珂玛科技(301611)2024年业绩预告点评：Q4营收中值环比增长，模块产品加速放量

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 01 月 25 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：姚健S0350522030001yaoj@ghzq.com.cn证券分析师：杜先康S0350523080003duxk01@ghzq.com.cn[Table_Title]Q4 营收中值环比增长，模块产品加速放量——珂玛科技（301611）2024 年业绩预告点评最近一年走势相对沪深 300 表现2025/01/24表现1M3M12M珂玛科技-8.4%-26.5%沪深 300-3.8%-2.4%市场数据2025/01/24当前价格（元）58.8152 周价格区间（元）26.80-86.70总市值（百万）25,641.16流通市值（百万）3,316.77总股本（万股）43,600.00流通股本（万股）5,639.81日均成交额（百万）292.70近一月换手（%）176.73相关报告《珂玛科技(301611)深度报告：先进结构陶瓷国内领跑者，半导体模块产品加速放量（买入）*半导体*杜先康，姚健》——2024-11-22《珂玛科技（301611）2024 年三季报点评：Q3收入同比高增，先进陶瓷材料国内领跑者（买入）*半导体*姚健，杜先康》——2024-10-28事件:珂玛科技 1 月 24 日发布 2024 年业绩预告：公司预计 2024 年实现营业收入 8.40-8.60 亿元，同比增长 74.83%-79.00%，中值为 8.50 亿元，同比 增 长 76.92% ； 实 现 归 母 净 利 润 3.02-3.12 亿 元 ， 同 比 增 长268.92%-281.14%，中值为 3.07 亿元，同比增长 275.03%；实现扣非净利润 2.94-3.04 亿元，同比增长 278.43%-291.30%，中值为 2.99 亿元，同比增长 284.87%。投资要点:陶瓷加热器实现国产替代，2024Q4 归母净利润中值环比基本稳定。2024Q4 公司预计实现营业收入 2.24-2.44 亿元，中值为 2.34 亿元，同比增长 84.25%，环比增长 0.86%；预计实现归母净利润 0.76-0.86亿元，中值为 0.81 亿元，同比增长 224.00%，环比减少 6.90%；预计实现扣非归母净利润 0.74-0.84 亿元，中值为 0.79 亿元，环比减少 5.95%。2024 年公司为半导体晶圆厂和国内半导体主流设备商研制并销售多款陶瓷加热器，装配于 SACVD、PECVD、LPCVD 和激光退火设备，部分陶瓷加热器产品已量产并应用于晶圆薄膜沉积生产工艺。先进陶瓷全产业链完整布局，半导体“卡脖子”产品快速发展。公司是国内本土少数掌握陶瓷材料、部件制造、新品表面处理和产品检测完整产业链技术的企业，根据弗若斯特沙利文数据，2021 年公司占中国大陆国产半导体设备先进结构陶瓷采购总额约 14%，占中国大陆国产半导体设备的大陆本土先进结构陶瓷供应商供应总额约72%，现已进入 A 公司等全球知名半导体设备商供应链，并与北方华创、中微公司、拓荆科技等国内半导体设备龙头建立稳定、深入的合作关系。半导体产业链“卡脖子”产品方面，公司近年加速发展陶瓷加热器、静电卡盘、超高纯碳化硅等模块产品，其中陶瓷加热器已通过客户验证并实现量产，未来成长可期。盈利预测和投资评级 我们预计公司 2024-2026 年实现收入 8.47、11.41、14.18 亿元，实现归母净利润 3.07、4.41、5.56 亿元，现价对应 PE 分别为 84、58、46 倍，公司是国内先进陶瓷材料领跑者，证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2半导体设备模块产品快速发展，未来成长可期，维持“买入”评级。风险提示 半导体及显示面板行业复苏不及预期；新品拓展进度不及预期；产品技术迭代风险；国产替代不及预期风险；行业竞争加剧；部分原材料进口依赖风险；研发投入较高无法及时转化成收入的风险；毛利率下滑风险。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）48084711411418增长率(%)4763524归母净利润（百万元）82307441556增长率(%)-122754426摊薄每股收益（元）0.190.701.011.27ROE(%)11202323P/E—83.5558.2146.16P/B—16.9613.5710.83P/S—30.2922.4718.08EV/EBITDA1.0766.4947.8637.70资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast]附表：珂玛科技盈利预测表证券代码：301611股价：58.81投资评级：买入日期：2025/01/24财务指标2023A2024E2025E2026E每股指标与估值2023A2024E2025E2026E盈利能力每股指标ROE11%20%23%23%EPS0.230.701.011.27毛利率40%55%57%58%BVPS2.043.474.345.43期间费率12%10%9%9%估值销售净利率17%36%39%39%P/E—83.5558.2146.16成长能力P/B—16.9613.5710.83收入增长率4%76%35%24%P/S—30.2922.4718.08利润增长率-12%275%44%26%营运能力利润表（百万元）2023A2024E2025E2026E总资产周转率0.410.450.430.44营业收入48084711411418应收账款周转率2.372.722.412.22营业成本289380489597存货周转率1.891.761.521.47营业税金及附加2467偿债能力销售费用18223038资产负债率45%37%36%33%管理费用40587896流动比1.742.672.833.19财务费用07-2-2速动比1.172.112.202.57其他费用/（-收入）476997122营业利润88326469592资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E营业外净收支0000现金及现金等价物1337328191161利润总额87326470592应收款项257414615756所得税费用6202937存货净额169264381431净利润82307441556其他流动资产85135168200少数股东损益0000流动资产合计643154519832548归属于母公司净利润82307441556固定资产277380484561在建工程315356342294现金流量表（百万元） 2023A2024E2025E2026E无形资产及其他115123123123经营活动现金流47251262499长期股权投资0000净利润82307441556资产总计1350240329323526少数股东损益0000短期借款91116136151折旧摊销52465971应付款项145221285331公允价值变动0000合同负债381114营运资金变动-96-114-250-141其他流动负债132234268302投资活动