建材行业周专题2025W1：百强房企销售维持较优，关注北新建材激励

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨建材 [Table_Title] 百强房企销售维持较优，关注北新建材激励 ——建材周专题 2025W1 报告要点 [Table_Summary]百强房企销售维持较优 关注北新建材激励落地 基本面：水泥价格小幅下降，玻璃库存由降转升 政策底部转向，建材板块如何配置？ 分析师及联系人 [Table_Author] 范超 张佩 李金宝 李浩 董超 SAC：S0490513080001 SAC：S0490518080002 SAC：S0490516040002 SAC：S0490520080026 SAC：S0490523030002 SFC：BQK473 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 建材 cjzqdt11111 [Table_Title2] 百强房企销售维持较优，关注北新建材激励 ——建材周专题 2025W1 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 百强房企销售维持较优 12 月百强房企销售维持较优。2024 年全年，百强房企全口径销售金额同比-30.3%，较 2020年高点累计下降 67.9%；销售面积同比-32.4%，较 2020 年高点累计下降 75.6%。2024 年 12月，百强房企全口径销售金额同比-0.7%（上月为-9.8%），量价分别同比-4.9%/+4.4%；12 月销量为年内最高值，环比+22.7%，环比表现处于历史正常区间。1 月进入传统淡季后市场热度预计将逐步衰减，而小阳春市场表现仍将依赖于更多增量政策。从周期高点透支程度、调整的时间和空间、经济和社会环境等角度看，后续仍需超常规政策发力。此外，二手房实时成交近日环比持续走弱，虽然绝对值仍大幅好于 9 月政策之前，但趋势企稳亦需要进一步增量政策。 关注北新建材激励落地 北新建材股权激励落地，成长强化，估值底部。公司股权激励预案出台，测算 2025-2027 年扣非净利润为 45.60、54.72、65.67 亿，对应 2026、2027 年扣非业绩同比增速 20%，高于市场对公司增长中枢的预期，一是石膏板主业的稳定，二是外延业务有望加速。推进按照激励目标测算，对应 2025-2027 年 PE 约 12、10、8 倍，股息率 3%、4%、5%，看好公司估值修复。 基本面：水泥价格小幅下降，玻璃库存由降转升 水泥：元旦前后，受淡季因素影响，重点区域水泥企业平均出货率约 41.4%，环比下滑 1.4 个百分点。价格方面，本周全国水泥价格环比回落 0.7%，随着春节临近，以及工人陆续返乡，下游开工率也将会再进一步降低，加上水泥企业为了在节前清库，预计水泥价格延续回落走势。 玻璃：本周浮法玻璃主流价格窄幅松动，原片需求逐步减弱。供应端上看，部分灰玻产线进入冷修，在产产能下降；加工厂提货速度放缓，周内浮法厂原片库存由降转增。需求端上看，加工厂逐步进入停工期，当下更为关注回款及项目收尾进程，需求预期将逐步减少。短期来看价格稳为主，为促进中下游提货，不乏推出优惠政策可能。本周产能小降，全国浮法玻璃生产线共计 288 条，在产 225 条，日熔量共计 157965 吨，较上周减少 1100 吨。本周重点省份企业库存总量 4017 万重量箱，环比增加 24 万重量箱，增幅 0.60%，库存天数约 21.19 天，环比增加 0.30 天。本周重点省份产量 1215.74 万重量箱，消费量 1191.74 万重量箱，产销率 98.03%。 政策底部转向，建材板块如何配置？ 首推存量链龙头。2025 年消费建材存量品类有望迎需求向上和结构优化。积极推荐最优商业模式和稀缺成长的三棵树，作为存量时代最优品类，经营拐点不容忽视，模式成熟零售加速。推荐北新建材、兔宝宝、伟星新材、箭牌家居、海螺水泥/华新水泥、中国联塑等攻守兼备品种。 看好风电链&出海链龙头。风电链看好工业涂料国产替代龙头麦加芯彩（短期景气度上行，中期船舶涂料等打开市场空间）以及叶片具备涨价预期，关注时代新材等。出海链关注科达制造（海外建材 4 季度盈利能力提升且存在汇兑收益）和非洲水泥（华新水泥&西部水泥）等。 关注底部周期品种。玻纤和碳纤维当前处于周期底部区间，大部分企业仍处于亏损状态，其中玻纤供需拐点预计在明年下半年，看好中材科技（风电叶片存涨价预期，关注 Low-DK 电子布）、中国巨石、长海股份；玻璃仍处于景气左侧，但龙头估值或已充分反映，关注旗滨集团。 风险提示 1、地产需求修复低于预期；2、原材料价格大幅上涨。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《持续推荐风电链投资机会——建材周专题2024W49》2024-12-24 •《存量登场，需求质变——建材行业 2025 年度投资策略》2024-12-22 •《超常规逆周期调节定调，地产链复苏可期——建材周专题 2024W48》2024-12-18 -24%-6%12%30%2024/12024/52024/92025/1建材沪深300指数2025-01-08%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 16 行业研究 | 行业周报 目录 本周基本面回顾 ............................................................................................................................ 5 宏观与地产 ..................................................................................................................................................... 5 本周数据梳理 ............................................................................................................................... 6 水泥 ................................................................................................................................................................ 6 玻璃 ..............................................................................................................