策略研究点评报告：岁末年初的日历效应

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 策略研究|点评报告 岁末年初的日历效应 2024年12月25日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 25 A 股春季躁动出现概率较高，仅 2014 年和 2022 年未出现明显的春季躁动。风格上，小盘成长在春季躁动中更占优，大盘价值在春季躁动前表现更好。结合日历效应，或已接近每年最佳的交易窗口，预计风格上先大盘后小盘。 包承超 邓宇林 周长民 SAC：S0590523100005 SAC：S0590523100008 SAC：S0590524030003 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 25 策略研究|点评报告 glzqdatemark2 策略周报 岁末年初的日历效应 相关报告 1、《明年市场展望》2024.12.19 2、《大盘风格何时回归？》2024.12.19 扫码查看更多 ➢ 岁末年初的日历效应 A 股春季躁动出现概率较高，仅 2014 年和 2022 年未出现明显的春季躁动。风格上，小盘成长在春季躁动中更占优，大盘价值在春季躁动前表现更好。2010 年以来，春季躁动仅在 2014 年和 2022 年未发生，而 2015 年则直接从年初开始一轮大牛市。一般来讲，春季躁动持续时间约为两个月，而 2 月的上涨概率相对更大。 结合日历效应，或已接近每年最佳的交易窗口，预计风格上先大盘后小盘。日历效应上，12 月和 1 月大盘风格强于小盘，2 月小盘风格强于大盘。而无论是赔率还是胜率，春节前后是一年重要节日中最好的交易窗口。结合当前大小盘风格在情绪上的差距已从相对极值水平收敛，我们预计后续先大盘占优，后续春节前后，小盘风格受益于风险偏好上行，弹性更大。 风险提示：1）全球地缘政治出现重大变化，导致全球市场风险偏好急剧变化。2）美联储降息不及预期。3）市场流动性超预期变化。4）国内经济复苏不及预期。 2024年12月25日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 25 策略研究|点评报告 正文目录 1. 岁末年初的日历效应 ................................................ 5 1.1 历年春季躁动复盘 ............................................ 5 1.2 结合日历效应，我们预计风格上先大盘后小盘 ..................... 7 2. 市场：市场逐步企稳，风格偏向价值 ................................. 11 2.1 宽基及行业表现 ............................................. 11 2.2 风格表现 ................................................... 15 3. 情绪：上周行业 GLDI 情绪热度下行 .................................. 17 3.1 GLDI 情绪指数 ............................................... 17 3.2 流动性观察 ................................................. 22 4. 风险提示 ......................................................... 24 图表目录 图表 1： 2009 年至今，多数年份都有春季躁动，沪深 300 指数的平均涨幅约为 17% ...................................................................... 5 图表 2： 整体来看，小盘成长在春季躁动中更占优，大盘价值在春季躁动前表现更好 .................................................................... 6 图表 3： 历次春季躁动中的行业表现及原因 ................................ 7 图表 4： 日历效应上，12 月和 1 月大盘风格强于小盘，2 月小盘风格强于大盘 .. 8 图表 5： 赔率上，整个市场在春节前后通常有明显上涨 ...................... 9 图表 6： 胜率上，春节前后市场上涨的概率较大 ........................... 10 图表 7： 大小盘风格在情绪上的差距已经从极值开始逐渐收敛 ............... 11 图表 8： 主要宽基指数涨跌幅情况 ....................................... 12 图表 9： 主要风格指数涨跌幅情况 ....................................... 12 图表 10： 上周各申万一级行业涨跌幅情况 ................................ 12 图表 11： 主要宽基指数估值水平(PE) .................................... 13 图表 12： 申万一级行业估值水平(PE) .................................... 13 图表 13： 市场宽基指数 ERP 水平 ........................................ 13 图表 14： 主要申万一级行业盈利预期调整情况 ............................ 14 图表 15： 一年期轮动水平回升 .......................................... 14 图表 16： 3 月期轮动水平回升 .......................................... 14 图表 17： 市场景气有效性（MA6）回升 ................................... 15 图表 18： 各大行业景气有效性情况 ...................................... 15 图表 19： 国联策略 GLRV 相对估值表，上周平均相对估值溢价抬升的行业包括电子、电信、银行等 ......................................................... 16 图表 20： 国联策略 GLIRS 相对情绪表，上周平均相对热度抬升明显的行业包括电子、电信、计算机等 ................................................... 16 图表 21： 成长价值风格波