建材建筑行业点评：如果美国对建筑材料关税豁免，会带来哪些影响

敬请参阅最后一页特别声明 1 事件 根 据新浪财经，美国总统特朗普表示，将考虑未来三年对建筑材料的关税予以豁免。我们认为，该项措施如果得到执行，符合引导美国制造业回流+不大幅抬高通胀的政策思路。但是，需要继续关注的是①哪些品种符合建筑材料的界定，②是否对进口国别有要求，③是否执行该措施以及力度。在尚未确定这些因素前，我们先尝试对其影响做一些提前分析。 1、从美国海关编码中梳理，哪些品类符合“建筑材料”特征 （1）美国海关 HTS 编码中并无明确的建筑材料分类，与建材相关度高的为 HTS 13 部分、税号 68-70，其中，税号 68 为石材、石膏、水泥、石棉、云母或类似材料制品，税号 69 为陶瓷制品，税号 70 为玻璃及玻璃制品。2024 年中国对美出口金额，税号 68 出口总计 12.94 亿美元，税号 69 总计 28.39 亿美元，税号 70 总计 41.88 亿美元。考虑到水泥、玻璃、瓷砖对美出口敞口偏低，我们预计以上品类中，关税敏感度较高的主要是玻纤+药玻。2019 年 5 月，美国对从中国进口的 2000 亿美元清单商品加征关税税率由 10%提高到 25%，其中包含玻纤粗纱，25%关税税率延续至今。 （2）此外，其他相关家居建材品种包括：①人造草坪（归类于税号 39 塑料制品），出口美国关税在 2018-2019 年从 6%上升到 36%；②遮阳帘（大部分税号为 63.13，归类于其他纺织制成品），2019 年 5 月，美国对从中国进口的 2000 亿美元清单商品加征关税税率由 10%提高到 25%，其中包含遮阳帘，25%关税税率延续至今；③PVC 地板（归类于税号 39 塑料制品），自2020 年 8 月起恢复加征 25%关税。 2、海关税号 68-70 中，玻纤+药玻，对美出口的关税敏感度相对较高 （1）玻纤（税号为 70.19，归类于玻璃制品），类资源品、具有全球定价属性，根据玻纤行业协会数据，2023 年玻纤及制品直接出口产量 180 万吨，在国内 723 万吨总产量中占比 24.9%，玻纤龙头中国巨石海外销售占总销量比重约 35%。按照国内产量 723 万吨、全球 1200 万吨的大数口径测算，国内产量占全球比重超过 60%，玻纤行业早已经历国产替代、并形成中国是全球一供的格局。目前玻纤主要出口区域包括美国、欧洲、中东、东南亚，我们预计玻纤对美出口敞口在建材行业中比重相对较高。龙头中国巨石 2024H1、2023 年海外收入占比分别为 39%、37%，当前在美国本土有 9.6 万吨产能，美国基地 2023年收入 8.74 亿元、收入占比达 5.9%，在埃及拥有近 40 万吨产能，国际复材、长海股份、中材科技、山东玻纤 2024H1 海外收入占比分别为 39%、27%、11.4%、13%。 （2）药玻（税号为 70.10，归类于玻璃制品），龙头山东药玻 2023 年海外收入占比达 27.3%，已与辉瑞制药、赛诺菲安万特、葛兰素史克、勃林格殷格翰等跨国公司保持合作，产品远销欧、美、俄、日、韩、东南亚等多个国家和地区，力诺药包2023 年海外收入占比 19.55%。 （3）耐火材料（主要归类于税号 68 以及税号 69），美国对部分来自中国的耐材制品征收高额反倾销税、并加征 25%关税。 3、家居建材中，关注人造草坪、遮阳帘、PVC 地板 同步关注：①人造草坪，龙头共创草坪的越南工厂主要是向同国内具有关税差异的地区供货，例如美国、欧盟等，公司的越南基地 2023 年收入 12.28 亿元、收入占比达 49.9%。②遮阳帘，龙头西大门通过亚马逊等海外线上平台，持续拓展海外客户，2023 年海外收入占比达 66.4%。③PVC 地板，目前美国进口的 PVC 地板 60%以上仍来自中国，同时美国地面材料市场 PVC地板渗透率（销售额统计）从 2017 年的 18.2%提升至 2023 年的 34%，实现对瓷砖、地毯等传统地面铺装材料的替代，2023年天振股份、海象新材海外收入占比分别达 96.7%、98.7%。 4、美国制造业回流背景下，关注本土布局产能的企业 美国本土有产能布局的企业包括：①中国巨石，前文已述；②濮耐股份美国工厂镁碳砖设计产能 2 万吨，已经投产；③东方雨虹，布局美国休斯敦生产研发物流基地，一期计划主要建设 TPO 防水卷材生产线及北美研发中心。 投资建议与估值 如果前文豁免措施得到执行，并且从中国进口的建筑材料同样适用，在考虑以上前提条件后，可关注三大方向（1）玻纤+药玻对美出口关税敏感度较高；（2）家居建材出口品种关注人造草坪、遮阳帘、PVC 地板；（3）在美国本土有产能布局的企业。 风险提示 国际贸易风险；豁免措施的执行力度及前提条件不及预期；行业供需格局变化不及预期；原材料价格波动的风险。 行业点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 如果美国对建筑材料关税豁免，会带来哪些影响 1、事件 根据新浪财经，美国总统特朗普表示，将考虑未来三年对建筑材料的关税予以豁免。我们认为，该项措施如果得到执行，符合引导美国制造业回流+不大幅抬高通胀的政策思路。但是，需要继续关注的是①哪些品种符合建筑材料的界定，②是否对 进口国别有要求，③是否执行该措施以及力度。在尚未确定这些因素前，先尝试对其影响做一些提前分析。 2、从美国海关编码中梳理，哪些品类符合“建筑材料”特征 （1）美国海关 HTS 编码中并无明确的建筑材料分类，与建材相关度高的为 HTS 13 部分、税号 68-70，其中，税号 68 为石材、石膏、水泥、石棉、云母或类似材料制品，税号 69 为陶瓷制品，税号 70 为玻璃及玻璃制品。2024 年中国对美出口金额，税号 68 出口总计 12.94 亿美元，税号 69 总计 28.39 亿美元，税号 70 总计 41.88 亿美元。考虑到水泥、玻璃、瓷砖对美出口敞口偏低，我们预计以上品类中，关税敏感度较高的主要是玻纤+药玻。2019 年 5 月，美国对从中国进口的 2000 亿美元清单商品加征关税税率由 10%提高到 25%，其中包含玻纤粗纱，25%关税税率延续至今。 （2）此外，其他相关家居建材品种包括：①人造草坪（归类于税号 39 塑料制品），出口美国关税在 2018-2019 年从 6%上升到 36%；②遮阳帘（大部分税号为 63.13，归类于其他纺织制成品），2019 年 5 月，美国对从中国进口的 2000 亿美元清单商品加征关税税率由 10%提高到 25%，其中包含遮阳帘，25%关税税率延续至今；③PVC 地板（归类于税号 39 塑料制品），自2020 年 8 月起恢复加征 25%关税。 图表1：中国玻璃纤维纱及制品出口统计 日期 出口数量（万吨） 与去年同期比（%） 出口金额（亿美元） 与去年同期比（%） 2023 年 1 月 15.58 -12.91 2.51 -23.77 2023 年 2 月 14.19 -8.94 2.12 -20.11 2023 年 3 月 16.97 -18.9 2.82 -19.77 2023 年 4 月 15.83 -9.72 2.55 -19