金融工程2025年度策略展望：预期可期，行稳致远

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 金融工程 2025 年度策略展望 预期可期，行稳致远 2024 年 12 月 17 日 ➢ 权益量化：预期先行，防范轮动。2025 积极有为的政策组合拳下科技板块和消费板块可有所期待。当下权益整体相对债券性价比较高，外资流出压力也有所消除，整体配置仓位建议提高。但是基本面的回升尚不明显，特别是消费板块，因此前期更多的是预期交易，在流动性更为宽松的环境下不排除似 2024 年这样极致的风格拐点的出现，因此把握好结构的择时与风险的控制仍是新一年的重点。 ➢ 利率量化：因素背离，谨防反转。2024 年以来 10 年期国债利率持续下行并突破 2%水平。展望 2025 年，从经济周期来看景气度开始见底回升但信用持续偏弱，两者有所背离。从通胀来看，当前通胀资产持有意愿已经开始走高。从通道均值回复规律来看，超买状态下，未来国债利率如有反弹或较剧烈。 ➢ 黄金量化：通胀赤字，双重驱动。黄金走势主要对标美元信用。从驱动因素来看，当下财政因素继续占主导，趋势未转前对黄金持续利好。2025 年特朗普再次开启总统任期，其施政主张对通货膨胀与财政赤字有进一步扩张可能。从赔率因素来看，短期黄金久期有所回落，实际利率下行对应黄金弹性或略有减弱。 ➢ 行业量化：轮动加速，动量减弱。胜率赔率一致性有所减弱，短期轮动速度或有提升。当下推荐胜率赔率均衡的一级行业为：电力设备及新能源、有色金属、计算机、通信、交通运输、电子。从生命周期来看，配置成长期行业有更高的预期收益。当下较为偏向成长期的三级行业并未包括在推荐的一级行业的有：其他煤化工、聚氨酯、有机硅、运输设备、新兴计算机软件、云服务相关、电力相关、电池综合服务、无烟煤、种植、氮肥、锂。 ➢ 风格量化：成长风格，逐步开启。实际成长与预期成长资产的优势差开始趋势性扩大，实际与预期的利润增速有望进入加速阶段，从而利好两类风格。其中实际成长偏大盘一些，预期成长偏小盘一些，整体大小盘都有机会。盈利能力资产目前基本面不支持，红利类资产依然拥挤，且美债利率拐点后整体风格会从红利偏向成长。 ➢ 选股因子：关注分析师、技术类因子。2024 年下半年交易较为活跃，市场较为青睐低流动性股票，且不再偏好低波类防守风格，市值风格由大转小，价值风格收益衰减明显，成长相对占优，盈利因子表现持续出色，动量因子收益反转。从 Alpha 因子表现看，市场偏好估值合理型、成长潜力型和财务健康型的个股，价值类因子拥挤度有所下降。2025 年上半年看好分析师、技术类因子。 ➢ 风险提示：1）量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。2）国内宏观经济表现不及预期。3）海外经济形势及政治环境超预期。 [Table_Author] 分析师 叶尔乐 执业证书： S0100522110002 邮箱： yeerle@mszq.com 分析师 韵天雨 执业证书： S0100524120004 邮箱： yuntianyu@mszq.com 分析师 关舒丹 执业证书： S0100524060004 邮箱： guanshudan@mszq.com 研究助理 吴自强 执业证书： S0100122120016 邮箱： wuziqiang@mszq.com 研究助理 祝子涵 执业证书： S0100123030018 邮箱： zhuzihan@mszq.com 研究助理 裴钰琪 执业证书： S0100124060004 邮箱： peiyuqi@mszq.com 相关研究 1.量化周报：盘整目前难转趋势-2024/12/15 2.基本面选股组合月报：红利低波增强组合 11 月超额收益达 2.20%-2024/12/14 3.量化周报：利率下行被动提升权益配置价值-2024/12/08 4.资产配置月报：十二月配置视点：哪些行业正引领工业利润回暖？-2024/12/05 5.量化大势研判：十二月大势研判：成长领唱，大小盘皆有机会-2024/12/02 量化年度报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 大类资产量化展望 .................................................................................................................................................... 3 1.1 权益量化：预期先行，防范轮动 .................................................................................................................................................... 3 1.2 利率量化：因素背离，谨防反转 .................................................................................................................................................. 10 1.3 黄金量化：通胀赤字，双重驱动 .................................................................................................................................................. 15 2 市场结构量化展望 ................................................................................................................................................. 19 2.1 行业量化：轮动加速，动量减弱 .................................................................................................................................................. 19 2.2 风格量化：成长风格，逐步开启 .................................................................................................................................................. 23 3 选股因子量化展望 .......................................................................