三步走战略，成长为光模块行业小巨头

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 联特科技（301205.SZ）：三步走战略，成长为光模块行业小巨头 2025 年 2 月 20 日 推荐/首次 联特科技 公司报告 三步走战略，成长为光模块行业小巨头。联特科技自 2011 年成立以来，经历了“技术初创—市场开拓—自主创新”三大阶段。初期，公司专注于光通信收发模块的研发生产和销售，以 10G 长距离波分复用产品为主，以国际市场为主，为后续发展奠定基础；中期，公司将目标客户转向中大型电信及网络设备制造商，积极开拓国内市场，同时紧跟无线通信和数据中心的发展需求，开发出 10G-400G等多种速率的光模块产品，覆盖电信、数通等领域，并与 NOKIA、Arista、ADTRAN、中兴通讯、新华三等国内外知名客户开展深度合作。近年来，公司坚持自主创新，加大在高速光模块研发投入，推进 800G、1.6T 等高端光模块产品的研发和量产。 目前联特科技在推进高速率光模块研发和量产方面进展顺利。联特科技目前着重扩宽其高速率数通光模块领域。2024 年 3 月，公司发布了基于 Sipho MZM 技术的 800G 光模块，包括集成 DSP 模块和 LPO 模块，主要应用于解决优质光网络方案，彰显其在技术创新上的突破。9 月，在 CLOE 上，联特科技推出最新研发的 1.6T光模块解决方案，并且表示目前 1.6T 样品已开发完成，正送往客户进行测试，标志公司在超高速光模块领域实现重大突破。与此同时，800G 光模块实现小规模量产量产。10 月，在 OCP 上重点推出了 800G 2DR4 LRO、800G DR4 和 1.6T OSFP 1600 等产品，并在交换机上进行了 800G 系列产品的现场演示，通过实际操作向市场展示了产品的性能和稳定性。 联特科技在光模块产能扩充方面取得显著进展。截止 2024 年 6 月底，公司光模块产能 280 万支，不含部分外协加工的低速率产品。  海外方面，公司通过马来西亚联特以自有及自筹资金购买马来西亚槟城 Batu Kawan 工业区约 6200 ㎡总用地面积的土地及5800 ㎡建筑面积的房屋，预计新增年产能 111.76 万支光模块；2024 年，公司马来西亚工厂已经投入使用，目前经营正常。马来西亚工厂当前主要生产的产品集中在 100G、400G 等速率。  国内方面：公司募投项目拟新建生产中心用于 100G 及以上高速光模块和 5G 通信光模块的生产，建成后将实现年新增 179万支光模块的产能。 持续扩大光模块研发投入，兼具产品研发和生产制造能力，拥有光芯片集成、光器件以及光模块的设计、生产能力。在光器件制程方公司简介： 武汉联特科技股份有限公司专注于光通信收发模块的研发、生产和销售，主要产品为光模块，产品已取得国际电工委员会 CB 认证、美国 FDA 准入、美国 UL 认证、美国 FCC认证、欧盟 CE 认证、欧盟 RoHS 认证、欧盟REACH 认证，德国莱茵 TüV 认证、欧盟 PAHs认证，欧盟 WEEE 认证。 资料来源：公司公告 未来 3-6 个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍： 无 交易数据 52 周股价区间（元） 120.4-47.63 总市值（亿元） 110.66 流通市值（亿元） 57.96 总股本/流通A股（万股） 12,974/12,974 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 9.4 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：石伟晶 021-25102907 shi_wj@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480518080001 -56.6%-37.3%-18.1%1.2%20.5%39.8%2/195/208/1911/182/17联特科技沪深300P2 东兴证券深度报告 联特科技（301205.SZ）：三步走战略，成长为光模块行业小巨头 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 面，经过多年潜心研究，公司已掌握行业领先的光耦合工艺技术，独特的核心光耦合工艺能在不同产品中通用，并能沿用到更高速率的800G产品及其他未来产品，有效缩短开发周期并快速响应客户需求；此外，公司是行业内少数掌握先进电磁屏蔽处理技术的厂商，通过电路设计和管壳结构配合设计，实现对光模块产品对外辐射的抑制效果，屏蔽效能达到国际一流通信设备商的严格要求，适用于高速率光模块高密度使用场景。目前联特科技已开发生产不同型号的光模块产品1000余种。公司是国内少数可以批量交付涵盖10G、25G、40G、50G、100G、200G、400G、800G全系列光模块的厂商。 公司盈利预测及评级：国内 DeepSeek 发布的开源模型表现优异，引领全球 AI 加速创新变革，有望开启国内人工智能集群升级，扩大光模块产品需求。公司将受益于 AI 产业发展趋势，营收保持较快增长趋势。我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 8.47、10.36、12.35 亿元，归母净利润分别为 0.97、1.29、1.66 亿元，对应 PE分别为 114X、86X、67X。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险；地缘政治环境风险。 财务指标预测 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 824.71 605.72 846.85 1,036.06 1,235.27 增长率（%） 18.08% -26.55% 39.81% 22.34% 19.23% 归母净利润（百万元） 113.26 26.48 96.87 129.16 165.77 增长率（%） 6.95% -76.62% 265.80% 33.33% 28.34% 每股收益（元） 1.93 0.20 0.75 1.00 1.28 PE 44 418 114 86 67 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券深度报告 联特科技（301205.SZ）：三步走战略，成长为光模块行业小巨头 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目 录 1. 三步走战略，成长为光模块行业小巨头 ............................................................................................................................... 4 2. 光模块市场发展迅速，持续扩大研发投入建立技术优势 ..................................................................................................... 7 3. 盈利预测及评级 ............................................................................................