农林牧渔行业2025年第7周周报：重视生猪板块预期差！

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 农林牧渔 证券研究报告 2025 年 02 月 16 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 陈潇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070002 chenx@tfzq.com 黄建霖 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524100003 huangjianlin@tfzq.com 林毓鑫 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524080004 linyuxin@tfzq.com 陈炼 联系人 chenlian@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《农林牧渔-行业研究周报:2025 年第6 周周报：25 年春节后第一周，如何看待 农 业 各 板 块 投 资 机 会 ？ 》 2025-02-09 2 《农林牧渔-行业研究周报:2025 年第4周周报：24年业绩预告披露临近尾声，如 何 看 待农 业各 板 块投 资 机会 ？ 》 2025-01-26 3 《农林牧渔-行业研究周报:2025 年第3 周周报：春节临近，如何看待农业各 板块投资机会？》 2025-01-19 行业走势图 2025 年第 7 周周报：重视生猪板块预期差！ 1、生猪板块：仔猪价格回落，重视生猪养殖板块 ！ 1）本周猪价反弹，仔猪价格回落。截至 2 月 15 日，全国生猪均价 14.72 元/kg，较上周末上涨 1.38%（智农通），行业自繁自养头均盈利缩窄至 202 元/头；本周 7kg 仔猪和 50kg 二元母猪价格为 523 元/头和 1642 元/头，年后仔猪价格有所回落，目前仔猪实际补栏较少，预计短 期 仔猪 价 格或 震 荡 偏弱 调 整。 本 月涌 益 咨询 / 钢 联/ 卓创 样 本点 能 繁 分别 环 比 +0.63%/-0.04%/+0.71% （上月分 别 环比+1.27%/+0.39%/+0.58%），环比增幅大幅放缓。 2）供需情况：供应端，本周出栏均重为 125.04kg（环比+0.86kg），其中集团猪场均重较节前小幅上移；散户维持体重，150kg 以上生猪出栏占比为 4.04%（环比-0.22pct），需求端，春节过后，屠企陆续开工，但受限于消费主体消化“冰箱”库存，拖累需求表现低迷。近期猪价或呈季节性走弱趋势。 3）重视生猪板块低估值、预期差！在 25 年猪价持续低位&成本或难有下降甚至抬升&疫情或有所干扰情况下，后续产能去化容易程度及复产难度或再度提升，产能长期仍有望波动去化。从 2025 年头均市值看，其中牧原股份 2000-3000 元/头；温氏股份、巨星农牧、德康农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于 2000 元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至 2 月 14 日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，大猪首推【温氏股份】、【牧原 股份】、其次建议关注【新希望】；小猪建议关注：【华统股份】、【神农集团】、【天康生物】、【巨星农牧】、【唐人神】、【德康农牧】、【新五丰】等。 2、禽板块：白鸡黄鸡，重视估值低位和弹性！ 1）白鸡：重视白鸡基本面，关注引种边际变化！ ①海外引种受限，加剧供给压力。自 24 年 12 月美国俄克拉荷马州（24 年中国自美国的唯一一个祖代引种州）、新西兰相继爆发高致病禽流感以来，国内从美国（AA+、Ross308、Hubba rd）、新西兰（Cobb）的引种均处于暂停状态。受此影响，25 年 1 月国内祖代更新量仅 6.4 万套，同比降 57%、环比降 50%，其中海外引种量为零（来源：博亚和讯、国际畜牧网）。 ②本周鸡价波动、或已开始企稳。截至 2 月 16 日，山东大厂商品代苗报价 2.30 元/羽（取区间中值），较上周末-0.10 元/羽；山东区域主流毛鸡均价 2.80 元/羽（数据来源：家禽信息 PIB ），前期鸡源病情加速养殖端扎堆出栏，致市场局部压收；随着屠宰企业全面恢复开工，毛鸡价格开始企稳向上。 ③投资建议：祖代引种收缩已持续 2+年，缺口已成，中游去库存逻辑逐步兑现；商品代鸡苗供给已边际下滑；海外引种持续受限，叠加促消费政策提振，预计后续有望景气上行。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。 2）黄鸡：供给收缩确定，核心变量在需求。 ①产能为 2018 年以来最低区间。截至 2024 年 12 月 29 日，在产父母代存栏量 1301 万套，周环比持平，年同比+1.8%（数据来源：中国畜牧业协会）。 ②广东、江苏价格较周初出现不同程度跌幅。截至 2025 年 2 月 14 日，广东矮脚黄项 14.6 元/公斤，较周初下跌 0.2 元/公斤；江苏矮脚黄母鸡 13.4 元/公斤，较周初下跌 1.6 元/公斤（数据来源：新牧网公众号）。 ③投资建议：供给端出清彻底，价格对需求边际变化敏感性高于供给。供给端，在产父母代存栏量处近 5 年低位，散户资金流紧张，短期快速上产能可能性低。需求端，随着多项政策出台释放消费潜力，黄鸡需求端有望提振，后续价格弹性或优于此前预期。建议关注【温氏股份】、【立华股份】。 3、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品破局同质化竞争！ 1）饲料板块：重点推荐【海大集团】。水产养殖/水产料历经 2+年低谷，养殖饲料产能明显去化，今年水产料景气有望改善。本周草鱼/罗非/生鱼/加州鲈/黄颡/南美白对虾塘口均价环比+1.1%/ -0.4%/ -5.8%/ +0.5%/ -1.8%/ -1.4%；同比+10%/ -13%/ +1%/ +26%/ +6%/ -19%，近期湖北、广东、湖南、安徽等地大草鱼养户对 1-2 斤的草鱼需求量较大，但受去年草鱼水花供应减少影响，目前 1-2 斤的草鱼供应不足，价格持续上涨。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略，海大市 占率加速提升。消费提振背景下，叠加 24 年投苗情况，预计 25年多品种水产景气向上，量价利弹性凸显。重视公司基本面拐点+ 估值性价比。 2）动保板块：重视新赛道、新需求带来的新格局。能繁补栏较为谨慎，我们预计 25 年猪价有望仍将维持成本线上，养殖企业盈利有望持续，免疫积极性或将持续保持，利好动保企业盈利持续。此外，动保企业纷纷布局新赛道+大单品，其中宠物动保产品受行业增量（24年宠物数量突破 1.2 亿只，同比+2.1%）+国产替代（如猫三联空间数十亿，目前瑞普、普莱柯、科前、中牧、生物等公司产品已上市）需求，潜在增量空间较大；大单品上，各家动保企业基于研发优势，疫苗产品推陈出新，打破行业产品同质化竞争格局。重点推荐：【科前生物】、【生物股份】、【中牧股份】，建议关注：【瑞普生物】、【普莱柯】、【金河生物】、【回盛生物】。 4、种植板块：转基因技术应用有望提速，重视农业新质生产力！ 1）种子：①农业农村部印发《全国农业科技创新重点领域（2024–2028 年）》，将“