以提升制冷、制热效率，并且缩小了与天花板之间空隙，更加美观。 ► 大家电业务有望出海东南亚 根据制冷网公众号，小米东南亚地区业务相关人士曾表示，小米将从泰国、马来西亚等东南亚国家开始，在全球市场推出各种家用电器，包括小米空调、小米冰箱、小米洗衣机等。根据36Kr，小米新零售模式有潜力在海外市场复制，未来五年内计划开设 1 万家小米之家门店。根据小米集团公告，2024 年单三季度，小米手机在全球多个地区的份额已跻身前三，同时在非洲、东南亚地区的份额还在同比提升，反映消费者对小米品牌的认知、产品的认可，我们认为小米家电有望复用手机等全球领先业务的渠道和品牌认知实现海外市场突破。 ► 盈利预测 我们预计 2024-26 年公司收入为 3537/4072/4611 亿元，同比分别+31%/+15%/+13%，归母净利润分别为 192/247/301 亿元，同比分别+10%/+29%/+22%，对应 EPS 分别为 0.77/0.99/1.21 元，以 2024 年 12 月 16 日收盘价 30.35 港元计算（根据 wind，2024年 12 月 16 日，1HKD=0.92CNY），对应 PE 分别为 36/28/23 倍，手机和 IoT 与生活电器业务的 2024 年可比公司估值均值为 28倍，电动车业务的 2024 年可比公司 PS 估值均值为 1.4 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 增持 上次评级： 首次覆盖 目标价格(港元)： 最新收盘价(港元)： 30.35 [Table_Basedata] 股票代码： 1810 52 周最高价/最低价(港元)： 32.15/11.84 总市值(亿港元) 7,580.32 自由流通市值(亿港元) 6,209.25 自由流通股数(百万) 20,458.82 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：陈玉卢 邮箱：chenyl@hx168.com.cn SAC NO：S1120522090001 联系电话： 分析师：喇睿萌 邮箱：larm@hx168.com.cn SAC NO：S1120523120002 联系电话： [Table_Report] -24%1%25%50%74%99%2023/122024/032024/062024/09相对股价%小米集团-W恒生指数[Table_Date] 2024 年 12 月 17 日 证券研究报告|港股公司动态报告 证券研究报告|港股公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 风险提示 下游需求不及预期、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、海运运费上涨以及港口堵塞造成货物交付不及时风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险（产业在线、奥维云网数据不能代表行业真实情况，数据和趋势仅供参考）、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(亿元) 2800.44 2709.70 3537.27 4072.30 4611.28 YoY（%） -14.70% -3.24% 30.54% 15.13% 13.24% 归母净利润(亿元) 24.74 174.75 192.42 247.29 301.30 YoY（%） -87.21% 606.34% 10.11% 28.52% 21.84% 毛利率（%） 16.99% 21.21% 21.15% 21.21% 21.31% 每股收益（元） 0.10 0.70 0.77 0.99 1.21 ROE 0.02 0.11 0.10 0.12 0.13 市盈率 100.91 20.56 36.34 28.28 23.21 证券研究报告|港股公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 2023 年战略再升级，构建新增长曲线 ..................................................................................................................................................4 2. 加码家电自研，新建家电工厂.................................................................................................................................................................7 3. 盈利预测.........................................................................................................................................................................................................8 4. 风险提示.........................................................................................................................................................................................................9 图表目录 图 1 小米集团战略和各事业部更迭历程 .....