非银金融行业24Q4重仓持股分析及板块最新观点：持仓回落，看好政策驱动资金入市带来的板块机会

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 2025 年 01 月 24 日 推荐（维持） 非银金融 24Q4 重仓持股分析及板块最新观点 总量研究/非银行金融 24Q4 非银板块整体持仓占比下滑，券商、保险板块持仓比例分别为 0.65%、1.06%，环比分别下滑 0.16pct、0.37pct。 ❑ Q4 权益震荡、基金净值环比下滑。24Q4 全口径基金净值规模达 32.2 万亿，同比+18%，环比+2%。其中，非货基金保有规模 18.6 万亿，同比+17%，环比持平；偏股规模 7.19 万亿，同比+14%，环比-3%；固收（非货剔除权益）规模 11.5 万亿，同比+18%，环比+3%。新发基金方面，债基申购火热依旧，股基申购热度提升。偏股份额 6.2 万亿份，同比+2%，环比+2%；固收（非货剔除权益）份额 10.3 万亿份，同比+13%，环比+2%。 ❑ 高股息持仓方面，公募增配银行，减配煤炭、石油石化、公用事业和交通运输，电力设备持股量保持稳定。截至 24Q4，电力设备/银行/交运/公用/煤炭/石油石化持仓占比分别为 12.76%/4.19%/2.01%/1.34%/0.84%/0.82%，环比分别为+0.62/1.08/-0.10/-0.38/-0.36/-0.06 pct。股价表现上，银行依旧强势，其他细分板块跑输整体 A 股。 ❑ 高景气度延续、监管呵护态度分明，但在落袋为安情绪主导下公募减配券商。截至 24Q4，券商板块持仓 0.65%，环比-0.16pct，远低于标配 4.62%，主要因为板块回调、部分机构落袋为安减配券商。重仓个股方面，中信证券持仓下行 0.02pct 至 0.12%，相对收益达到 10.2%；国泰君安持仓比例上行 0.06pct至 0.09%，相对收益达 29.9%，主要因为公司并购重组推进超预期。东方财富持仓占比 0.10%，环比下滑 0.10pct，但在其他定价资金支持下东方财富相对收益仍高达 29.3%、大幅跑赢沪深 300。 ❑ 上市险企 2024 年利润高增基本成定局，Q4 备战开门红面临“数据真空期”， 保险板块持仓有所回落。9 月底股市快速反弹带动上市险企投资收益大幅增长，Q4 市场回暖趋势延续，险企全年利润高增基本已是共识，但 12 月长端利率快速下行，再次引发市场对保险行业的利差损风险担忧。同时由于 24Q3预定利率下调提前释放客户需求、行业推动分红产品转型、监管政策规范预收保费节奏等使得四季度保险公司在备战来年开门红时产生“数据真空期”。截至 24Q4，保险板块持仓占比为 1.06%，环比-0.37 pct，较标配 1.85%仍有显著差距；个股持仓比例和环比变化分别为中国平安 0.57%（-0.24pct）、中国太保 0.26%（-0.16pct）、中国财险 0.14%（+0.05pct）、新华保险 0.04%（+0.01pct）、中国人寿 0.03%（-0.03pct）、中国太平 0.01%（+0.01pct）。 ❑ 投资建议：监管稳住股市的决心坚定、实打实的增量活水流入，权益市场有望进入“指数上行-赚钱效应提升-资金流入”的正向循环中。非银作为强β板块、有望优先受益。建议关注：1）保险：中国太平、中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿，重视中国财险的长期投资价值；2）券商：中信证券、国泰君安、广发证券、东方财富、华林证券等。 ❑ 风险提示：经济增长不及预期；资本市场波动；利率下行；寿险转型低于预期；监管收紧。 行业规模 占比% 股票家数（只） 84 1.7 总市值（十亿元） 5538.2 6.7 流通市值（十亿元） 5288.4 7.1 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -10.0 37.0 32.7 相对表现 -6.7 26.4 15.0 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《资本市场改革发展系列点评—政 策 驱 动 多 路 资 金 跑 步 入 市 》2025-01-24 2、《上市险企 2024 年 12 月保费收入点评—寿险 NBV 预计高增，财险表现稳健》2025-01-21 3、《券商板块 2024 年业绩前瞻及最新观点—景气回归，业绩回暖，配置正当时》2025-01-20 郑积沙 S1090516020001 zhengjisha@cmschina.com.cn 张晓彤 S1090524120006 zhangxiaotong2@cmschina.com.cn 许诗蕾 研究助理 xushilei@cmschina.com.cn -200204060Jan-24May-24Sep-24Jan-25(%)非银行金融沪深300持仓回落，看好政策驱动资金入市带来的板块机会 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 正文目录 一、 公募基金市场规模 ..................................................................................... 3 二、高股息板块持仓分析 .................................................................................... 3 三、非银板块持仓分析 ....................................................................................... 4 （1）券商板块 .................................................................................................... 4 （2）保险板块 .................................................................................................... 5 四、投资建议 ...................................................................................................... 6 五、风险提示 ...................................................................................................... 6 图表目录 图 1：2024Q4 全市场基金规模同比+18%，环比+2% ....................................... 3 图 2：2024Q4 非货基金规模同比+17%，环比持平 ........................................... 3 图 3：公募基金持股市值及占 A 股总市值的比例 ................................