政策与大类资产配置周观察：“鹰派降息”落地

策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 政策与大类资产配置周观察 证券研究报告 2024 年 12 月 24 日 作者 吴开达 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524030001 wukaida@tfzq.com 叶慧超 联系人 yehuichao@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略：中观景气度高频跟踪-中观景气度数据库和定量模型应用》 2024-12-23 2 《投资策略：A 股策略周报-债牛之后，股怎么看？》 2024-12-22 3 《投资策略：广发成都高投产业园 REIT 上市-周观 REITs》 2024-12-21 “鹰派降息”落地 海内外政策要闻 习近平赴澳门参加回归祖国25周年庆祝大会。2024年12月18日至20日，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平赴澳门出席庆祝澳门回归祖国25周年大会暨澳门特别行政区第六届政府就职典礼，并视察澳门特别行政区。12月20日，总书记在庆祝澳门回归祖国25周年大会暨澳门特别行政区第六届政府就职典礼上表示澳门回归祖国25年来，“一国两制”制度体系不断完善，国家主权、安全、发展利益得到有效维护；经济社会发展实现历史性跃升，居民获得感、幸福感、安全感大幅增强；对外合作持续扩大，“一中心、一平台、一基地”作用日益彰显。 美联储“鹰派降息”落地。北京时间12月19日凌晨，在结束两天的议息会议后，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.25%—4.50%，这是美联储自今年9月份以来连续第三次降息。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上重申将谨慎行事，但货币政策没有预设路径。最新公布的经济预期概要（SEP）中，美联储大幅上调了今年经济增速预期0.5个百分点至2.5%，2025年上修0.1个百分点至2.1%，2026年和长期增速均保持不变。 国内外政策导向分析 上周（12.16-12.20）海外政策聚焦于美联储年内最后一次降息落地，但整体预期较为鹰派；美国两会通过临时支出法案避免政府“停摆”。 上周（12.16-12.20）国内政策主要聚焦于习近平总书记赴澳门参加回归25周年活动并发表讲话，李强总理召开国常会以及第十一次专题学习。货币政策方面，人民银行&外管局学习中央经济工作会议精神，中美金融工作组举行第七次会议；资本市场方面，证监会发布《香港互认基金管理规定》；产业方面，中央农村工作会议在京召开，国资委发布央企市值管理新规；地产方面，多地存量房收购加速推进；其他金融政策方面，政策性银行大幅增加发债规模，民营经济代表人士学习贯彻中央经济工作会议精神专题研讨班举行。 1、权益：A股方面，12月以来整体市场风险延续消散。上周三大指数小幅调整，深证综指和创业板回落超过1%。政策影响：中美经济&金融工作组举行第七次会议强化双边沟通；前期一揽子政策效应仍待释放，11月服务消费环比有所恢复。 2、固收：进入12月以来市场流动性再度充裕，12月第三周央行总共回笼资金4302亿元（含国库现金）。12月中旬起DR007再度超预期下行，12月20日收盘跌破1.6%。政策影响：政策性银行债或将抢跑“开门红”；11月税收收入连续两月正增长。 3、大宗商品：有色金属再度回落；能化持续回落；贵金属收缩反弹；黑色金属大幅回落；猪肉进入消费淡季。政策影响：11月铜矿进口环比减少；全国能源会议召开加快建设新型能源体系；世界白银协会预期明年白银吸引力超过黄金；住房保障再贷款超过300亿元；中央农村工作会议持续提振乡村振兴。 4、外汇：12月中旬以来美国通胀维持粘性以及鲍威尔在FOMC会议上鹰派有言论，导致美元指数再度突破108点。人民币上周再续贬值趋势，最低贬至突破7.3。政策影响：跨国公司本外币一体化资金池业务试点政策优化；11月外汇收支保持平稳；人民币重回全球第四大活跃支付货币；美国三季度GDP意外上修。 大类资产轮动展望 权益正处于“强预期，弱现实”的赛点 2.0 第二阶段，重视黄金，利率债受益宽松预期，但抢跑后已拥挤。经济工作会议政策出台节奏和力度也会根据经济现状“边走边看”，“弱现实”或将持续一段时间，垄断红利不时会有所表现。惠民生、促消费后续政策加力也值得期待。 风险提示：全球货币宽松不及预期；隐债化解落地时滞；地缘政治冲突升级；贸易摩擦再度升级。 策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 海内外政策要闻..................................................................................................................................... 4 1.1. 国内政策要闻 .............................................................................................................................. 4 1.2. 海外政策要闻 .............................................................................................................................. 6 1.3. 政策导向分析 .............................................................................................................................. 8 2. 权益市场分析 ......................................................................................................................................... 9 2.1. 市场回顾 ....................................................................................................................................... 9 2.2. 政策影响分析 .............................................................................................................................. 9 3. 固收市场分析 ..............................................................................................................