农林牧渔：美国农业部供需报告月度数据分析行业专题-南美干旱导致全球玉米、大豆产量略减，美国禽流感扰动带来禽蛋类减产影响

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年02月16日优于大市美国农业部供需报告月度数据分析行业专题南美干旱导致全球玉米、大豆产量略减，美国禽流感扰动带来禽蛋类减产影响核心观点行业研究·行业专题农林牧渔优于大市·维持证券分析师：鲁家瑞证券分析师：李瑞楠021-61761016021-60893308lujiarui@guosen.com.cnliruinan@guosen.com.cnS0980520110002S0980523030001证券分析师：江海航010-88005306jianghaihang@guosen.com.cnS0980524070003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《农产品研究跟踪系列报告（147）-底部看好豆粕大周期布局，看好橡胶中长期景气上行》 ——2025-02-10《 农产品研究跟踪系列报告（146）-看好橡胶中长期向上，关注宠物赛道高景气延续》 ——2025-02-04《农产品研究跟踪系列报告（145）-看好宠物赛道高景气延续，关注养殖链布局机遇》 ——2025-01-26《农产品研究跟踪系列报告（144）-看好养殖板块低位布局，玉米、豆粕价格低位修复空间充裕》 ——2025-01-19《农林牧渔 2025 年 1 月投资策略-看好橡胶中长期景气上行，聚焦宠物优质标的布局机会》 ——2025-01-15USDA 及农业部 2 月供需报告：全球玉米、大豆产量调减，美国禽疫病扰动。1）玉米：24/25 产季全球产量及期末库存调减。巴西和阿根廷产量调减，中美产量维持；中国玉米进口下调，期末库销比环比调减 0.96pcts 至 64.91%。2）大豆：24/25 产季全球产量及期末库存略减。阿根廷与巴拉圭产量因 1月干旱调减，美豆期末库存与巴西产量维持，2025 上半年全球供应压力仍大。3）小麦：24/25 产季全球产量、消费量环比调增。全球产量环比调增 55 万吨；总消费环比调增 117 万吨，最终期末库销比环比降 0.23pcts 至 32.05%4）白糖：24/25产季国内预测维持不变。农业部2025年2月未对国内2024/25产季食糖供需形势预测数据进行调整，维持新季增产 104 万吨预测。5）棉花：2024/25 产季全球棉花产量上调 101 万包。主要原因系中国丰产；消费量小幅上调 6 万包；期末库存消费比环比上调 0.40pcts 至 67.62%。6）猪肉：2025 年美国猪肉预估供需双增，国内生猪供应预计同比恢复。7）禽：2025 年美国供给受禽流感扰动下调，中国肉禽供给预计有所增加。8）鸡蛋：2025 年美国鸡蛋预估环比减产 2%，中国鸡蛋供给预计较为充裕。后续价格展望：玉米中枢或迎修复，大豆、小麦、棉花预计维持底部震荡。1）玉米：国内供需宽松顶部或现，价格有望维持修复，中长期看，新季供应关注单产变化。海外一季度关注南美天气及美国贸易相关政策。2）大豆：2025H1 南美逐步上量，或有贸易扰动，预计价格维持底部震荡，CBOT 大豆重回历史周期低位，美国秋季产量或迎调减驱动，长期景气向上。3）小麦：国内小麦新季预估增产，预计价格维持弱势，后续或随玉米中枢上移修复。俄罗斯政府收缩小麦出口配额，预计国际小麦价格或迎底部企稳。4）白糖：目前国内榨糖进度偏快、进口维持到港且春节后正处食糖消费淡季，供需格局较为宽松，工业库存维持增加，糖价预计维持震荡偏弱。5）棉花：当前国内棉价处于历史底部，后续若需求维持回暖，或筑底反弹。6）猪肉：2025 年美国猪肉消费增长高于供应 0.3%，预计价格整体同比略涨。国内能繁产能恢复至绿色区域上限，预计 2025 年养殖端盈利同比下降。7）禽：受益美国消费景气，禽价预计表现较好。国内白鸡供给短期恢复有限，黄鸡供给维持底部，关注内需修复情况。8）鸡蛋：短期美国蛋价预计因禽流感走强，2025 下半年供应或逐步恢复。国内鸡蛋供应预计宽松，全年蛋价压力较大。投资建议：看好玉米底部修复，种植链或迎机遇。1）种业：聚焦有研发与整合优势企业，看好荃银高科、隆平高科、丰乐种业、登海种业。2）种植：看好海南橡胶，有望受益橡胶景气向上。风险提示：1、恶劣天气等自然灾害波动影响；2、贸易政策波动风险。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2024E2025E2024E2025E601118.SH 海南橡胶优于大市5.4423,2800.030.05181109300087.SZ 荃银高科优于大市10.549,9850.360.462923000998.SZ 隆平高科优于大市10.5413,8810.280.473822000713.SZ 丰乐种业优于大市7.424,5560.170.214435002041.SZ 登海种业优于大市10.789,4860.310.363530资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录玉米：全球产量调减，中长期价格中枢向上 ........................................ 5USDA 月报数据分析：全球产量及期末库存调减，巴西和阿根廷产量调减 ....................... 5价格展望：国内玉米在收储提振下有望维持修复趋势，全球供需平衡表 24/25 年度边际收缩 ...... 5大豆：2025 上半年预计维持震荡，底部看好大周期布局 ..............................8USDA 月报数据分析：全球产量及期末库存略减，巴西与美国产量预估维持 ..................... 8价格展望：2025 上半年预计价格维持震荡，长期景气趋势向上 ............................... 9小麦：全球供需仍较为宽松，预计价格维持底部震荡 ............................... 12USDA 月报数据分析：全球产量、消费量环比调增，期末库销比环比下降 0.23pcts 至 32.05% ..... 12价格展望：全球及国内供需仍较为宽松，价格预计维持底部、或随玉米向上修复 ...............12白糖：短期国内供强需弱，价格预计震荡偏弱 ..................................... 14农业部月报数据分析：新季国内丰产预测维持不变 ......................................... 14价格展望：新糖集中上市，短期价格预计维持偏弱震荡 ..................................... 14棉花：供给较为充裕，关注需求修复情况 ......................................... 16USDA 月报数据分析：全球产量调增，期末库销比环比上调 0.40pcts 至 67.62% ................. 16价格展望：节后走货好于预期，有望带动价格筑底反弹 .................