家电行业2025年2月投资策略：春节期间家电消费表现良好，白电1-2月排产量增长10%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年02月10日优于大市家电行业 2025 年 2 月投资策略春节期间家电消费表现良好，白电 1-2 月排产量增长 10%核心观点行业研究·行业投资策略家用电器优于大市·维持证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004证券分析师：邹会阳联系人：李晶0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cnS0980523020001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《家电行业 2024 年四季报前瞻-内外销景气回升，政策成效显著》——2025-01-24《家电行业周报（25 年第 3 周）-12 月家电社零增长 39%，出口保持较高景气》 ——2025-01-20《家电行业周报（25 年第 2 周）-2025 年以旧换新政策发布，石头推出仿生机械臂扫地机新品》 ——2025-01-13《家电行业 2025 年 1 月投资策略-全国多地接续家电以旧换新政策，看好家电换新需求持续释放》 ——2025-01-06《家电行业周报（24 年第 52 周）-1-2 月白电排产迎来开门红，11 月美国家电及地产需求回暖》 ——2024-12-30本月跟踪与思考：1-2 月白电合计排产量同比增长 10%，开年产销表现积极，其中空调延续较快增速、冰洗表现稳健。春节期间，我国家电零售增长良好。白电 1-2 月排产量增长 10%，空调景气较高、冰洗稳健。根据产业在线数据，1-2 月我国白电合计排产量达到 6136 万台，较去年同期生产实绩增长 9.6%。在以旧换新政策的带动下，白电产销依然维持较好增长趋势。分品类看，1-2月空调内/外销排产较去年同期内/外销量分别+8.3%/+21.8%，合计同比+15.5%；冰箱内/外销排产较去年同期内/外销量分别-1.7%/+2.9%，合计同比+0.7%；洗衣机内/外销排产较去年同期内/外销量分别+7.8%/+2.9%，合计同比+5.3%。1-2 月我国空调外销延续较高景气，内销增长良好，冰洗表现相对稳健，其中洗衣机内销增长较好。春节期间家电消费增长良好，苏宁以旧换新订单增长 92%。商务部在 2 月 6日发布会上公布，春节期间，我国商品消费、服务消费均呈现出良好的增长态势，重点监测零售企业家电、通讯器材销售额同比增长 10%以上。苏宁数据显示，春节期间，本地以旧换新消费需求进一步扩大，苏宁全国门店客流同比提升 80%，以旧换新订单量同比增长 92%；空调、冰箱、彩电、洗衣机四大品类以旧换新订单同比增长 98%，大屏彩电销售增长 56%。但考虑到春节错期的影响（2024 年春节在 2 月 10 日），预计 1 月整体我国家电零售需求出现一定下滑。奥维云网数据显示，2025 年第 1-5 周，我国家电主要品类线上线下零售额有所下滑，但其中扫地机及传统厨电等零售需求增长较好。2024 年家电增长良好，内销国补政策带动明显、外销高景气。产业在线汇总数据显示，2024 年我国家电主要品类增长良好，出口拉动效应明显，内销先抑后扬，在以旧换新政策拉动下实现稳健增长。2024 年我国空调销量突破 2亿台，同比增长 17.8%，其中内销 1.04 亿台，同比增长 4.9%；外销 0.96 亿台，同比增长 36.1%。中央空调 2024 年销售额 1446.9 亿，同比增长 1.2%，内销受地产等影响，销售额下降 3.8%至 1214.9 亿；外销增长 39.8%至 232.0亿。冰箱销量同比增长 10.9%至 9671.3 万台，其中内销增长 3.1%，外销增长 18.6%。洗衣机表现与冰箱相近，总销量同比增长 11.8%至 8993 万台，其中内销增长 6.7%，外销增长 17.3%。油烟机销量达到 2932.6 万台，同比增长 13.0%，其中内外销分别+7.0%/+20.9%。重点数据跟踪：市场表现：1 月家电板块月相对收益+2.32%。原材料：1 月LME3 个月铜、铝价格分别月度环比+2.6%、+2.3%；冷轧板价格月环比+1.0%。集运指数：美西/美东/欧洲线 1 月环比分别+7.56%/+4.38%/-15.18%。核心投资组合建议：白电推荐美的集团、TCL 智家、海尔智家、格力电器、海信家电；厨电推荐老板电器；小家电推荐小熊电器、石头科技、新宝股份。风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2024E2025E2024E2025E000333美的集团优于大市73.445597575.045.571513600690海尔智家优于大市26.982357112.022.281312002668TCL 智家优于大市12.43134760.890.991413000651格力电器优于大市44.122471345.806.2387688169石头科技优于大市237.034378511.7513.252018资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1、核心观点与投资建议 ......................................................... 4（1）重点推荐 ......................................................................... 4（2）分板块观点与建议 ................................................................. 42、本月研究跟踪与投资思考 ..................................................... 52.1 白电 1-2 月排产量增长 10%，空调景气较高、冰洗稳健 .................................. 52.2 春节期间家电消费增长良好，苏宁以旧换新订单增长 92% ................................ 62.3 2024 年家电增长良好，内销国补政策带动明显、外销高景气 ............................. 73、重点数据跟踪 ............................................................... 83.1 市场表现回顾 ...................................................................... 83.2 原材料价格跟踪 ..........................................................