公用事业行业跟踪周报：24M12用电量增速提升，24M12来水/风光资源好转，核电发电量提升

证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 东吴证券研究所 1 / 25 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公用事业行业跟踪周报 24M12 用电量增速提升，24M12 来水/风光资源好转，核电发电量提升 2025 年 01 月 27 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《美国寒潮持续较短气价回落，“土耳其溪”压缩站受到攻击欧洲气价短期上涨，国内库存可控气价窄幅探涨》 2025-01-21 《2025 年国家电网投资有望首次超6500 亿元，四川/广西公告 25 年政府授权合约机制》 2025-01-20 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周核心观点：1）2024 年全社会用电量同增+6.8%。2024 年全社会用电量达 9.85 亿千瓦时，同比增长 6.8%，其中二产、三产、城乡居民同比+5.1%、+9.9%、+10.6%。12 月单月来看，全社会用电同比+3.2%（11月为同比+2.8%），二产用电同比+3.3%（11 月为同比+2.2%），三产用电同比+4.7%（11 月为同比+4.8%），居民用电同比+0.2%（11 月为同比+2.9%）。12 月单月用电增速有提升，二产有加速，气温影响居民用电需求增长。2）2024 年规模以上发电量同增+4.6%。2024 年规模以上累计发电量 9.42 亿千瓦时（+4.6%），其中，火电、水电、核电、风电、光伏分别+1.5%、+10.7%、+2.7%、+11.1%、+28.2%。12 月单月来看，火电同比-2.6%（11 月为同比+1.4%），水电同比+5.5%（11 月为同比-1.9%），风电同比+6.6%（11 月为同比-3.3%），光伏同比+28.5%（11 月为同比+10.3%），核电同比+11.4%（11 月为同比+3.1%）。12 月水电与风光出力提升火电单月承压，核电机组投运+恢复发电量提升。 ◼ 行业核心数据跟踪：电价：2025 年 1 月电网代购电价同环比下降。煤价：截至 2025/1/24，动力煤秦皇岛 5500 卡平仓价 753 元/吨，周环比下降 5 元/吨。水情：截至 2025/1/24，三峡水库站水位 168.07 米，2021、2022、2023、2024 年同期水位分别为 170 米、170 米、158 米、167 米，蓄水水位相对较高。2025/1/24，三峡水库站入库流量 6300 立方米/秒，同比-18.18%，三峡水库站出库流量 8140 立方米/秒，同比+20.24%。用电量：2024 年全社会用电量 9.85 亿千瓦时（同比+6.8%），其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+6.3%、+5.1%、+9.9%、+10.6%。发电量：2024 年累计发电量 9.42 亿千瓦时（+4.6%），其中，火电、水电、核电、风电、光伏分别+1.5%、+10.7%、+2.7%、+11.1%、+28.2%。 装机容量：2024 年新增装机容量，火电新增 4744 万千瓦（同比+1.9%），水电新增 998 万千瓦（同比+6.3%），核电新增 119万千瓦（同比持平），风电新增 5175 万千瓦（同比+25.0%），光伏新增 20630 万千瓦（同比+25.9%）。 ◼ 投资建议：国债收益率下降红利配置正当时。1）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。2）火电：优质区域火电电量电价有支撑，业绩稳定性提升红利属性彰显。建议关注【皖能电力】【申能股份】，建议关注【华电国际】【浙能电力】【华能国际】【国电电力】。3）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022、2023 连续两年核准 10 台，2024 年再获 11 台核准，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司 ROE 看齐成熟项目有望翻倍，分红能力同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力 H】。4）绿电：化债推进财政发力，绿电国补欠款历史问题有望得到解决。资产质量见底回升，绿电成长性再次彰显。重点推荐【龙净环保】，建议关注【龙源电力 H】【中闽能源】【三峡能源】。5）消纳：关注特高压和电网智能化产业链。趋势一配电网智能化：关注【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】；趋势二电网数字化：推荐虚拟电厂；趋势三国际化：推荐特高压和电网设备。 ◼ 风险提示：需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等 -6%-3%0%3%6%9%12%15%18%21%24%27%2024/1/292024/5/282024/9/252025/1/23公用事业沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 25 内容目录 1. 行情回顾 .............................................................................................................................................. 5 2. 电力板块跟踪 ...................................................................................................................................... 6 2.1. 用电：2024M1-12 全社会用电量同比+6.8%，三产和居民增速更高 .................................. 6 2.2. 发电：2024M1-12 发电量同比+4.6%，水电增速环比回落 .................................................. 7 2.3. 电价：25 年 1 月电网代购电价同比环比下降........................................................................ 8 2.4. 火电：动力煤港口价同比-16.70%，周环比下降 10 元/吨 .................................................. 10 2.5. 水电：三峡蓄水水位高于 23/24 年，入库/出库流量同比-18%/+20% ............................... 11 2.6. 核电：2024 年已核准机组 11 台，核电安全积极有序发展 ................................................ 13 2.7. 绿电：2024