A股市场投资策略周报：“两新”政策加力扩围，市场下行风险可控

A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 8 +-[Table_MainInfo] “两新”政策加力扩围，市场下行风险可控 ――A 股市场投资策略周报 分析师： 宋亦威 SAC NO： S1150514080001 2025 年 1 月 9 日 [Table_Summary] 投资要点：  市场回顾，近五个交易日（1 月 3 日-1 月 9 日），重要指数多数收跌；其中，上证综指收跌 1.57%，创业板指收跌 2.42%；风格层面，沪深 300收跌 1.06%，中证 500 收跌 1.61%。成交量方面继续缩量，两市统计区间内成交 5.76 万亿元；日均成交 1.15 万亿元，较前四个交易日减少2114.72 亿元。行业方面，申万一级行业跌多涨少，其中，家电、有色、电子行业涨幅居前，而商贸零售、社会服务、环保行业跌幅居前。  数据方面，12 月 CPI 同比上涨 0.1%，环比持平。从环比看，食品项形成拖累，非食品项形成支撑。展望来看，预计 1 月 CPI 同比将维持在温和增长水平。12 月，PPI 同比下降 2.3%，环比下降 0.1%，主要受部分行业进入传统生产淡季以及国际大宗商品价格波动传导等因素影响。展望来看，原油价格或呈区间震荡格局，内需定价工业品价格的企稳需等待政策端的进一步显效，预计 1 月 PPI 同比将延续小幅负增状态。  政策方面，1 月 3 日，央行发布四季度例会会议纪要，变化主要体现在：（1）货币政策基调由“稳健”转为“适度宽松”；（2）再度提及“防范资金空转”；（3）外汇市场由“增强汇率弹性”转为“增强外汇市场韧性”，并新增“加强市场管理”。综合而言，尽管货币政策延续适度宽松的基调，但考虑到央行对防范资金空转、稳汇率目标的再度强调，短期降准降息落地的概率有所下降。1 月 8 日，国新办介绍加力扩围实施“两新”政策的有关情况。消费品以旧换新方面，“扩围”主要体现在汽车报废更新补贴范围新增国四排放标准燃油乘用车，家电补贴产品由 8 类扩大到 12类，实施手机等数码产品的购新补贴等方面。“加力”方面，目前中央财政已预下达 2025 年消费品以旧换新资金 810 亿元，最终的资金支持总规模并不仅限于此，预计将较 2024 年的 1500 亿元有“大幅增加”。  策略方面，市场在 9 月下旬行情启动后的低点附近展开筑底行情。我们再次强调，在管理层定调“稳住”股市的政策基调下，A 股市场的下行风险将是总体受控的。而对中央经济工作会议部署政策的落实提速，也缓解市场对基本面的顾虑。短期而言，虽然市场的底部构造往往相对复杂，但底部构筑期也为资金的布局提供了持续的配置时机。敢于在市场的相对低位进行买入操作，往往更可能在一个偏震荡的行情下，实现收益的增厚。行业配置方面，围绕中央经济工作会议部署，可关注：（1）消费成为扩内需的重要手段，短期“两新”政策初步落地，后续增量举措仍旧可期下的消费板块；（2）科技领域强调关键核心技术和“AI+”，地方积极推动人工智能发展，叠加海外 AI 映射下的 TMT 板块；（3）具备防御属性叠加有望迎来险资增配过程的红利板块。  风险提示：增量政策不及预期的风险、地缘政治风险。 策略研究 证券研究报告 策略周报 [Table_Analysis] 证券分析师 宋亦威 022-23861608 songyw@bhzq.com [Table_Author] 严佩佩 022-23839070 SAC No:S1150520110001 yanpp@bhzq.com [Table_Picture] A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 8 1. 市场回顾 近五个交易日（1 月 3 日-1 月 9 日），重要指数多数收跌；其中，上证综指收跌1.57%，创业板指收跌 2.42%；风格层面，沪深 300 收跌 1.06%，中证 500 收跌1.61%。 图 1：市场周涨幅（1.3-1.9） 图 2：大小盘股估值比日度变化（PB） -1.57%-1.18% -1.06%-1.61%-2.14%-1.62%-2.42%0.64%-2.28%-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%上证指数上证50沪深300中证500中证1000中证2000创业板指科创50微盘股 01234562019-11-012020-01-102020-03-272020-06-052020-08-142020-10-232020-12-312021-03-122021-05-212021-07-302021-10-082021-12-172022-03-042022-05-132022-07-222022-09-302022-12-162023-03-032023-05-122023-07-212023-09-282023-12-152024-03-082024-05-172024-07-262024-09-302024-12-13创业板指/沪深300科创板/沪深300 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 3：A 股主要板块 PE 历史对比（2015 年以来） 图 4：A 股主要板块 PB 历史对比（2015 年以来） 010203040506070全部A股上证A股创业板科创板北证A股均值最高值最低值最新值PE 012345678全部A股上证A股创业板科创板北证A股均值最高值最低值最新值PB 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 成交量方面继续缩量，两市统计区间内成交 5.76 万亿元；日均成交 1.15 万亿元，较前四个交易日减少 2114.72 亿元。 图 5：上证综指与创业板的 5 日移动平均成交额 图 6：沪深两市日成交额统计 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,00002,0004,0006,0008,00010,00012,0002024-01-232024-02-132024-03-052024-03-262024-04-162024-05-072024-05-282024-06-182024-07-092024-07-302024-08-202024-09-102024-10-012024-10-222024-11-122024-12-032024-12-24上证综指成交额5日移动平均创业板成交额5日移动平均（右轴）亿元亿元 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0002024-01-112024-01-232024-02-042024-02-162024-02-282024-03-112024-03-232024-04-042024-04-162