宏观经济宏观周报：临近春节，国内工业生产明显放缓

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年01月19日宏观经济宏观周报临近春节，国内工业生产明显放缓核心观点经济研究·宏观周报证券分析师：李智能证券分析师：董德志0755-22940456021-60933158lizn@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980516060001S0980513100001基础数据固定资产投资累计同比3.20社零总额当月同比3.70出口当月同比10.70M27.30市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《宏观经济宏观周报-国内经济增长动能延续季节性放缓》 ——2025-01-12《高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数重回上行》 ——2025-01-10《宏观经济宏观周报-国内经济增长动能环比季节性放缓》 ——2025-01-05《高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数小幅回落》 ——2025-01-02《宏观经济宏观周报-国内经济增长动能环比继续上升》 ——2024-12-29临近春节，国内工业生产明显放缓。本周国信高频宏观扩散指数 A 维持负值，指数 B 延续季节性下行。从分项来看，本周消费、投资、房地产领域景气均出现回落；唯一在上升的指标是与投资相关的焦化企业开工率，表明相关企业预期春节后投资景气将显著回升因此在积极备货。从季节性比较来看，春节前一个月指数 B 均会季节性回落，平均每周回落 0.2，本周指数 B 标准化后下行 0.7，表现逊于历史平均水平，指向国内以房地产、基建为代表的经济增长动能环比有所放缓。基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率偏低，上证综合指数偏高，从均值回归的角度看，预计下周（2025 年 1 月 24 日所在周）十年期国债利率将上行，上证综合指数将下行。周度价格高频跟踪方面：（1）本周食品价格小幅下跌，非食品价格上涨。预计 2025 年 1 月 CPI食品环比约为 3.5%，非食品环比约为 0.5%，CPI 整体环比约为 1.1%，1月 CPI 同比或明显上升至 0.9%。（2）12 月上旬国内流通领域生产资料价格企稳回升，但中旬、下旬持续下跌；1 月上旬国内流通领域生产资料价格继续下跌。预计 2025 年 1月国内 PPI 环比约为零，PPI 同比回升至-2.1%。风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录周度观察：临近春节，国内工业生产明显放缓 ...................................... 4经济增长高频跟踪：国信高频宏观扩散指数延续季节性回落 .......................... 4周度资产价格：国内利率仍偏低 .................................................. 5CPI 高频跟踪：食品价格小幅下跌，非食品上涨 .....................................6食品高频跟踪：食品价格小幅下跌 ........................................................ 6非食品高频跟踪：非食品价格上涨 ........................................................ 8CPI 同比预测：1 月 CPI 同比或明显上升至 0.9% ............................................ 9PPI 高频跟踪：1 月上旬流通领域生产资料价格继续下跌 ............................ 10流通领域生产资料价格高频跟踪：1 月上旬继续下跌 ....................................... 10PPI 同比预测：1 月 PPI 同比或回升至-2.1% ...............................................10风险提示 ..................................................................... 11请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 国信高频宏观扩散指数 ................................................................ 5图2： 国信高频宏观扩散指数季节性分析(以农历为基准） ....................................... 5图3： 十年期国债收益率周度均值与预测值一览 ................................................ 6图4： 上证综合指数周度均值与预测值一览 .................................................... 6图5： 农业部农产品批发价格 200 指数拟合值周度均值走势 ...................................... 7图6： 商务部农副食品价格指数拟合值 ........................................................ 7图7： 商务部农副食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览 ................................ 8图8： 非食品价格指数拟合值 ................................................................ 9图9： 非食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览 ........................................ 9图10： 国信流通领域生产资料价格定基指数一览 .............................................. 10表1： 周度资产价格预测值一览 .............................................................. 6请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4周度观察：临近春节，国内工业生产明显放缓本周国信高频宏观扩散指数 A 维持负值，指数 B 延续季节性下行。从分项来看，本周消费、投资、房地产领域景气均出现回落；唯一在上升的指标是与投资相关的焦化企业开工率，表明相关企业预期春节后投资景气将显著回升因此在积极备货。从季节性比较来看，春节前一个月指数 B 均会季节性回落，平均每周回落 0.2，本周指数 B 标准化后下行 0.7，表现逊于历史平均水平，指向国内以房地产、基建为代表的经济增长动能环比有所放缓。基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率偏低，上证综合指数偏高，从均值回归的角度看，预计下周（2025 年 1 月 24 日所在周）十年期国债利率将上行，上证综合指数