石油石化行业动态报告：石油焦涨价行情或将持续，索通发展有望受益

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 石油石化 [Table_Date] 发布时间：2025-02-11 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 2% -4% 3% 相对收益 -3% 1% -13% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 48 总市值（亿） 26980 流通市值（亿） 4480 市盈率（倍） 11.47 市净率（倍） 1.23 成分股总营收（亿） 81738 成分股总净利润（亿） 3726 成分股资产负债率（%） 49.23 [Table_Report] 相关报告 《从供需、资金、情绪面理解油价的“春季躁动”》 --20250107 《美国油气公司及产油区块的成本分析》 --20241223 [Table_Author] 证券分析师：杨占魁 执业证书编号：S0550525010002 15711081620 yangzk@nesc.cn 证券分析师：张煜暄 执业证书编号：S0550524110002 13122676501 zhangyx3@nesc.cn 证券分析师：谭卓尔 执业证书编号：S0550524090002 17717227354 tanze@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业动态报告 石油焦涨价行情或将持续，索通发展有望受益 报告摘要： [Table_Summary] 供给端：山东地炼开工率降至历史低点，主营炼厂或将进入检修季，石油焦供应偏紧张 一、国内供应方面，受部分延迟焦化装置停产、检修，以及开工率下滑影响，2025 年以来国内石油焦产量有所下滑。具体而言： （1）地方炼厂：受成品油需求平淡及美国制裁俄油、伊油影响，地方炼厂开工率持续走低，山东地炼开工率降至历史低位。延迟焦化装置运行方面，据百川盈孚数据，2025 年 1 月国内新增 4 家地方炼厂停产检修（1家停产、3 家检修），影响延迟焦化装置产能为 370 万吨/年，若按 25%出焦率计算，影响石油焦产能 92.5 万吨/年。此外，2025 年 3 月至 7 月国内仍有 4 家地方炼厂计划陆续开始检修，合计影响延迟焦化装置产能为330 万吨/年，若按 25%出焦率计算，影响石油焦产能 82.5 万吨/年。开工率方面，据百川盈孚数据，截至 2025 年 2 月 7 日，地方炼厂延迟焦化装置周度开工率降至 65.1%，较年初减少 10.4pcts，同比减少 7.3pcts；据隆众资讯数据，截至 2025 年 2 月 5 日，山东地炼周度开工率降至 43.6%，较年初减少 9.6pcts，同比减少 12.9pcts，创 2020 年 3 月以来新低。 我们认为，我们认为，美国制裁（对俄罗斯、伊朗原油制裁）对地炼原料供应链的影响在短期内或难以消弭，叠加消费税改革的逐步推进，地方炼厂负荷率或将持续承压。 （2）三桶油：2025 年 2 月以来石油焦开工率有不同程度下滑，据百川盈孚数据，截至 2025 年 2 月 7 日，中石化、中石油、中海油周度开工率分别降至 63.7%、70.1%、69.1%，环比分别-0.10、-3.89、-8.18pcts。此外，据百川盈孚统计，主营炼厂装置预计后续将陆续进入检修季。 二、低硫焦到港量明显降低，预计 2025 年低硫焦供应仍偏紧，对石油焦价格形成支撑。 据百川盈孚石油焦周报数据，低硫焦到港量明显降低，2025 年 2 月我国进口海绵焦多为高硫海绵焦，中低硫海绵焦货源依旧紧张，且多数已经预售，市场现货流通数量预计有限。伴随下游企业对低硫石油焦需求的增加，预计 2025 年低硫石油焦供应仍偏紧，对石油焦价格形成支撑。 需求端：石油焦主要下游预焙阳极，2025 年或将迎来投产高峰 预焙阳极是石油焦的主要下游，2024 年需求占比约 55%。2025 年预计预焙阳极投产超 400 万吨，国内石油焦需求或保持增长态势。据百川盈孚，国内预焙阳极在建产能约 500 万吨，按照百川统计的投产规划，预计 2025年投产约 404 万吨，或将迎来投产高峰（受成本、供需影响，实际投产节奏与规划或有偏差）。此外，炼厂石油焦库存持续下降，据百川盈孚数据，截至 2025 年 2 月 7 日，石油焦炼厂库存量降至 25.5 万吨，较年初下降-4.3%，同比-18.3%。 投资建议：2025 年石油焦有望延续供需紧平衡状态 后续如果地炼开工持续平淡，随着主营炼厂进入检修季，预计石油焦供需将持续紧平衡。建议关注【索通发展】：预焙阳极定价参考石油焦价格，成本定价模式，有望受益于库存收益。 风险提示：油价波动风险；项目进度风险；需求不及预期风险等。 -20%-10%0%10%20%30%2024/22024/52024/82024/11石油石化沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 12 [Table_PageTop] 石油石化/行业动态 目 录 1. 供给端：山东地炼开工率已降至历史低点，主营炼厂或将进入检修季，石油焦供应偏紧张 .............................................................................................. 3 2. 需求端：石油焦主要下游预焙阳极，或将迎来投产高峰 .............................. 6 3. 投资建议：2025 年石油焦有望延续供需紧平衡状态 ..................................... 9 4. 风险提示 ............................................................................................................ 10 图表目录 图 1：国内石油焦存在进口需求（万吨） ................................................................................................................ 3 图 2：国内石油焦生产商主要为“三桶油”及“地炼”（2024 年数据） ................................................................... 3 图 3：2025 年以来国产石油焦产量有所下滑（截至 2025 年 2 月 7 日）.............................................................. 3 图 4：截至 2025 年 2 月 7 日，地方炼厂延迟焦化装置周度开工率降至 65.1% ...........