地方政府隐性债务系列：化债，各省怎么说？

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 - 地方政府隐性债务系列 化债，各省怎么说？ 2025 年 02 月 13 日 ➢ 回顾 2024，关于化债有哪些表述？ 中央层面：（1）制定实施了一揽子化债方案；（2）优化债务结构，降低利息负担；（3）债务透明化和全口径监测；（4）防风险与促发展并重。 地方层面：各地对于债务管控、化解隐性债务风险的相关表述，方向很清晰：在继续强调遏制新增、化解存量隐性债务的基础上，注重健全全口径债务监测制度，推动融资平台压降、转型和退出，压降地方债务成本以及对违法违规举债行为的追责问责力度。 取得成效：（1）整体加快推动一揽子化债方案落地见效，部分省份提及科学制定地方特色的化债方案，针对性实现化债；（2）整体隐性债务风险有效降低，大幅压降地方债务成本，部分省份的部分地区实现隐性债务清零；（3）融资平台压降、转型和退出；（4）部分地区强调了企业拖欠款问题的解决；（5）部分区域对于退出重点省份亦有相应表述。 2024 年，隐债问题整顿问责力度持续加大：2024 年以来，对隐性债务的监管持续高压态势，多个新增隐债、化债不实等违法违规案例被公开通报：财政部于 9 月通报共计 8 起隐性债务典型问责案例，问责案例包括化债不实、违法违规融资从而新增政府隐性债务等，主要涉及天津、辽宁、湖南、江西、吉林、内蒙古、海南、宁夏等地的融资平台。 ➢ 展望 2025，有哪些新趋势？ 中央层面：2025 年，中央对于债务管控和隐债化解的相关工作仍在持续推进，总体来看，地方债务置换政策“松绑减负”的效果已经逐步显现，今年财政部会同有关方面做好政策落地实施的“后半篇”文章。 在持续加大对地方的指导力度，推动扎实落实置换工作要求的基础上，提出要建立全口径地方债务监测监管体系和防范化解隐性债务风险长效机制，实施一系列针对性化债举措，持续强化隐性债务查处问责力度；落实中央经济工作会议精神，要在发展中化债，在化债中发展，有效防范化解地方政府债务风险。 地方层面：对于债务管控和隐债化解，各省继续强调要“落实一揽子化债方案，坚决遏制隐性债务增量，稳妥有序化解隐性债务存量，推动地方融资平台改革转型”。 但对于严禁隐债新增的说辞更加严厉，比如贵州、吉林提及“严格落实举债终身问责制和债务问题倒查机制，对新增隐性债务问题“零容忍”。”；四川、湖北、河北、福建、北京、广西将严禁新增隐债作为一条铁律；福建、广西、新疆、甘肃等表示决不能前清后欠。 在原有基础上，各省更加强调加强管理，主要是通过加快建立与高质量发展相适应的政府债务管理机制，加强地方债务全口径监测管理，防范化解地方政府债务风险。 ➢ 风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期；宏观经济、地方政府债务压力评价的主观性 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 邮箱： tanyiming@mszq.com 研究助理 韩晨晨 执业证书： S0100123070055 邮箱： hanchenchen@mszq.com 相关研究 1.信用策略系列：短信用，近忧与远虑-2025/02/12 2.城投随笔系列：隐债清零，江苏怎么说？-2025/02/11 3.信用策略周报 20250209：短信用，继续配-2025/02/09 4.可转债周报 20250209：光伏转债提议下修后的底仓券思考-2025/02/09 5.固收周度点评 20250209：节后抢配，利率继续下探？-2025/02/09 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 回顾 2024，关于化债有哪些表述？ ......................................................................................................................... 3 1.1 中央层面，有哪些表述？ .................................................................................................................................................................. 3 1.2 地方层面，有哪些表述？ .................................................................................................................................................................. 4 1.3 2024 年，隐债问题整顿问责力度持续加大 .................................................................................................................................. 9 2 展望 2025，有哪些新趋势？ ................................................................................................................................. 10 2.1 中央层面，2025 说了什么？ ......................................................................................................................................................... 10 2.2 地方层面，2025 说了什么？ ......................................................................................................................................................... 11 3 风险提示 ............................................................................................................................................................... 16 插图目录 .........................................................................................................