美国2024年四季度数据解读：美国经济平稳减速

宏观月报 / 2025.01.31 请阅读最后一页的重要声明！ 美国经济平稳减速 ——美国 2024 年四季度 GDP 数据解读 证券研究报告 分析师 陈兴 SAC 证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 联系人 马乐怡 maly@ctsec.com 相关报告 1. 《美国经济或能平稳着陆——美国三季度 GDP 数据解读》 2024-10-31 2. 《美国经济仍有减速风险——美国二季度 GDP 数据解读》 2024-07-26 3. 《美国经济转入“滞胀”？——美国一季度 GDP 数据解读》 2024-04-26 核心观点 ❖ 投资走弱，消费强劲。美国 2024 年四季度 GDP 环比折年率下行至 2.3%，较上季度减少 0.8 个百分点，实际同比增速回落至 2.5%，美国经济平稳降温。从分项来看，一方面，高利率环境下，企业投资继续走弱。四季度投资环比折年率转负至-5.6%，其中非住宅投资环比折年率转负，设备和知识产权投资均有下行，私人库存拖累加深。另一方面，消费仍然强劲，支撑美国经济韧性。四季度消费 GDP 环比折年率上行至 4.2%，为 2023 年二季度以来最高，商品改善大于服务。2024 年全年 GDP 录得 2.8%，较 2023 年的 2.9%略有下降。综合来看，在高利率环境下，企业投资继续走弱，但强劲的消费支撑美国经济表现平稳。 ❖ 消费强劲得益于耐用品消费。2024 年四季度美国消费项环比折年率录得4.2%，较上季度上行 0.5 个百分点，为 2023 年二季度以来新高。消费项同比增速也有上行，较上季走高 0.2 个百分点至 3.2%。从各子项的环比折年率来看，服务项增速上行 0.3 个百分点至 3.1%，而商品项走高 1 个百分点至 6.6%，商品项改善程度高于服务。商品方面，耐用品消费贡献提升最大，环比折年率上行至 12.1%，主要受休闲用品和汽车支撑。受稳定的薪资增长支撑，以及美联储进一步降息，消费借贷成本有望回落，未来消费或仍具韧性。 ❖ 非住宅投资走弱。2024 年四季度投资项环比折年率转负至-5.6%，较上季度大幅回落 6.4 个百分点。投资项同比增速也有下行，较上季度下行 1.6 个百分点至 1.7%。从各子项的环比折年率来看，住宅项投资改善，而非住宅项、私人库存投资均有下行。首先，随着美联储降息，房屋销售活动有所回暖，四季度以来新房和成屋销售同比增速双双转正。建筑商信心有所恢复，住宅投资复苏。未来随着美联储逐步下调利率，或将带动房屋销售改善，并带动房屋新开工增速回升。其次，非住宅项环比折年率转负至-2.2%，多数非住宅分项均有下行，其中设备项和知识产权增速放缓，在仍然偏高的利率环境下，企业投资热情受到抑制。最后，私人库存对环比折年率的拖累加深。 ❖ 经济正在平稳减速。2024 年四季度美国经济数据显示，美国经济正在降温，投资项走弱，但强劲的消费仍在支撑经济表现。一方面，劳动力市场保持良好态势，近期实际薪资同比增速有所回落但维持稳定增长，意味着消费或仍具韧性。另一方面，高利率的抑制作用正在显现，投资增速放缓，使得经济增速减速。不过，未来特朗普政策的不确定性增加，以及其可能频繁喊话降息，或促使美联储实施力度更大的宽松，有望提振企业投资热情。综合来看，美国经济正在平稳降温，不过，随着未来利率进一步下调，投资或企稳回暖，对经济形成提振。 ❖ 风险提示：美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超预期，美国金融机构在高利率下触发风险事件。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 宏观月报/证券研究报告 图 1. 美国 GDP 环比折年率（%） .............................................................................................................. 3 图 2. 美国 GDP 同比增速（%） .................................................................................................................. 3 图 3. 消费项环比折年率贡献（%） ............................................................................................................. 3 图 4. 消费项同比增速贡献（%） ................................................................................................................. 3 图 5. 零售与个人消费支出同比（%） ......................................................................................................... 4 图 6. 密歇根消费者信心指数 ......................................................................................................................... 4 图 7. 投资项环比折年率贡献（%） ............................................................................................................. 4 图 8. 投资项同比增速贡献（%） ................................................................................................................. 4 图 9. 美国成屋和新屋销售同比（%） ......................................................................................................... 5 图 10. 美国 NAHB 房市指数及新开工住宅同比（%） ............................................................................. 5 图 11. 实际库存同比（%） ........................................................................................................................... 5 图 12. 实际销售同