2025年1月美联储议息会议点评：暂停降息，关注特朗普2.0政策变化

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 世界经济与海外市场丨点评报告 [Table_Title] 暂停降息，关注特朗普 2.0 政策变化 ——2025 年 1 月美联储议息会议点评 报告要点 [Table_Summary]1 月议息会议声明较于 12 月的调整主要集中于对就业市场和通胀的判断：失业率稳在低位、通胀仍在一定程度上高企。决议声明偏鹰，但鲍威尔表态偏中性，强调降息节奏取决于数据表现。总的来看，美联储本次暂停降息符合市场预期，在某种程度上或也是为了迎接特朗普 2.0 政策冲击做准备。从当下来看，特朗普 2.0 政策仍不明朗，对经济的直接影响尚未显现。未来降息节奏，将更多依赖加征关税、对内减税、驱逐移民、金融监管等领域政策变化对就业和通胀的影响。 分析师及联系人 [Table_Author] 于博 SAC：S0490520090001 SFC：BUX667 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 cjzqdt11111 [Table_Title2] 暂停降息，关注特朗普 2.0 政策变化 ——2025 年 1 月美联储议息会议点评 世界经济与海外市场丨点评报告 [Table_Summary2] 事件描述 北京时间 2025 年 1 月 30 日凌晨，美联储 1 月议息会议以 12:0 的投票结果决定不调整联邦基金利率的目标区间，维持在 4.25%-4.50%，同时继续缩表，符合市场预期。 事件评论 ⚫ 降息如期暂停，决议声明偏鹰。1 月议息会议上，美联储如期暂停降息，将联邦基金利率的目标区间维持在 4.25%-4.5%。与 12 月的会议相比，本次会议声明调整主要集中于对就业市场和通胀的判断，具体来看：1）就业方面，强调“近几个月来，失业率已稳定在低位水平（has stabilized at a low level），劳动力市场保持稳健（remain solid）”，相较于此前“劳动力市场状况总体有所缓解，失业率有所抬升但仍处于低位”的表述，凸显了美联储对就业市场信心的增强；2）通胀表现方面，删去“2%的通胀目标取得进展”的表述，保留“通胀仍在一定程度上处于高位(somewhat elevated)”的判断，显示出对通胀下行踉跄的担忧。整体来看，决议声明整体偏鹰，认为就业稳健、通胀仍高，与我们此前的判断一致，即：通胀数据的表现将是决定后续货币政策节奏的关键。 声明发布后，美债、美股均下行。 ⚫ 鲍威尔表态偏中性，降息节奏取决于数据表现。会后的新闻发布会上，鲍威尔更为详细地阐述了对通胀和就业市场的看法，相较于偏鹰的声明，鲍威尔的发言更为温和，强调后续的降息节奏将取决于数据表现。具体而言：1）通胀方面，鲍威尔表示对于相关表述的调整只是出于精简表述的需要，当前数据是好的（was good），无需对一两次数据做过度解读；2）对于后续的政策节奏，鲍威尔重申“考虑进行调整之前，将重点关注通胀的实际进展，或劳动力市场的某些持续疲软”、“无需急于做出任何调整”，且并未与表示“将要求立即降低利率”的总统特朗普联系。整体来看，鲍威尔表态偏中性，未来降息节奏仍取决于数据表现。 ⚫ 特朗普 2.0 政策不明朗，美联储持观望态度。特朗普就职演讲和首日行政令重点政策涵盖能源、移民、外贸、外交等领域。其政策主要集中在能源、移民等领域。外贸领域表态则较为摇摆，或更多作为谈判手段使用。如：哥伦比亚政府拒绝运载哥移民的美国航班入境，引发特朗普宣布实施“对哥伦比亚征收 25%关税，并在一周内将关税提高至 50%”等措施；但随后哥伦比亚妥协，特朗普政府宣布暂停加征关税事宜。对于新政府的诸多政策，美联储持观望态度。鲍威尔表示：“我们不知道关税、移民、财政政策和监管政策会发生什么...需要等这些政策清晰阐明，然后才能开始合理评估其对经济的影响”。 ⚫ 降息行至“窗口期”，关注特朗普 2.0 政策变化。美联储本次暂停降息符合市场预期，在某种程度上或也是为了迎接特朗普 2.0 政策冲击做准备：失业率稳在低位、通胀仍在一定程度上高企背景下，美联储认为“不需要急于调整政策立场”（we do not need to be in a hurry to adjust our policy stance）。从当下来看，特朗普 2.0 政策仍不明朗，对经济的直接影响尚未显现。但出于对加征关税等政策的担忧，微观主体的通胀预期已连续 2 个月回升，1 月密歇根大学 1 年通胀率预期回升至 3.3%。未来降息节奏，将更多依赖加征关税、对内减税、驱逐移民、金融监管等领域政策变化对就业和通胀的影响。 风险提示 美国通胀存在超预期的可能性。 相关研究 [Table_Report]•《通胀如期回升，不碍 12 月降息——美国 11 月CPI 数据点评》2024-12-12 •《就业好坏参半，降息变数在通胀——11 月美国非农就业数据点评》2024-12-07 •《通胀继续踉跄，降息更为谨慎——美国 10 月CPI 数据点评》2024-11-14 2025-01-30%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 10 世界经济与海外市场 | 点评报告 目录 风险提示 ....................................................................................................................................... 8 图表目录 图 1：美国联邦基金目标利率（%） ............................................................................................................................ 4 图 2：近四次美联储议息会议要点 ................................................................................................................................ 5 图 3：特朗普就职演讲&首日行政令重点政策 ............................................................................................................... 6 图 4：市场对美联储 2025 年的降息预测 ...................................................................................................................... 7 %%research.95579.com3 请阅读最后评级说