投身人工智能教育，业务双驱动推动发展

http://www.huajinsc.cn/1 / 6请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 04 月 28 日公司研究●证券研究报告盛通股份（002599.SZ）公司快报投身人工智能教育，业务双驱动推动发展投资要点 事件：2024 年，公司实现营业收入 20.45 亿元，同比下降 14.64%；实现归母净利润-1.92 亿元，同比下降 4771.21%。每 10 股派现 0.20 元（含税），合计拟派现1065.36 万元（含税），不转增。 双驱动业务模式发展，主业稳定推进教育板块逐步扩张。公司已构建出以“专注综合印刷+拓展教育未来”为主的业务模式。2024 年公司印刷综合服务业务实现收入16.75 亿元，共占全年收入的 81.91%，目前仍为公司主要收入与利润来源。2018年，公司并购中鸣数码，开展机器人编程教学装备研发与销售业务；2020 年，战略投资 VIPCODE，开启少儿人工智能编程教育服务全覆盖。2024 年子公司亏损受计提商誉减值影响，公司业绩下滑。 多种经营模式相互融合，对青少年科技教育培训提供全面服务。公司拥有完备的“产品+内容+平台”的青少年科技教育体系。截止 2024 年 3 月 13 日，教育全部子公司直营店 137 家，加盟店约 550 家。2024 年 12 月，教育部印发《关于加强中小学人工智能教育的通知》，探索中小学人工 智能教育实施途径，加强中小学人工智能教育。2024 年，公司将《人工智能启蒙》和《Python 编程课程》整合升级为《人工智能课程》系列。2025 年 1 月，旗下中鸣机器人宣布接入国产开源大模型DeepSeek 接口，实现从“执行指令”到“智能交互”的跨越式升级。 投资建议：公司所处印刷行业稳定与教育和 B 端业务相结合有望形成新增长点，同时人工智能教育需求量日渐增长助力公司业务发展。我们预计公司 2025-2027年归母净利润分别为 0.40/0.60/0.85 亿元；EPS 为 0.07/0.11/0.16 元/每股；PE 为109.8/73.2/51.7 倍；首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：政策不确定性、原材料价格波动、经营不及预期、宏观经济下行等。财务数据与估值会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)2,3962,0451,9522,0412,147YoY(%)7.0-14.6-4.64.65.2归母净利润(百万元)4-192406085YoY(%)-14.9-4771.2120.750.041.6毛利率(%)15.015.317.518.419.5EPS(摊薄/元)0.01-0.360.070.110.16ROE(%)0.4-15.53.14.56.0P/E(倍)1062.0-22.7109.873.251.7P/B(倍)3.03.53.43.33.1净利率(%)0.2-9.42.02.93.9数据来源：聚源、华金证券研究所传媒 | 出版Ⅲ投资评级增持(首次)股价(2025-04-28)8.13 元交易数据总市值（百万元）4,370.58流通市值（百万元）3,275.69总股本（百万股）537.59流通股本（百万股）402.9112 个月价格区间12.60/4.63一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-14.219.4739.41绝对收益-18.048.5444.92分析师倪爽SAC 执业证书编号：S0910523020003nishuang@huajinsc.cn报告联系人王延森wangyansen@huajinsc.cn相关报告公司快报/出版Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 6请务必阅读正文之后的免责条款部分一、盈利预测核心假设公司深耕印刷和出版服务二十余年，属于教育产业链重要的供给环节，客户主要为出版社、文化传媒公司、杂志、媒体等。公司选择科技教育作为转型方向，基于其在教育产业链中的积累也 契 合 国 家 战 略 与 市 场 需 求 。 预 计 2025-2027 年 印 刷 综 合 服 务 业 务 收 入 分 别 为15.07/15.07/15.07 亿元，同比增速分别为-10.00%/-5.00%/0.00%。2024 年 12 月，教育部印发《关于加强中小学人工智能教育的通知》，探索中小学人工 智能教育实施途径，加强中小学人工智能教育。根据多鲸教育研究院数据，2024 年中国少儿编程市场规模接近 500 亿元人民币，在国家政策支持、市场需求激增、技术创新多重利好因素驱动下，预计未来几年将保持高速增长态势。行业政策持续指引且公司产品紧随时代发展。预计2025-2027 年 科 技 教 育 服 务 行 业 收 入 分 别 为 4.44/5.33/6.40 亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为20.00%/20.00%/20.00%.综上所述，我们预计公司 2025-2027 年收入分别为 19.52/20.41/21.47 亿元，同比增速分别为-4.57%/4.55% /5.22%，毛利率分别为 17.48%/18.44%/19.49%。表 1：分产品预测营业收入（百万元）202320242025E2026E2027E印刷综合服务1963.731675.191507.671507.671507.67yoy4.68%-14.69%-10.00%0.00%0.00%毛利率10.56%10.38%11.00%11.00%11.00%科技教育服务432.24370.08444.10532.92639.50yoy19.10%-14.38%20.00%20.00%20.00%毛利率35.30%37.71%39.50%39.50%39.50%合计2,395.972,045.271,951.762,040.582,147.17yoy7.02%-14.64%-4.57%4.55%5.22%毛利率15.02%15.33%17.48%18.44%19.49%资料来源：Wind、华金证券研究所公司快报/出版Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 6请务必阅读正文之后的免责条款部分二、可比公司估值公司当前投入教育行业发展，结合公司产品特点、我们选取在细分行业、业务模式、产品类型等方面相似或相近的公司进行对比分析：学大教育（个性化教育及职业化教育等）、科德股份（职业教育和油墨）、凯文教育（教育及教育相关产业）作为可比公司。科德股份的业务结构均与公司存在相似性。公司传统业务为印刷业类业务且占比较高，教育业务仍处于扩张期利润并未得到充分释放，导致公司估值偏高。后续随着相关业务逐步成熟，我们预计利润增长可消化估值。表 2：可比公司估值对比证券代码公司简称收 盘价/元总 市 值 /亿元EPS/元PE/倍2024A2025E2026E2024A2025E2026E000526.SZ学大教育54.2661.462.312.9628.424.018.7300192.SZ科德教育15.14500.52(E)0.690.8629.0(E)21.917.6002659.SZ凯文教育4.628-0.060.040.09-76.7103.852.2平