2024Q4保险行业公募持仓分析：保险持仓环比减少，建议关注弹性标的

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 保险Ⅲ 2025 年 01 月 24 日 2024Q4 保险行业公募持仓分析 推荐 （维持） 保险持仓环比减少，建议关注弹性标的 华创证券研究所 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 联系人：陈海椰 邮箱：chenhaiye@hcyjs.com 数据口径：剔除指数型基金持仓数据，基金重仓持股口径。 行业整体：非银金融持仓环比降低，保险、证券、多元金融均减持。2024Q4 非银金融持仓占比 1.47%（环比-0.54pct），其中保险行业持仓合计 0.84%（环比-0.32pct），证券行业持仓合计 0.50%（环比-0.14pct），多元金融行业持仓占比 0.13%（环比-0.07pct）。 图表 1 非银行业持股比变化情况 资料来源：Wind，华创证券 保险行业：整体减配，持仓占比居前的平安、太保减持比例亦更高。个股来看，2024Q4平安、太保减持幅度最为显著，中国平安持仓合计 0.28%，环比-0.22pct；中国太保持仓合计 0.30%，环比-0.15pct。此外，中国人寿持仓亦有小幅降低，环比-0.03pct 至 0.025%。其他险企公募持仓有小幅增加，财险环比+0.04pct，新华环比+0.03pct。Q3 末系列政策组合催化市场行情，带动险企三季报业绩超预期，公募基金在 Q3 环比增持显著；Q4 以来权益市场小幅回调，叠加考虑 2025 年业绩基数压力相对较大，公募保险持仓明显减少。其中，财险、新华持仓环比小幅增长，预计前者主要原因在于利率快速下行背景下相对于人身险标的更具防御性，而后者作为弹性股则反映市场对后市上涨的预期。 四季度保险板块基数压力较大，净利润保持增长。展望四季度及全年，Q4 预定利率下调政策全面落地，保费增速有所回落，但价值率有望改善，持续驱动新业务价值增长；财产险方面景气度边际下行，但 Q4 自然灾害相对较少，预计全年 COR 较前三季度持平或略有好转；利率下行预计影响净投资收益率，但在低基数+权益市场回暖背景下总投资收益率有望显著改善。当前新华、太保披露 2024 年业绩预增公告，净利润增幅：新华 175%-1.59% 1.13%7.50%5.55%4.12%2.56%0.25% 0.54% 0.44% 0.27% 0.56% 1.16% 0.84%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%2015Q4 2016Q4 2017Q4 2018Q4 2019Q4 2020Q4 2021Q4 2022Q4 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4保险Ⅱ多元金融证券Ⅱ 2024Q4 保险行业公募持仓分析 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 195%，太保 55%-70%。 图表 2 上市保险公司持股比变化情况 资料来源：Wind，华创证券 投资建议：展望 2025 年，业绩增幅核心掣肘预计主要来自投资端高基数，背后逻辑主要在于新准则下公允价值波动更为直接影响利润表。负债端表现上，人身险预计量、价均有小幅提升，带动 NBV 保持增长；财产险保费景气度或主要取决于农险增速回暖，若回归正常节奏有望实现增速提升，COR 保持中性持平预期。近期监管积极推动中长期资金入市，市场信心有所提振，建议关注弹性标的新华、国寿。 风险提示：监管变动、改革不及预期、自然灾害加剧、权益市场震荡、长期利率持续下行。 2024Q4 保险行业公募持仓分析 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 金融组团队介绍 金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康 曾任职于平安银行，2016 年加入华创证券研究所。2017 年金牛奖非银金融第四名团队；2019 年金牛奖非银金融最佳分析师团队，2019 年 Wind 金牌分析师非银金融第五名团队；2020 年新财富最佳金融产业研究团队第 8 名；2020 年水晶球非银研究公募榜单入围；2021 年金牛奖非银金融第五名，2021 年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名；2022 年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师，2022 年第十届东方财富 Choice 非银最佳分析师，2022 年水晶球非银研究公募第五名，2022 年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师。覆盖非银金融行业、多元金融、金融科技等。 高级研究员：贾靖 上海交通大学经济学学士、金融硕士。曾供职于中泰证券，作为团队核心成员，所在团队获 2018 年新财富银行业最佳分析师第二名、2019 年新财富银行业最佳分析师第二名、2020 年新财富银行业最佳分析师第三名、2021 年新财富银行业最佳分析师第二名、2022 年新财富银行业最佳分析师第四名；2018-2021 年水晶球银行最佳分析师第二名、2022 年水晶球银行最佳分析师第五名；2022 年中国证券业分析师金牛奖第三名；2018 年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。2023 年加入华创证券研究所，负责银行业研究。 研究员：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023 年加入华创证券研究所。主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。 助理研究员：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023 年加入华创证券研究所。主要覆盖保险行业及养老金领域研究。 助理研究员：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023 年加入华创证券研究所。主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。 研究员：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。曾任职于长城证券，2024 年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究。 助理研究员：杜婉桢 香港中文大学经济学硕士。2024 年加入华创证券研究所。 2024Q4 保险行业公募持仓分析 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 张婷 华北机构销售副总监 zhangting3@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 顾翎蓝 资深销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 蔡依林 资深销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 资深销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 阎星宇 销售