宏观与大类资产周报：特朗普上任临近，市场情绪有所回升

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2025 年 01 月 19 日 宏观经济 特朗普上任临近，市场情绪有所回升 ——宏观与大类资产周报（2025.01.13—2025.01.19） 宏观周报  大类资产表现 A 股大势研判：上周市场波动较大，与前两周大盘急剧下跌及情绪低迷相比，本周市场交易活跃度显著回升，主要宽基指数止跌反弹。从交易量来看，上周两市日均成交金额达 1.18 万亿元，较前周有所增加，打破了自 2024年 12 月以来成交量萎缩的趋势，表明市场交投情绪回暖。在资金面方面，上周两融余额为 1.83 万亿元，基本持平前周，但融资买入占比有所上升。随着特朗普上任窗口临近，市场出现了积极的预期，认为特朗普执政初期，中美博弈不会过于激烈，且我国四季度 GDP 增速超预期，显示一揽子政策有所起效，叠加短期超跌回升动力，共同促成本次反弹。1 月 20 日特朗普就职之后，短期不确定性有望减弱，海外市场的忧虑情绪或有所缓解，但未来仍存在中美博弈由弱转强的担忧，同时国内政策落地的进展对于基本面的走向仍具有重要影响。因此本次短期反弹不足以推动形成大级别的行情，仍需关注后续经济数据是否能验证经济基本面持续修复。 A 股配置策略：短期内关注活跃主题。随着春节长假临近以及美国新总统即将上任，市场观望情绪较为浓厚，存量资金的轮动加快，整体呈现结构性行情，热点题材出现轮动。在短期内，出口链有望反弹，涨价周期可能因中美关系缓和和经济预期改善而延续反弹走势。继续看好具备产业发展趋势的科技主题，尤其是国内 AI 算力和应用、人形机器人、低空经济板块，预计这些板块可能会迎来新的上涨机会。  宏观经济及政策动态 四季度实际 GDP 增速 5.4%，全年 5%，全年名义 GDP 增速 4.2%。12月份，工业增加值同比增速 6.2%，大幅高于 11 月份的 5.4%，全年增速达5.8%。四季度，工业、第二产业增加值同比增速分别为 5.6%（月均值）、5.2%，高于三季度的 5%、4.6%。房地产、金融市场改善，12 月服务业生产指数同比增速从 6.1%上升至 6.5%。四季度，第三产业 GDP 同比增速为 5.8%，高于三季度的 4.8%。2024 年，我国出口金额达 3.58 万亿美元，创历史新高，2024 年增速达 5.9%。12 月，固定资产投资累计同比增速 3.2%，较上月下降0.1 个百分点，基建、房地产、制造业投资增速均小幅下滑。社会消费品零售总额同比增长 3.7%，强于 3.5%的市场预期。美国 12 月 CPI 同比增速从 2.7%上升至 2.9%，主要是因为能源 CPI 同比增速从-3.2%上升至-0.5%。核心 CPI环比增速从 0.3%下降至 0.2%，同比增速从 3.3%小幅下降至 3.2%。  行业中观监测 上周，高炉开工率为 77.16%，电炉开工率下降至 51.28%，PTA 平均开工率、汽车轮胎开工率略微下降；30 大中城市商品房成交面积、二手房成交面积下降；沥青开工率继续上升，水泥发运率下降；集装箱吞吐量大幅上升。1 月 1-12 日，乘用车市场零售同比上年 1 月同期下降 21%，较上月同期下降36%。上周，猪肉平均批发价小幅回落至 22.71 元/公斤，同比增速回落至14.50%；黑色系价格全面上涨，焦煤期货、铁矿石期货、螺纹钢期货价格分别上涨 7.7%、6.6%与 5.3%；原油价格上涨 1.2%。  资金面跟踪 上周，公开市场操作上周净投放 14539 亿元；A 股合计减持 14.5 亿元，前值为减持 7.2 亿元。1 月以来，IPO 募集 34.7 亿元（上月 93.0 亿元），定增募集 537.1 亿元（上月 325.2 亿元）；股票与混合型基金发行 42.4 亿份（上月共发行 274.0 亿份）。 风险提示：特朗普即将就职，一些不确定性将落地。两会之前政策存在真空期，内需待提振。 邢曙光（分析师） xingshuguang@cctgsc.com.cn 登记编号：S0280520050003 钟 山（研究助理） zhongshan01@cctgsc.com.cn 登记编号：S0280123070001 相关报告 《高频经济数据季节性回落，同比增速仍稳定》2025-01-12 《PMI 继续回升，经济短期动能延续》2024-12-01 《生产端高频数据放缓，需求端仍比较稳健》2024-11-24 2025-01-19 宏观经济 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 大类资产及行业表现 ....................................................................................................................................................... 4 1.1、 大类资产：主要指数震荡回升，债市走弱 ....................................................................................................... 4 1.2、 行业表现：计算机、综合金融、传媒、通信、机械领涨 ................................................................................ 5 1.3、 财经日历 ............................................................................................................................................................... 9 2、 宏观经济及政策动态 ..................................................................................................................................................... 10 2.1、 四季度 GDP 增速 5.4%，全年增速 5% ............................................................................................................ 10 2.2、 美国核心 CPI 通胀低于预期 ............................................................................................................................. 12 2.3、 政策动态 .......................