首次覆盖报告：国内中小型动力领航者，低空插上腾飞之翼

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 宗申动力（001696.SZ）首次覆盖报告 国内中小型动力领航者，低空插上腾飞之翼 2025 年 02 月 20 日 ➢ 宗申动力是国内专业化中小型动力机械产品制造基地之一，主要从事中小型动力机械产品及部分终端产品的研发、制造、销售等业务。经过多年发展，公司已成为摩托车动力、通用动力机械、航空活塞动力等中小型动力领域领航者。公司主要产品包括：发动机及配件；通用汽油机、耕作机、割草机、水泵机组、汽油发电机组等整机及零部件；摩托车零部件、汽车零部件。 ➢ 公司营业收入及归母净利润多年来保持稳步增长。2003-2023 年公司营业收入由 9.93 亿元增长至 81.51 亿元，CAGR 为 11.11%，归母净利润由 0.53 亿元增长至 3.72 亿元，CAGR 为 10.23%。2024 年前三季度公司实现营业收入74.05 亿元，同比增长 26%，归母净利润 4.2 亿元，同比增长 7.2%。 ➢ 通用机械业务：纵向产业链延伸，一体化布局。公司通用机械业务产品谱系广泛，宗申通机公司为业务载体。宗申通机公司专业研发生产和销售通用汽油机、小型发电机组、高压清洗机、水泵、舷外机、电动产品和农林机械产品等。通用动力涵盖 31CC-999CC，垂直轴、水平轴及便携式通用汽油机、专用动力及多燃料动力；终端机械包括 1kW-20kW 发电机组、1 寸-6 寸水泵、高压清洗机、微耕机/田园管理机等农园林机械等。宗申通机公司产品远销澳洲、欧洲、亚非、南美、北美等 70 多个国家和地区，与多家国内外知名公司建立长期稳定的合作关系，是中国颇具影响力的通用动力及通用机械制造商。 ➢ 摩托车制造业务：产品谱系齐全，龙头地位稳固。宗申发动机公司历经多年的发展，已成为国内规模较大、品种较全的摩托车动力生产企业，主要产品为两轮车、三轮车、越野车、踏板车等全系列摩托车发动机，排量涵盖 35CC 至1000CC，品种齐全，机型丰富，产品销售网络覆盖全国，并出口欧美、中东、东南亚和非洲等多个国家和地区。 ➢ 航发业务：民营航发创新型企业，受益于低空经济。宗申航发公司已形成以 200HP 以下航空活塞发动机为主的产品线，已构建了五大基础产品平台，共计20 余款衍生产品以及螺旋桨产品，适用于无人机及轻型通航飞机市场，并按不同高空适应性客户需求分别开发了多个子品类。同时，宗申航发公司不断优化提升动力系统集成技术，实现发动机+螺旋桨+热管理系统 +发电系统等集成式设计，全方位解决客户需求，夯实竞争优势。 ➢ 投资建议：基于公司通用动力及摩发动力业务稳健增长，低空经济业务进展如火如荼，我们预测公司 2024-2026 年归母净利润分别为 5.58/7.05/8.81 亿元，同比增长率分别为 54.2%/26.3%/24.9%，对应 PE 分别为 52X/41X/33X，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ➢ 风险提示：下游需求不及预期的风险；新业务拓展不及预期的风险；原材料 价格波动的风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 8,151 9,573 11,218 13,128 增长率（%） 0.0 17.4 17.2 17.0 归属母公司股东净利润（百万元） 362 558 705 881 增长率（%） -7.3 54.2 26.3 24.9 每股收益（元） 0.32 0.49 0.62 0.77 PE 81 52 41 33 PB 6.0 5.7 5.5 5.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 2 月 19 日收盘价） 推荐 首次评级 当前价格： 25.49 元 [Table_Author] 分析师 李哲 执业证书： S0100521110006 邮箱： lizhe_yj@mszq.com 宗申动力(001696.SZ)/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 宗申动力：国内中小型动力机械领航者 .................................................................................................................... 3 1.1 公司发展历程 ...................................................................................................................................................................................... 3 1.2 财务表现：公司经营稳健，营收、净利润保持稳步增长 ........................................................................................................... 5 2 传统业务：一体两翼助力公司腾飞 ........................................................................................................................... 8 2.1 通用机械业务：纵向产业链延伸，一体化布局 ........................................................................................................................... 8 2.2 摩托车制造业务：产品谱系齐全，龙头地位稳固 ..................................................................................................................... 10 3 航发业务：民营航发创新型企业，受益于低空经济 ................................................................................................ 12 3.1 民营航发创新型企业，深耕产业多年 .......................................................................................................................................... 12 3.2 低空经济：以无人驾驶飞行器为载体，涉及低空