高频半月观：地产“止跌回稳”信号进一步增多

证券研究报告 | 宏观研究 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 宏观定期 高频半月观—地产“止跌回稳”信号进一步增多 每半月，我们基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”6 大维度，跟踪最新宏观高频数据的边际变化，本期为 12 月 16 日-12 月 29 日相关数据跟踪。 核心结论：基于“6 大维度”，近半月高频数据基本延续此前特征，包括地产“止跌回稳”信号进一步增多、汽车销售延续改善，集中体现为：近半月，18 城二手房成交面积环比有所回落、但绝对值续创同期新高，30 城新房销售环比续增、强于季节规律，百城土地成交面积再创同期新高；12 月以来汽车销售同比增幅超 20%。其他高频指标方面，钢材、水泥等开工、需求延续回落，主因北方地区错峰生产、冬季停工影响。往后看，继续提示：接下来 1-2 月是政策落地期、效果观察期，紧盯：1）1 月信贷、发债等可能的“开门红”；2）可能的降准降息；3）各部委年度工作会议；4）2025 年 1 月各地将陆续召开地方“两会”，关注各地 GDP 目标；5）2025 年 3 月全国“两会”。 一、供给：临近年末，上游开工续降，中下游开工延续稳中小升。 >中上游看，近半月，247 家高炉开工率均值环比续降 1.8 个百分点至约 79.2%，相比 2023 年、2019 年同期分别偏高 2.7、1.8 个百分点。焦化企业开工率均值环比续降 1.4 个百分点至 68.0%，相比 2023 年和 2019 年同期分别偏低 0.2、0.6 个百分点。石油沥青装置开工率均值环比续降 3.5 个百分点至 27.2%，续创同期新低，相比 2023 年、2019 年同期分别偏低 5.3、12.8 个百分点。水泥粉磨开工率均值环比续降 9.1 个百分点至 31.7%、续创同期次低，2017-2023 年同期均值为降5.3 个百分点，相比 2023、2019 年分别偏低 4.3、16.9 个百分点。 >下游看，近半月，汽车半钢胎开工率均值继续持平前值 79.1%，仍为同期最高；相比 2023 年、2019 年同期分别偏高 7.2、12.5 个百分点。江浙涤纶长丝开工环比续升 0.2 个百分点至 89.2%，相比 2023 年、2019 年同期偏高 4.5、2.3 个百分点。 二、需求：土地、二手房成交再创同期新高，新房销售续升，汽车销售延续改善。 >生产复工：沿海 8 省发电耗煤均值环比续增 8.0%至 217.9 万吨，仍弱于季节性（2017-2023 年同期均值为增 8.3%），绝对值仍为同期第 3 高，同比 2023 年偏低 4.2%。百城土地周均成交 4685.5 万㎡、再创同期新高，环比续增 52.5%；同比增 4.1%，相比 2019-2021 年同期分别增 4.4%、15.5%、54.4%。钢材、螺纹钢表需环比降幅小于同期均值，绝对值再创同期新低：钢材、螺纹表需分别环比-1.9%、-1.5%，2019-2023 年同期均值分别-3.1%、-4.7%，同比分别-1.6%、-6.5%。 >线下消费：新房、二手房销售延续偏强，汽车销售进一步改善。具体看： 1）新房：近半月 30 大中城市新房销售环比续增 22.4%，强于近年同期季节规律（2017-2023 年同期均值增 16.8%）；同比增 8.4%，相比 2019-2021 年同期仍然分别偏低 24.3%、28.0%、18.0%。9.24 系列政策出台以来，9 月、10 月、11 月、12 月以来日均销售分别为 23.0 万㎡、32.6 万㎡、39.0 万㎡、47.5 万㎡，呈现逐月增加趋势，指向“松地产”相关政策效果持续显现。 2）二手房：18 城二手房销售环比降 15.1%至约 30.3 万㎡，弱于 2017-2023 年同期均值增0.4%，绝对值仍为同期最高，相比2023年、2019年同期分别偏高33.0%、28.8%。9.24 系列政策出台以来，9 月、10 月、11 月、12 月以来日均销售分别为18.3 万㎡、22.9 万㎡、25.4 万㎡、34.0 万㎡，同样呈现逐月递增趋势。 作者 分析师 熊园 执业证书编号：S0680518050004 邮箱：xiongyuan@gszq.com 分析师 刘安林 执业证书编号：S0680523020002 邮箱：liuanlin@gszq.com 相关研究 1、《高频半月观—需求改善的信号增多》 2024-12-02 2、《有亮点、有方向—中央经济工作会议 6 大关键信息》 2024-12-13 3、《不寻常的信号—逐句解读 12.9 政治局会议》 2024-12-09 4、《政策半月观—中央经济工作会议前瞻》2024-12-08 5、《12 月政治局会议 4 大前瞻》2024-12-03 2024 12 29年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 3）“以旧换新”政策支持下，12 月前 3 周乘用车日均销售 7.69 万辆，同比增 24.5%。 三、价格：南华指数环比再度回落，上中下游价格延续分化。 >上游资源品：南华综合指数环比再度回落 1.3%，同比偏低 2.2%。重点商品中：重点商品中：布油价格均值环比涨 0.9%、收于 73.3 美元/桶，同比降幅扩大至7.2%；黄骅港 Q5500 动力煤价均值环比续跌 4.7%、收于 768 元/吨，同比降幅扩大至 17.9%；铁矿石价格均值环比再度下跌 2.9%、同比降幅扩大至 22.8%。 >中游工业品：螺纹钢价均值环比微升 0.1%、绝对值仍为同期最低，同比降幅收窄至 13.9%；水泥价格指数环比续跌 0.8%，同比仍然偏高 16.3%。 >下游消费品：猪肉价格均值环比续跌2.3%至约22.7元/公斤，同比仍偏高11.3%；蔬菜价格均值环比续涨 1.3%，仍弱于季节性（2017-2023 年同期均值为涨 4.5%）。 四、库存：电煤、钢材、沥青、水泥等库存进一步回落。 >能源：沿海 8 省电厂存煤环比再度小降、强于季节规律；绝对值再创同期新高。 >工业金属：钢材库存环比续降 3.2%，绝对值再创同期新低；铝环比再降 7.6%。 >建材：沥青库存环比续降 3.6 万吨、绝对值续创同期次低；水泥库存环比续降。 五、交通物流：商业航班、货流流量续升，航线运价延续分化。 >人员流动：近半月，商业航班执飞数量均值再度回升，录得环比回升 1.8%，绝对值再创同期新高、约为 2019 年同期的 101.2%；货运流量指数环比续升 1.6%。 >出口运价：BDI 指数环比续跌 12.3%，同比下降 53.1%，绝对值再创同期新低；CCFI 指数环比续升 1.9%，同比仍然偏高 65.3%。 六、流动性跟踪：“资产荒”延续，10Y 国债收益率续降。 >货币市场流动性：临近月末，央行加大公开市场操作，净投放 428.5 亿元。货币市场利率延续分化，DR007 均值环比续升 7.2bp，R007、Shibor（1 周）均值环比分别回落 2.0bp、4.1bp。3