医药生物行业24Q4业绩前瞻：创新药收入增长持续兑现，CXO迎来拐点

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 医药生物 2025 年 01 月 15 日 创新药收入增长持续兑现，CXO 迎来拐点 看好 ——医药生物行业 24Q4 业绩前瞻 相关研究 《2025 年医药行业投资策略：关注支付端扩容带来的新一轮增长机会》 2024/12/30 《原料药、创新药维持高增长，器械板块增长趋势向好——医药生物行业 24Q3 业绩前瞻》 2024/10/10 证券分析师 张静含 A0230522080004 zhangjh@swsresearch.com 研究支持 李敏杰 A0230523070006 limj2@swsresearch.com 联系人 李敏杰 (8621)23297818× limj2@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 业绩预告发布情况：截止至 1 月 14 日已有 8 家医药生物公司披露 2024 年业绩预告。 ⚫ 利润预测：我们对 46 家医药公司 24Q4 归母利润实现情况及对应增速进行了预测，其中：1）增速在 100%及以上的公司有 9 家：健帆生物、博济医药、祥生医疗、可孚医疗、凯莱英、天新药业、悦康药业、鱼跃医疗、恒瑞医药；2）增速在 50%~85%的公司有 4 家：贝达药业、国邦医药、我武生物、拱东医疗；3）增速在 30%~50%的公司有 5 家：阿拉丁、皓元医药、爱博医疗、威尔药业、川宁生物；4）增速在 20%~29%的公司有 4 家：亚辉龙、药明康德（调整后利润 NON-IFRS）、海泰新光、康泰生物；5）增速在 10%~15%的公司有 5 家：恩华药业、九典制药（扣非）、人福医药、佐力药业、奥赛康；6）增速在 0-10%（不含）的公司有 5 家：科伦药业、益丰药房、海思科、康龙化成（调整后利润 NON-IFRS）、信立泰；7）增速为负的公司有 6 家：凯因科技、华兰疫苗、济川药业、派林生物、康华生物、圣诺生物；8）扭亏的公司有 4家：健友股份、科兴制药、大参林、毕得医药；9）亏损的公司有 4 家：国际医学、盟科药业-U、诺诚健华-U、泽璟制药-U。 ⚫ 收入预测：我们对 43 家公司 24Q4 的收入实现情况及对应增速进行了预测，其中：1）增速在 40%及以上的公司有 5 家：贝达药业、诺诚健华-U、健帆生物、鱼跃医疗、爱博医疗；2）增速在 30%-40%的公司有 7 家：盟科药业-U、阿拉丁、恒瑞医药、佐力药业、海思科、新里程、威尔药业；3）增速在 20%-30%（不含）的公司有 9 家：凯因科技、凯莱英、祥生医疗、川宁生物、通化金马、皓元医药、奥赛康、海泰新光、国邦医药；4）增速在 10%-20%（不含）的公司有 10 家：九典制药、我武生物、拱东医疗、恩华药业、苑东生物、泽璟制药-U、信立泰、京新药业、可孚医疗、康龙化成；5）增速在 0-10%（不含）的公司有 6 家：药明康德、国际医学、寿仙谷、长春高新、毕得医药、大参林；6）增速为负的公司有 6 家：派林生物、博济医药、康华生物、华兰疫苗、济川药业、康泰生物。 ⚫ 投资分析意见： 1）近期创新药企业海外授权再次刷新记录，政策端国常会部署深化药品医疗器械监管有关举措，医保局提出探索形成丙类药品目录，建议关注相关创新药及创新器械企业：恒瑞医药、贝达药业、诺诚健华、海思科、奥赛康、信立泰、爱博医疗、心脉医疗、健帆生物、开立医疗、海泰新光等；2）以海外业务为主的 CXO 公司增速出现拐点，建议关注：药明康德、凯莱英、康龙化成等；3）建议关注出海逻辑持续兑现的公司：健友股份、科兴制药、拱东医疗等。 ⚫ 风险提示：集采降价风险、研发失败风险、业绩不及预期风险。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共8页 简单金融 成就梦想 1. 业绩预告发布情况 截止至 1 月 14 日，wind 数据显示沪深两市已有家医药生物公司对 2024 年业绩进行了预告，具体情况如下： 表 1：2024 业绩预告发布情况（单位：亿元，%） 公司代码 公司简称 申万三级行业 业绩预告发布时间 2024 归母下限 2024 归母上限 增速下限 增速上限 688068.SH 热景生物 体外诊断 2025-01-15 -2.0 -1.8 -830.4% -739.1% 301103.SZ 何氏眼科 医院 2025-01-14 -0.3 -0.2 -148.4% -132.3% 300401.SZ 花园生物 原料药 2025-01-13 3.0 3.5 56.0% 82.0% 000950.SZ 重药控股 医药流通 2025-01-11 2.9 3.9 -55.7% -40.5% 002901.SZ 大博医疗 医疗耗材 2025-01-11 3.5 3.9 493.5% 561.3% 600664.SH 哈药股份 化学制剂 2025-01-11 5.4 6.5 38.0% 65.0% 002437.SZ 誉衡药业 化学制剂 2025-01-10 2.1 2.5 74.5% 107.8% 603963.SH *ST 大药 中药Ⅲ 2025-01-10 -0.4 -0.3 -79.7% -49.8% 资料来源：Wind，申万宏源研究 2. 业绩前瞻 我们对 46 家医药生物行业相关公司 24Q4 利润情况进行了预测，预计 24Q4 实现归母净利润及同比增速如下： 增速在 100%及以上的公司有 9 家：健帆生物（2.0 亿元，同比+1450.0%）、博济医药（0.2 亿元，同比+1408.0%）、祥生医疗（0.4 亿元，同比+700.0%）、可孚医疗（0.7 亿元，同比+500.0%）、凯莱英（2.9 亿元，同比+394.0%）、天新药业（2.0 亿元，同比+217.7%）、悦康药业（0.9 亿元，同比+177.6%）鱼跃医疗（4.6 亿元，同比+125.0%）、恒瑞医药（18.0 亿元，同比+117.2%）; 增速在 50%~85%的公司有 4 家：贝达药业（0.8 亿元，同比+84.6%）、国邦医药（2.2 亿元，同比+75.0%）、我武生物（0.7 亿元，同比+74.8%）、拱东医疗（0.3 亿元，同比+56.2%）； 增速在 30%~50%的公司有 5 家：阿拉丁（0.5 亿元，同比+46.9%）、皓元医药（0.1 亿元，同比+46.6%）、爱博医疗（0.7 亿元，同比+34.6%）、威尔药业（0.4 亿元，同比+30.0%）、川宁生物（3.9 亿元，同比+30.0%）； 增速在 20%~29%的公司有 4 家：亚辉龙（0.9 亿元，同比+28.6%）、药明康德（调整后利润 NON-IFRS 29.0 亿元，同比+24.2%）、海泰新光（0.3 亿元，同比+20.0%）、康泰生物（2.0 亿元，同比+20.0%）； 增速在 10%~15%的公司有 5 家：恩华药业（1.7 亿元，同比+15.0%）、九典制药（扣非 0.6 亿元，同比+12.8%）、人福医药（4.1 亿元，同比+12.4%）、佐力药业（1