麦格米特(002851)多元布局协同发展，AI电源业务乘势而起

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 麦格米特(002851) 电力设备 [Table_Date] 发布时间：2025-02-12 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2025/02/11 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 60.90 12 个月股价区间（元） 20.28~71.18 总市值（百万元） 33,228.13 总股本（百万股） 546 A 股（百万股） 546 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 31 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -10% 31% 165% 相对收益 -14% 37% 149% [Table_Report] 相关报告 《麦格米特（002851）：绑定英伟达，AI 服务器电源业务贡献业绩弹性》 ——20241031 《科技革命提升效率，开启 AI 与智驾落地之时》 ——20250111 [Table_Author] 证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 17796350403 lijiu1@nesc.cn 证券分析师：武芃睿 执业证书编号：S0550522110001 021-61002910 wupr@nesc.cn 研究助理：尚靖 执业证书编号：S0550123100010 15572219237 shangjing@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告/公司深度报告 多元布局协同发展，AI 电源业务乘势而起 报告摘要： [Table_Summary] 聚焦电力电子技术，平台化布局引领增长。麦格米特成立于 2003 年，是国内第一大电源供应商。公司始终聚焦于电力电子技术，目前已形成自动化控制技术、信息化技术、能源与环境技术三大技术平台。由于电源技术底层共通，公司深耕行业需求，推动定制化扩展至电源产品、工业自动化、新能源&轨道交通、智能装备、智能家电电控、精密连接六大领域。公司持续进行全球化布局，目前已在美国、德国、泰国等地区设立多个研发中心或生产基地。 深挖细分赛道差异化竞争，下游需求多点开花。公司通过紧跟下游需求变化，不断进行技术创新和产品定制，满足不同行业的需求，实现跨行业布局。1）在智能家电电控领域，公司主要产品为智能卫浴和变频家电。受益于印度城镇化进程，公司持续与头部厂商展开合作，变频空调产品快速放量。产能方面，公司印度工厂已实现本土交付，泰国自建工厂一期即将投入试生产，产能充足打开成长空间。2）在新能源车领域，公司已与多家主流车企建立合作关系，当前下游客户开拓顺利。公司产品覆盖多个关键部件，伴随 800V 高压平台加速渗透带来汽车电气部件升级，有望带动单车价值量持续提升。3）在工业自动化、智能装备和精密连接业务等领域，公司积累深厚稳步发展，为公司整体业绩提供稳定支撑。 AI 服务器电源量价齐升，绑定下游龙头引领行业变革。AI 算力建设如火如荼，伴随摩尔定律放缓，单芯片功耗和 AI 服务器功耗总额快速攀升，电源功率密度持续提升以及冗余配置带动 AI 服务器电源量价齐增。而全球服务器电源领域格局集中，主要玩家盈利能力稳定。公司以通信电源为基础，持续与海内外头部客户展开合作。且公司电源技术和产品储备深厚，2021 年起公司陆续推 1600W/2200W 服务器电源产品，并在2024 年 OCP 全球峰会上展示 5.5KW 电源样机。目前，公司已进入英伟达供应商名单，是唯一一家来自中国大陆的电源企业。伴随英伟达新一代 AI 服务器逐渐投入量产，公司有望持续获得高增长。此外，公司积极进行技术研发和产品创新，以满足行业头部客户对 AI 服务器的电源应用需求，伴随海内外算力建设乘势而起。 盈利预测与投资评级：考虑麦格米特作为国内第一大电源供应商，深度绑定下游头部客户，有望深度受益 AI 服务器电源量价齐升，我们预计公司 2024/2025/2026 年实现归母净利分别为 5.80/8.80/11.58 亿人民币，对应 PE 分别为 57/38/29 倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险； [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 5,478 6,754 8,102 10,453 13,118 (+/-)% 31.81% 23.30% 19.95% 29.02% 25.49% 归属母公司净利润 473 629 580 880 1,158 (+/-)% 21.56% 33.13% -7.89% 51.73% 31.68% 每股收益（元） 0.95 1.27 1.06 1.61 2.12 市盈率 27.33 19.39 57.32 37.78 28.69 市净率 3.49 2.79 6.84 5.95 5.08 净资产收益率(%) 14.14% 15.52% 11.93% 15.74% 17.69% 股息收益率(%) 0.08% 0.36% 0.30% 0.46% 0.60% 总股本(百万股) 498 501 546 546 546 -50%0%50%100%150%200%250%2024/22024/52024/8 2024/11麦格米特沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 31 [Table_PageTop] 麦格米特/公司深度 目录 1. 持续研发积累深厚，多元布局驱动创新 .......................................................... 4 1.1. 围绕核心技术，多元布局成就平台型企业 ........................................................................... 4 1.2. 管理层行业经验丰富，延续华为-艾默生发展基因 .............................................................. 7 1.3. 多极共振驱动增长，坚守研发布局长远 ............................................................................... 7 2. 深挖细分赛道差异化竞争，下游需求多点开花 .............................................. 9 2.1. 深耕细分需求差异化竞争，绑定大客户共同成长 ............................................................... 9 2.2. 平台化战略效果显著，下游领域多点开花 .....................................