基础设施投融资行业：转型城投企业科创债发行分析及前景展望

中国基础设施投融资行业特别评论 1 2024 年 12 月 转型城投企业科创债发行分析及前景展望 联络人 作者 政府公共评级部 杨羽明 ymyang@ccxi.com.cn 要点 科创债目前受到政策大力支持。科创债自 2021 年 3 月起开启试点工作，2022 年 5 月正式落地，其债券属性与国家重大发展战略紧密结合，得到国务院和证监会的大力支持，为科创债高质量发展打下基础。科创债在交易所和银行间市场均可发行，要求发行主体具有显著科技创新属性或所募集资金主要投向科技创新相关领域。转型城投企业发行科创债的特征。城投企业科创债当前发行规模呈现出逐步提速的态势，未来预计将进一步增长，其在发行趋势、发行期限、发行区域及主体等级分布方面与全市场科创债发行特征既有一定趋同，又有一定差异，差异或与其自身业务属性与外部环境等内外部因素有所关联。从主要职能来看，城投企业发行科创债以园区及片区开发运营类为主；从发行期限来看，城投企业科创债发行期限以中长期为主；从发行区域来看，城投企业科创债发行区域偏向于东部或南部省份；发行主体等级分布来看，城投企业科创债发行时其发行主体信用等级以高级别为主；从年度发行情况来看，城投企业科创债呈现出逐步提速的态势，与全市场科创债发行节奏趋同。转型城投企业科创债发行前景。从政策导向和转型背景来看，城投企业探寻科创债发行路径正当其时，建议发行时就其发行类型、发行用途、发行期限及发行进度重点考量，充分发挥科创债融资工具作用助力加速实现城投企业转型。具体可做以下考量：基于自身职能定位寻求与之契合的科创债发行类型；科创债发行根本诉求应是提升自身造血能力实现市场化转型；发行期限与募投项目资金回流周期相匹配；发行节奏与政策周期相契合。特别评论 www.ccxi.com.cn 目录 引言 2 科创债发行条件及政策 2 转型城投企业科创债发行情况 8 部分科创债发行案例 11 转型城投企业科创债发行前景 12 中诚信国际 基础设施投融资行业 中诚信国际特别评论 中国基础设施投融资行业特别评论 2 引言 近年来我国经济从高速增长转向高质量发展阶段，过往强调固定资产投资、基础设施建设的投资驱动形式已不再适用于新时代发展的需要，城投企业作为历史上城镇化重要参与者和推动者，在未来要继续发挥自身的职能作用，需要适应当前环境，将经营模式从以投资建设为主转变为运营管理服务为主，聚焦盘活存量资产和立足重要产业企业驱动，对以往政府投资形成土地、房产、产能、资金、品牌资质等各类国有资源资产进行统筹考虑和盘整，推进整体的转型方案。2024 年 4 月 25 日，上海证券交易所就城投企业产业化转型开展专场培训，培训指出，平台转型是以发展促进风险防控，通过市场化方式运营盘活地区有效资产，创造真实持续的现金流，使企业具有独立的经营能力和造血能力，实现自负盈亏，从而拉动地方经济，促进地方经济高质量发展，从实践经验来看，平台转型围绕服务国家重大战略及地方经济发展，需要明确业务定位，打造核心的竞争力，同时需要建立激励约束机制。从债券市场出发，平台转型过程当中可以用好债券市场的各类工具和产品，选择好合适的融资方式并降低融资成本，改善融资结构。其中，科创债作为平台融资手段之一被专门提及，上交所指出，企业可以通过打造科创园，将有科技创新潜力的企业集聚起来，打造科创产业平台，或者通过出资设立产业投资基金以培育创新企业，或者发行科创债用于支持创新企业发展，投资孵化科创企业，实现双赢甚至多赢。2024 年 9 月 25 日，上交所举办产业债发展专场培训，上交所目前从融资审核端、投资端、信息披露端和产品端等四方面共同推动产业债发展，在产品端大力支持科技创新债等落实国家战略的专项品种，重点支持和服务业务稳健增长、市场竞争优势突出、发展前景良好、具备科技创新能力、拥有核心技术等特征的产业企业，并形成了加强投资者保护、强化主动信息披露、提升二级市场流动性等配套机制安排。科技创新债券作为上交所最大专项品种，近年来规模快速增长，本文旨在列示当前科创债发行条件及政策支持以供参考，同时对转型城投企业发行科创债前景进行分析。 一、科创债发行条件及政策 （一） 科创债沿革及政策支持：科创债自 2021 年 3 月起开启试点工作，2022 年 5 月正式落地，其债券属性与国家重大发展战略紧密结合，得到国务院和证监会的大力支持，为科创债高质量发展打下基础 科创债创始于 2021 年，原为交易所债券市场双创债框架下，聚焦科技创新、瞄准科技前沿领域而推出的创新债券品种。2021 年 3 月，随上海科技创业投资(集团)有限公司、中关村发展集团股份有限公司等企业相继在交易所成功发行科技创新公司债券（以下简称“科创债”），科创债试点工作正式启动。经过 1 年多的实践，2022 年 5 月 20 日，沪深交易所分别发布科创债指引，标志着科创债品种的正式落地，同日，银行间交易商协会发布《关于升级推出科创票据相关事宜的通知》，推出科创票据支持科创企业融资，科创债进入快速发展阶段；2023 年 10 月 20 日，沪深北交易所分别发布专项品种公司债券指引，其中对科创债发行要求及相关制度安排进行了修订，并对审核措施进行优化（详见表 2），科创债发行更加便捷。 科创债作为资本市场用于支持科技创新企业或领域融资的重要工具，对于支持科技创新企业或 中诚信国际特别评论 中国基础设施投融资行业特别评论 3 领域的高质量发展、融资渠道畅通以及科技成果转化等方面具有重要意义。故自创立以来，相关机构单位先后出台相关文件支持科创债发展。2022 年 11 月 11 日，证监会和国务院国资委联合发布《关于支持中央企业发行科技创新公司债券的通知》，共分三方面 14 项工作举措（详见表 3），同时将支持中央企业发行科技创新公司债券融资与创新驱动发展的战略决策，强化资本市场服务科技创新能力予以关联。2023 年 4 月，证监会发布《推动科技创新公司债券高质量发展工作方案》，部署五方面18 项工作举措（详见表 4），旨在进一步健全资本市场功能，加快提升科技创新企业服务质效，促进科技、产业和金融良性循环，更好支持高水平科技自立自强。上述文件的出台将科创债与国家重大发展战略紧密结合，为科创债的发展提供了有力的政策支持。2024 年 4 月，证监会出台《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》，此文件主要为贯彻落实《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，更好服务科技创新，促进新质生产力发展，文件中再度明确提出要推动科技创新公司债券高质量发展，重点支持高新技术和战略性新兴产业企业债券融资，鼓励政策性机构和市场机构为民营科技型企业发行科创债券融资提供增信支持。 表 1：科技创新债券部分文件及制度概览 日期 证监会