食品饮料行业周报：大众品性价比提升耐，心验证白酒动销

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2025 年 01 月 11 日 大众品性价比提升 耐心验证白酒动销 看好 ——食品饮料行业周报 20250106—20250110 相关研究 《 茅台 24 年圆满收官 继续关注旺季动销——食品饮料行业周报 20241230—20250103》 2025/01/04 《 茅台经销商会议定调 2025 进入旺季关注动销——食品饮料行业周报20241223—20241227》 2024/12/28 《不破不立—2025 年食品饮料行业投资策略》 2024/12/13 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 曹欣之 A0230522080002 caoxz@swsresearch.com 严泽楠 A0230524090001 yanzn@swsresearch.com 研究支持 王栗晴 A0230123110002 wanglq@swsresearch.com 联系人 王栗晴 (8621)23297818× wanglq@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 投资分析意见：维持年度策略观点，不破不立，2025 年一季度主要由政策和预期驱动，下半年主要看基本面和业绩的接力，全年建议板块标配。白酒和食品均衡配置，上半年白酒低配，食品超配，食品中乳制品具备独立逻辑。白酒：由于当前需求复苏缓慢，行业需求面临较大压力，25Q1动销端压力仍然较大，预计报表端将明显承压。拉长周期看，行业景气度与宏观经济高度相关，25 年若经济改善，叠加产业自身的库存周期调整，行业基本面有望触底。股价领先基本面表现，复盘 2013-2016 年股价和基本面走势，股价领先基本面反转。重点推荐：山西汾酒、五粮液、贵州茅台；金徽酒、老白干酒、迎驾贡酒、今世缘。大众品：基本面筑底，寻找行业及主题两类投资机会。1、2025 年大众食品公司将轻装上阵，经营目标将更加理性，收入和盈利端将环比改善；另一方面，新零售业态的崛起带来部分新品类快速成长，悦己、健康、方便等新消费理念驱动下，部分新品类亦有成长机会；子行业层面，乳业具备产能去化和格局改善两条逻辑。2、政策助力角度，关注消费券、生育支持政策、鼓励并购重组等受益方向。重点推荐：伊利股份、青岛啤酒股份、劲仔食品、桃李面包、中炬高新、涪陵榨菜、蒙牛乳业、新乳业。 ⚫ 白酒板块：本周茅台批价基本持平，散瓶价格为 2230 元，周环比上涨 10 元，整箱价格 2260元，周环比上涨 10 元；五粮液批价 900 元左右，国窖 1573 批价 860 元左右。本周国酒财经报道，多地经销商反馈八代五粮液停止供货，五粮液各地批价普遍在 900 元上下，较中秋国庆旺季下降约 20-30 元。即使考虑政策支持，目前批价仍低于实际成本价，回款进度普遍完成 40%，但进一步回款意愿不强，需观察动销情况。临近春节，从我们了解的价格、动销、回款进度等方面看，情况符合我们预期，一季度需求仍有不小压力。从短期投资角度，建议保持耐心，继续验证春节完整的动销情况。从长期角度，由于头部企业普遍已提高分红率，当前股息率已明显提升，股价已具备长期投资价值。 ⚫ 大众品板块：24 年 12 月以来和年度投资策略中，我们重点推荐了乳制品板块和青岛啤酒，我们认为乳制品行业 25Q4 到明年，行业供需关系将更加匹配，头部企业将迎盈利改善，若需求加速恢复，则带来额外弹性，推荐伊利股份，蒙牛乳业，新乳业。青岛啤酒股份估值处于低位，24Q4在低基数下预计将环比改善，去年底顺利完成董事长交接，25 年在产品结构、成本红利、股东回报等方面仍有优化空间，值得期待。近期市场调整后，部分经营周期和市值处于底部的大众品公司值得关注，包括涪陵榨菜、桃李面包、承德露露等。 ⚫ 风险提示： 食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共13页 简单金融 成就梦想 1. 食品饮料本周观点 ......................................................... 4 2. 食品饮料各板块市场表现 .............................................. 7 3. 行业事项提示 ................................................................ 9 4. 估值表 ........................................................................ 10 目录 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共13页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：10 个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价 ........................................................ 5 图 2：大豆月度现货均价走势 ............................................................................... 5 图 3：猪肉价格走势图 ......................................................................................... 5 图 4：茅台出厂价和一批价走势 ........................................................................... 5 图 5：五粮液出厂价和一批价走势 ........................................................................ 6 图 6：国窖 1573 出厂价和一批价走势 ................................................................. 6 图 7：食品饮料和白酒板块 16 年至今月度累计超额收益走势 ............................... 8 图 8：食品饮料板块 13 年至今季度累计超额收益走势 .......................................... 8 表 1：肉制品数据 ...............................................................................................