传媒互联网行业2025年度投资策略：AI应用奇点临近，文化出海正值当时

行业研究丨深度报告丨媒体Ⅱ [Table_Title] AI 应用奇点临近，文化出海正值当时——传媒互联网行业 2025 年度投资策略 %%%%1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 41 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]我们认为 2025 年传媒互联网行业将围绕 1）文化出海；2）AI 应用；3）并购重组三条逻辑展开：1）国家政策支持、数字技术加持、海外文化消费市场空间广阔等优势赋予文化出海历史性机遇，我们认为游戏、影视、互联网等领域文化出海有望加速并保持高景气；2）在技术、生态均充分助力 AI 应用落地背景下，我们 AI 视频、AI 陪伴等领域或将产生具备价值的 C 端 AI 产品；3）政策发力背景下，新一轮并购热潮或将开启，并购重组下传媒公司的外延式发展或带来新的成长性和投资机会。 分析师及联系人 [Table_Author] 高超 杨云祺 SAC：S0490516080001 SAC：S0490524090002 SFC：BUX177 %%%%2请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 媒体Ⅱ cjzqdt11111 [Table_Title2] AI 应用奇点临近，文化出海正值当时——传媒互联网行业 2025 年度投资策略 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 文化出海：政策保驾护航，各领域齐头并进 中国文化出海正当时，文化出海持续获政策支持。文化出海是提升中国文化软实力和中华文化影响力的重要途经之一，中国政府对文化出海提供了一系列支持政策。国家政策支持、数字技术加持、海外文化消费市场空间广阔等优势赋予文化出海历史性机遇，我们认为文化出海仍将是未来文化行业的重要发展主线，文化出海有望加速并保持高景气。 游戏仍为国内文化出海的旗帜行业之一，游戏出海仍将是游戏行业的发展主旋律。中国游戏厂商出海持续高景气度。即使在 2023 年海外游戏市场整体下滑的背景下，部分国内游戏厂商出海实现逆势增长，部分游戏厂商海外收入实现增速发展。我们认为伴随全球游戏市场的持续修复，以及国内厂商出海储备产品的陆续上线，国内游戏厂商出海仍将保持稳中向好的趋势。除海外游戏市场仍有挖掘空间外，我们预计伴随丰富储备的陆续释放和产品周期的边际改善，中国游戏行业整体将延续增长态势。 网文、剧集、衍生品等其他 IP 内容及平台亦在加速出海，迎来高景气发展阶段。网络文学正成为中国文化海外传播体系的重要组成部分，技术创新及 IP 影响力扩大驱动中国网文加速出海。在国内短剧高速增长的背景下，伴随内容和平台出海的双重趋势，短剧出海仍保持高速增长。作为文化产业的重要组成部分，伴随中国 IP 开发设计能力的提升、国内 IP 产业链的逐步成熟和海外市场渠道拓展能力的持续完善，借助中国强大的制造业实力，中国 IP 衍生品在海外仍将保持高速增长。 AI 应用落地提速：开花结果，欣欣向荣 2024 年不论是从技术更新角度还是从生态支持角度，都充分有利于 AI 应用落地。1）从技术更新来看，海内外加速大模型迭代，不断提升模型能力，充分为 AI 应用落地保驾护航。随着2024 年，OpenAI 推出 o1 系列，更是大幅提高大模型推理能力，使得模型具备“人类的思考能力”。同时，我们欣喜地看到，国内大模型能力与海外的差距不断缩小。2）从生态支持来看，海外&国内头部模型厂商开启“价格战”，许多模型价格降幅明显，利好下游应用侧的发展。具备更高 “知识密度”的轻量级（中小型）模型更适配端侧场景，有助于应用端的落地。同时，2024Q3 众多海外大厂已经验证 AI 增收逻辑（如 Applovin 等）。3）在技术、生态均充分助力AI 应用落地背景下，我们认为主要有以下两条逻辑，可以筛选出什么是最具备价值的 C 端 AI产品：a）落地相对较早；b）从供需视角出发，或在需求端创造出新消费场景，“AI+陪伴”（交互类）产品或有望创造新消费场景；或在供给端可以将生产效率提升至极致，从而助力企业争夺更多市场份额，“AI+图文视频”产品或有望成为高效工具类产品。 并购重组：政策发力，并购风起 复盘历史，并购重组热潮是配合 2014-2015 年传媒互联网板块上涨的推动力量。今年以来并购重组相关政策加速出台，监管支持力度加大。“并购六条”或致 A 股市场并购重组持续活跃，传媒互联网企业或受益于并购重组带来的催化。部分传媒公司相对稳定的现金流表现及轻资产的商业模式，有力支撑外延式扩张。我们认为新一轮并购热潮或将开启，并购重组下传媒公司的外延式发展或带来新的成长性和投资机会。 风险提示 1、技术发展不及预期风险；2、内容监管风险；3、消费复苏不及预期风险。 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《广告行业跟踪（10）：10 月同比微跌，梯媒增长强劲》2024-12-15 •《Sora Turbo 发布，票补政策启动，重磅影片陆续定档春节档，关注影视投资机会》2024-12-14 •《广告行业跟踪（9）：9 月整体下跌，梯媒同环比增长》2024-11-13 -28%-9%10%29%2023/122024/42024/82024/12媒体Ⅱ沪深300指数2024-12-233 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 41 行业研究 | 深度报告 目录 文化出海：文化启航，全球共赏 ................................................................................................... 7 游戏：破圈出海，游戏先行 ............................................................................................................................ 7 网文/短剧/影视：市场维持高景气，中国厂商领航出海 ................................................................................ 12 AI 应用：落地提速，欣欣向荣 .................................................................................................... 16 技术底座：大模型持续迭代，海内外差距逐步缩小 ..................................................................................... 16 生态支持：模型不断降价，轻量级模型拓宽应用适配场景 ..........................................................