机械设备行业跟踪周报：看好景气度上行确定的工程机械；推荐人形机器人量产将近机会

证券研究报告·行业跟踪周报·机械设备 东吴证券研究所 1 / 24 请务必阅读正文之后的免责声明部分 机械设备行业跟踪周报 看好景气度上行确定的工程机械；推荐人形机器人量产将近机会 2025 年 01 月 19 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 李文意 执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 证券分析师 韦译捷 执业证书：S0600524080006 weiyj@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《沙漠里寻找新蓝海——详解油服设备、工程机械、光伏设备出海中东新机遇》 2024-09-10 《推荐下半年内外需均持续改善的工程机械；建议关注中东订单加速&估值底部的油服装备》 2024-09-08 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 1.推荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、迈为股份、先导智能、长川科技、华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精工、杭可科技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数控。 2.投资要点： 【工程机械】12 月小松开工小时数同比+19.5%，看好 2025 年国内中大挖景气度回升 2024 年 12 月中国区小松挖掘机开工小时数 108 小时，同比增长 19.5%，环比增长 2.5%，创 3 年来新高。中大挖是小松在国内份额的主要支撑，开机小时数破百反映中大挖景气度有所回暖，与 12 月国内中挖销量同比增长 18%、大挖销量同比增长 20%相互验证。我们判断国内中大挖景气度上行主要受益于下游基建回款端和开工端明显复苏。展望 2025 年，国内利好包括基建开工和资金端持续改善、雅鲁藏布江等大项目的明显拉动，中大挖销量有望持续改善。国内中大挖景气度回暖带动主机厂销量结构持续优化，盈利能力有望进入上行通道。推荐三一重工、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压。 【人形机器人】产业链催化频出，看好人形机器人量产在即 人形机器人产业链催化频出：1）1 月 8 日，Tesla 于推特预告，第三代 Optimus 原型机将于未来几周内发布；2）1 月 9 日，马斯克于视频中提及，25 年 Optimus 量产规划达千台级别，26 年产量有望增加 10 倍（5-10 万台），27 年有望再增加 10 倍（50 万台以上）；3）1 月 11 日，Open AI 发布招聘信息，显示其正重新组建机器人部门，包括自主研发机器人及定制传感器套件。4）1 月 15 日，富士康与优必选宣布，双方将就人形机器人在智能制造领域的应用建立全方位长期战略合作关系。5）1 月 9 日，中国科大与埃夫特子公司启智智能机器人共建具身智能实验室。展望 2025 年，人形机器人迈入量产元年，地方政府，车企，互联网大厂纷纷加码人形机器人，产业链有望迎来密集催化期。 富士康与优必选签订框架，看好三条重要人形机器人产业链：1）T 链主线：推荐【三花智控】【拓普集团】【绿的谐波】【鸣志电器】，建议关注【北特科技】【五洲新春】【斯菱股份】等；2）华为链：推荐【雷赛智能】【赛力斯】；建议关注【兆威机电】【中坚科技】【埃夫特】【拓斯达】等 3）多产业链共振标的：建议关注【豪能股份】【中大力德】【柯力传感】等。 【船舶制造】新造船市场景气度延续，我国船厂将迎业绩拐点 根据克拉克森，2024 年全球新造船订单量创下 17 年以来最高，全球船厂共签订新船订单 1.7 亿载重吨。供给刚性之下，船价维持较高水平，截至 2024 年 12 月 28 日，克拉克森新造船指数较年初上涨 6%，距离 2008 年历史峰值 1.3%。中国船厂于本轮上行周期中最为受益：根据工信部数据，2024 年我国造船完工量 0.48 亿 DWT，同比增长 14%；新接订单量 1.1 亿 DWT，同比增长 59%，截至 12 月底，手持订单量 2.1 亿 DWT，同比增长 50%。2024 年我国造船完工量、新接订单量和手持订单量以载重吨计分别占全球总量的 56%、74%和 63%。随前期减值计提、低利润率订单交付，我国船厂盈利拐点已现，以国内最大的综合性造船龙头中国船舶为例，2024 前三季度公司实现营业总收入 562 亿元，同比增长 13%，扣非归母净利润 20 亿元，同比增长 560%，销售毛/净利率分别为 9%/4%，但较上一轮周期高点 25%/15%仍有修复空间。当前造船链核心标的在手订单饱满，且结构持续优化，且南北船重组背景下，国内格局、相关标的经营质量有望改善，继续推荐【中国船舶】，建议关注【中国动力】 【检测服务】宏观经济强相关品种，有望受益内需复苏+政府化债 检验服务行业广泛服务于消费品、工业品、医药医学等行业，覆盖研发、生产、流通全环节，具备市场空间大、增速稳，增长与宏观经济高度相关的特点。复盘历史，全球四大龙头 SGS、BV、Eurofins、Intertek 合计收入增速可与全球 GDP 实际增速相拟合，我国检测服务行业领先于 GDP 增长，历史增速约为 GDP 两倍。2023 年全国检验检测市场规模约 4670 亿人民币，2014-2023 年 CAGR 约 13%。2024 年前三季度，检测服务板块实现营收 326 亿元，同比下降 3%（剔除金域医学、迪安诊断后同比增长 4%），受宏观经济放缓影响，增速有所下降。龙头企业华测检测、广电计量α属性明显，根据快报，2024 年营收分别增长 8%、7%-14%，显著领先于行业。2024 年前三季度，检测服务板块实现归母净利润 21 亿元，同比下降 39%（剔除金域医学、迪安诊断后，同比下-16%-11%-6%-1%4%9%14%19%24%29%2024/1/192024/5/192024/9/172025/1/16机械设备沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 24 降 19%）。检测服务业务开展多以实验室为基础，具备重资产属性，行业需求下行时成本压力大，利润增速表现弱于营收。 2024 年 9 月下旬以来，我国逆周期调节力度加大，密集推出了一系列重要举措和增量政策，我们看好 2025 年检测服务行业需求回升，且随产能利用率恢复、精益管理推进，核心标的利润弹性大。此外，地方政府为检测机构重要客户，行业有望受益本轮政府化债。推荐【华测检测】、【广电计量】、【苏试试验】、【谱尼测试】。 【燃气轮机】全球 AI 数据中心扩张带动发电需求提升，看好供应链里中国设备商潜在受益机会 AI 数据中心建设带来大量用电需求，且对电力的可靠性、稳定性提出较高要求。由于美国电网基础设施大部分已经达到使用周期末期，美国科技巨头选择自行投资建设如核电、地热、其他可再生能源、燃油和燃气等发电设施以获取稳定可靠的电力。其中，燃气轮机发电具备建设周期快、电力输出稳定、发电资源要求低等特点，有望成为短期内最优解