中国旅游行业展望，2025年1月

中诚信国际行业评论 2025 年 1 月 中诚信国际 旅游行业 行业展望 联络人 作者 企业评级部 应治亚 0755-82969261 zyying@ccxi.com.cn 彭俊贤 0755-82969261 jxpeng@ccxi.com.cn 其他联络人 龚天璇 027-87339288 txgong@ccxi.com.cn 蒋 螣 0755-82969261 tjiang@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 目录 摘要 1 分析思路 2 行业基本面 2 行业财务表现 10 结论 13 中国旅游行业展望，2025 年 1 月 2024 年以来，旅游行业步入常态化发展通道，旅游休闲方式日趋多元化，国内旅游市场总收入稳步增长；入境游恢复情况良好。2025 年宏观经济增速放缓及消费复苏的不确定仍将给旅游行业带来一定隐忧，但在旺盛的旅游需求下，行业整体发展仍有支撑，旅游企业的盈利能力及偿债指标表现预计将保持稳定。 中国旅游行业的展望维持“稳定”，中诚信国际认为，未来 12~18 个月该行业总体信用质量不会发生重大变化。 摘要 ⚫2024 年以来国内旅游市场总收入稳步增长，入境游受益于政策因素恢复情况良好。行业政策着力于提升旅游质量，旅游服务产品不断创新，多元化旅游需求旺盛，预计 2025 年旅游行业整体发展仍有支撑，但宏观经济“弱复苏”状态及消费复苏的不确定性，对旅游行业进一步增长带来挑战。 ⚫2024 年景区客流量进一步增长，但市场竞争激烈、散客转化率低和缺乏二消产品是景区普遍面临的问题，部分景区推出门票优惠政策以吸引客流刺激二次消费；随着旅游休闲方式更加多元化，新的旅游业态逐步兴起，对景区经营提出更高要求。 ⚫受供给增加及商旅需求疲软等因素影响，酒店入住率和平均房价有所下滑，行业经营承压；行业出清及内部资源整合将进一步推动酒店品牌化和连锁化率提升。受益于旅游市场延续增长及出入境游市场恢复良好，OTA 及线下旅行社业务均实现不同程度增长，预计未来将进一步增长。 ⚫2024 年旅游企业整体收入规模、盈利能力及经营获现能力有不同程度改善，不同细分子行业有所分化。截至 2024 年 9 月末，旅游企业债务规模略有上升，杠杆水平有所下滑，获现水平对债务的保障仍不足。随着旅游企业主业进入常态化发展，2025 年预计其盈利能力及获现能力将基本稳定，经营获现对债务本息的保障不会发生明显变化，同时考虑到旅游企业以国有背景为主，债务接续能力相对较好，对其债务偿还提供支撑。 中诚信国际行业展望 中国旅游行业展望，2025 年 1 月 2 一、分析思路 旅游行业的信用基本面分析，主要是通过考察旅游行业2024年整体表现、国内居民收入增速及居民消费预期、各旅游子行业经营状况并结合相关影响行业发展的政策等因素，对旅游行业发展趋势进行判断，进一步分析相关走势对行业内企业盈利水平和偿债能力等信用基本面的影响。本文认为，2024年以来旅游行业步入常态化发展通道，行业政策突出从供给端提升旅游质量，旅游服务产品不断创新，国内旅游总收入稳步增长；受益于政府连续推出签证、移民、口岸和消费支付便利化政策，国家和地方不断加大对外人文交流和旅游推广力度等因素，入境游恢复情况良好，预计未来将进一步恢复。2024年，旅游行业样本企业整体盈利能力及经营获现能力均有所提升，整体偿债指标表现保持稳定。考虑到宏观经济增速放缓及消费信心指数低位运行，旅游行业增长隐忧仍存，但在旺盛的多元化旅游需求下，2025年旅游企业盈利能力及偿债能力预计将保持稳定。 二、行业基本面 2024年以来，旅游行业步入常态化发展通道，前三季度国内旅游总收入稳步增长，并已超过2019年同期，同时入境游得益于政策支持恢复情况良好；行业政策突出从供给端提升旅游产品质量，且旅游服务产品不断创新，在旺盛的多元化旅游需求下，预计2025年旅游行业整体发展仍有支撑，但宏观经济的“弱复苏”状态及消费者信心指数的低位运行对旅游行业持续增长带来一定隐忧，且日益多元化的旅游消费形式亦对旅游行业的经营主体带来挑战。 旅游包含了“行”、“游”和“住”，其中“行”包含OTA和线下旅行社的境内外、长短途的交通业务，“游”主要涉及旅游景区的相关业务，“住”则主要围绕酒店业。旅游业是我国第三产业的主要支柱行业，与经济周期的关联性高，近几年受旅游行业需求萎缩影响，旅游收入占GDP的比例持续处于较低水平，2023年以来有所恢复，同时未来增长空间较大。 按目的地划分，旅游可分为国内旅游和跨境旅游，国内旅游方面，我国人口众多，加上居民收入水平的持续增长和交通便利度不断改善，旅游业增长潜力巨大。随着2022年年底出行限制解除，居民旅游需求集中释放，2023年国内旅游业快速复苏。2024年以来，旅游行业步入常态化发展通道，根据文化和旅游部公布的数据，2024年前三季度国内旅游总人次为42.37亿，同比增长15.3%，恢复至2019年同期水平的92.2%；国内旅游收入4.35万亿元，同比增长17.9%，已超过2019年同期水平。从主要节假日表现来看，经文化和旅游部数据中心测算，春节、五一、国庆节假期国内出游人数同比分别增长34.3%、7.6%和5.9%，旅游收入同比分别增长47.3%、12.7%和6.3%；国内出游人数按可比口径较2019年分别增长19.0%、28.2%和10.2%，旅游收入按可比口径较2019年分别增长7.7%、13.5%和7.9%。2024年暑期，国内游在高基数基础上，继续保持高景气运行态势。 跨境旅游主要包括入境游和出境游。受益于文化和旅游部先后发布多个促进跨境旅游业务恢复的政策，2023年全国移民管理机构共查验出入境人员4.24亿人次，同比增长266.5%，恢复至2019年同期的63.3%。2023年下半年以来，政府连续推出签证、移民、口岸和消费支付便利化政策，国家和地方不断加大对外人文交流和旅游推广力度，截至目前，我国已同24个国家实现全面免签，对29个国家单方面免签，对9个国家试行免签。受益于上述政策， 中诚信国际行业展望 中国旅游行业展望，2025 年 1 月 3 2024年第三季度全国移民管理机构共查验出入境人员1.6亿人次，同比增长30.1%，达到2019年同期的约95%；签发普通护照598.7万本，同比增长28.5%；签发外国人签证证件80.7万张，同比增长32.7%；签发往来港澳台出入境证件签注2,664.9万本，同比增长28.5%。出境游方面，2024年前三季度，中国出境旅游人数近9,500万人次，同比增长52.0%，恢复至2019年的82%；国庆假期出境旅游人数达267.7万人。从目的地来看，香港和澳门