唐山港(601000)经营稳健高分红，港口整合提效能

请务必阅读正文之后的重要声明部分唐山港（601000.SH）航运港口证券研究报告/公司研究简报2025 年 02 月 10 日评级：增持（首次）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn分析师：邵美玲执业证书编号：S0740524110001Email：shaoml@zts.com.cn基本状况总股本(百万股)5,925.93流通股本(百万股)5,925.93市价(元)4.34市值(百万元)25,718.53流通市值(百万元)25,718.53股价与行业-市场走势对比相关报告公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）5,6205,8455,6775,7035,847增长率 yoy%-7%4%-3%0%3%归母净利润（百万元）1,6901,9251,9301,9582,013增长率 yoy%-19%14%0%1%3%每股收益（元）0.290.320.330.330.34每股现金流量0.410.400.340.380.38净资产收益率8%9%9%9%8%P/E15.213.413.313.112.8P/B1.31.31.31.21.2备注：股价截止自2025 年 02 月 10 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要环渤海重要散杂货港口，优化经营聚焦装卸主业。唐山港集团股份有限公司是主导唐山港京唐港区建设及经营的大型国有上市企业，主要从事港口综合运输业务，货种结构上以矿石、煤炭、钢材、砂石料、水渣等散杂货为主。公司近年来陆续剥离部分盈利能力较差的非核心业务，港口装卸主业营收占比大幅提升，2023 年散杂货板块贡献公司 90%以上的营收，业务结构优化的同时，经营质量有所改善，公司毛利率由 2020年的 30.27%提升至 2023 年的 45.65%。腹地资源赋能货物吞吐量，经营稳健有望持续高分红。1）依托唐山钢铁产业发展以及铁路集疏运优势等，整体货物吞吐量较为稳健。公司经济腹地广阔，区位优势显著，直接经济腹地为唐山市，延伸经济腹地包括山西、内蒙、陕西、甘肃、宁夏、新疆等广大中西部地区，水路通达全球 70 多个国家（地区）、200 多个港口，已成为我国重要的进口铁矿石和焦煤接卸港、重要的钢材输出港、北煤南运主要下水港口之一，在我国沿海港口能源原材料运输中具有重要的战略地位。2017-2023 年，公司每年总的货物吞吐量保持在 2.1 亿吨左右，其中矿石、煤炭、钢材三大货种吞吐量占比在 80%以上。2）港口装卸主业贡献稳健现金流，具备持续分红能力。截至 2024 年三季度末，公司在手货币资金为 45.34 亿元，经营性现金流净额为 19.91 亿元，资产负债率仅为9.30%。2020-2023 年，公司每年每股派发现金红利 0.20 元（含税）（不考虑中期分红），现金分红比例保持在 55%以上，整体较为稳定。展望后续，在经营稳定、现金流充分，满足持续经营和长远发展的前提下，公司有望保持分红政策的连续性和稳定性。假设公司 2024 年依然每股派发现金红利 0.20 元（含税），并以 2025 年 2 月 10日收盘价 4.34 元为基础，测算股息率约为 4.6%，仍具备一定的配置价值。河北港口整合仍存空间，协同效能有望持续释放。河北省港口资源整合可有效解决省内港口无序恶性竞争、重复建设局面，提升全省港口综合竞争力。2024 年，河北港口集团充分释放港口资源整合和一体化运营效能，全年累计完成货物吞吐量 8.42 亿吨，同比增长 6.0%，高于全国沿海港口吞吐量平均增速，再创吞吐量历史新高；实现利润总额 46.5 亿元，同比增长 10.46%。展望后续，随着河北港口整合的深入推进，公司或将迎来发展新机遇。盈利预测、估值及投资评级：预计公司 2024-2026 年实现营业收入分别为 56.77、57.03、58.47 亿元，实现归母净利润分别为 19.30、19.58、20.13 亿元，每股收益分别为 0.33、0.33、0.34 元，当前股价 4.34 元，对应 PE 分别为 13.3X/13.1X/12.8X。考虑到公司区位优势显著，港口装卸主业贡献稳健现金流，有望支撑长期稳定分红，同时河北港口资源整合或将带来发展新机遇，当前估值仍有提升空间，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：宏观经济下行风险、相关产业发展不及预期风险、港口收费政策调整风险、现金支出超预期风险、模型假设和测算误差风险、信息数据更新不及时风险。公司研究简报- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录环渤海区域重要散杂货港口........................................................................................4主营京唐港区，区位优势显著.............................................................................4聚焦核心主业，盈利能力提升.............................................................................5业务成熟经营性现金流稳健........................................................................................8腹地资源赋能货物吞吐量.................................................................................... 8经营稳健有望持续高分红...................................................................................11河北港口整合带来战略机遇......................................................................................12盈利预测及投资建议.................................................................................................14风险提示................................................................................................................... 15图表目录图表 1： 公司发展历程.............................................................................................. 4图表 2： 公司股权结构（截至 2024 年 Q3）...........................