2024年ABS市场运行回顾与2025年展望

资产证券化市场研究报告 1 / 27 2024 年 ABS 市场运行回顾与 2025 年展望 金融结构评级部 章虎 冯碧清 董仪 摘要：2024 年，ABS 市场发行总规模同比略有增加，其整体存量规模仍维持下滑趋势，净融资额仍保持净流出状态，但降幅明显收窄。 按细分市场来看，交易所 ABS 发行规模小幅增长，其中融资租赁 ABS 同比小幅下降，系因部分融资租赁公司通过银行贷款和发行信用债等方式进行融资，以及部分融资租赁公司城投类资产占比偏高，ABS 融资受限等因素影响；应收账款 ABS 仍保持在较高规模，发行主体仍以大型央企为主，头部效应明显；受房地产行业景气度下行，行业融资政策调控等因素影响，地产供应链 ABS 发行规模持续下滑，使得供应链 ABS 发行规模承压；随着经济复苏，居民消费意愿回暖，消费贷款 ABS 发行规模有所增长；作为一种降负债、合理避税的工具，并表型类 REITs 依然受到央企青睐，发行规模持续增加，推动类 REITs 整体发行规模增加；此外，持有型不动产 ABS 成了盘活企业存量资产的一种新型工具，2024年也有所放量。受益于互联网金融平台企业 ABN 的重启，2024 年 ABN 整体发行规模同比增加明显，其中个人消费贷款 ABN 发行规模短期内实现了快速增长，并一跃成为 ABN 中发行量最大的细分品种，资产供给方主要为蚂蚁、京东、财付通小贷以及美团等，头部效应显著。受银行信贷投放增速放缓，银行发行 ABS的动力不足影响，信贷 ABS 发行量收缩，其中个人汽车贷款、个人消费贷款以及微小企业贷款 ABS 发行规模均呈现出不同幅度的减少，而不良资产 ABS 在去年高基数的基础上仍延续增长。 从发行利率来看，ABS 发行利率整体仍呈下行趋势，且信用利差整体呈收窄趋势。其中，信贷 ABS 产品利率整体区间相对较窄，其利率多数集中在 1.80%-2.30%之间，成本持续压降。相较于信贷 ABS，企业 ABS（包括交易所 ABS 和ABN）产品的发行利率整体更加离散，但整体走势与信贷 ABS 相同。 二级市场方面，交易所和银行间资产证券化产品的二级市场成交金额均同比下降，呈现卖盘惜售态势。其中类 REITs、应收账款、CMBS/CMBN、融资租赁、个人消费贷款、有限合伙份额、个人汽车贷款等基础资产类型的市场活跃度较高。整体来看，ABS 投资者相对比较稳定，其中交易所企业 ABS 的持有人结构更为多元化。此外，相较于银行理财，公募基金持有 ABS 持仓规模比例不高。 展望 2025 年，ABS 市场发行总量或将保持稳中有升。具体来看，在当前存量时代背景下，公募 REITs、持有型不动产 ABS、类 REITs 作为盘活存量资产的有效方式，预计 2025 年发行规模有望继续稳步增长。同时，互联网金融平台企新世纪评级版权所有资产证券化市场研究报告 2 / 27 业 ABS 的重启，加之 2024 年下半年出台的一系列鼓励消费信贷的措施，对提振消费信心存在积极作用，预计消金类、企金类资产的 ABS 将保持增长趋势，成为 ABS 市场增量来源之一。此外，2025 年应收账款 ABS 发行规模仍将继续维持高位，短期内发行主体仍以央国企为主，且非全额增信结构的产品将成为未来发展趋势。信贷 ABS 方面，短期内银行信贷增速放缓的趋势难以扭转，商业银行开展正常类资产 ABS 的动力依然有限；同时，随着消金类、企金类资产信用风险逐渐释放，金融机构持续面临处置不良的压力，未来不良 ABS 发行需求依然较强。发行价格方面，ABS 发行利率整体仍呈震荡筑底形势，企业 ABS 虽存在一定的流动性溢价，但在“资产荒”延续态势下，品种利差和信用利差可能会持续低位震荡。 新世纪评级版权所有资产证券化市场研究报告 3 / 27 一、2024 年 ABS 市场运行回顾 （一）ABS 发行情况 1. 受益于 ABN 发行规模大幅增加，2024 年 ABS 发行规模同比略有增加 2024 年，资产证券化产品总体共发行 2116 单（包括公募 REITs），发行总额合计 20429.91 亿元，同比有所增加。具体来看，银行间债券市场的信贷资产证券化产品（简称“信贷 ABS”）共发行 192 单，发行总额合计 2703.79 亿元，发行总额同比减少 22.65%；证券交易所市场的企业资产证券化产品（简称“交易所ABS”）共发行 1325 单，发行总额合计 11837.56 亿元，发行总额同比略增 0.14%；交易商协会资产支持票据（简称“ABN”）共新发行 570 单，发行总额合计 5242.94亿元，发行总额较上年同期增长 62.82%；公募 REITs 共发行 29 单，发行总额合计 645.64 亿元，发行总额同比增加 156.16%。 图表 1. 图表 1：2020 年以来 ABS 发行情况（单位：亿元、单） 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 图表 2. 图表 2：2023 年和 2024 年 ABS 发行情况（单位：亿元） 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 2. ABS 市场整体存量规模持续下滑，2024 年净融资额仍保持净流出状态，但降幅明显收窄 2022 年起 ABS 净融资额由净流入转为净流出状态，2022-2024 年，ABS 净流出金额分别为 7370.70 亿元、8267.38 亿元和 564.27 亿元。 存量方面，截至 2024 年末，资产证券化产品的存量余额 36390.74 亿元，较上年末下降 1.53%。按细分市场来看，信贷 ABS 产品的存量项目余额为 4955.45亿元，较上年末下降 38.33%；企业 ABS 和 ABN 产品的存量项目余额分别为22390.48 亿元和 9044.81 亿元，较上年末分别增加 4.41%和 21.00%。 05001000150020002500 - 5,000.00 10,000.00 15,000.00 20,000.00 25,000.00 30,000.00 35,000.002020年2021年2022年2023年2024年信贷ABS企业ABSABN公募REITs单数（含公募REITs）02000400060008000100001200014000信贷ABS企业ABSABN公募REITs2023年2024年新世纪评级版权所有资产证券化市场研究报告 4 / 27 图表 3. 图表 3：2020-2024 年末资产证券化产品存量情况（单位：亿元、单） 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 图表 4. 图表 5： ABS 市场净融资额情况（单位：亿元） 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 图表 5. 图表 4： 2020 年以来 ABS 各市场资产证券化产品存量情况（单位：亿元） 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 3.交易所 ABS 发行规模小幅增长，其中融资租赁仍为供给主力 交易所 ABS 产品的基础资产涵盖了融资租赁、应收账款、个人消费贷款等19 种类型，基础资产种类丰富。2024 年，交易所 ABS 产品共