公司点评报告：净利润高速增长，铁路设备更新改造需求逐步释放

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 通信设备 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 分析师：李璐毅 登记编码：S0730524120001 lily2@ccnew.com 021-50586278 净利润高速增长，铁路设备更新改造需求逐步释放 ——辉煌科技(002296)公司点评报告 证券研究报告-公司点评报告 增持(维持) 市场数据(2025-02-20) 收盘价(元) 11.13 一年内最高/最低(元) 11.66/6.26 沪深 300 指数 3,928.90 市净率(倍) 2.01 流通市值(亿元) 38.67 基础数据(2024-09-30) 每股净资产(元) 5.55 每股经营现金流(元) 0.25 毛利率(%) 54.09 净资产收益率_摊薄(%) 6.22 资产负债率(%) 22.11 总股本/流通股(万股) 38,958.04/34,741.54 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《辉煌科技(002296)季报点评：毛利率持续提高 ， 铁 路 设 备 更 新 改 造 带 来 发 展 空 间 》 2024-11-13 《辉煌科技(002296)中报点评：在手订单稳中有升，净利润快速增长》 2024-10-22 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 02 月 21 日 事件：公司发布 2024 年业绩预告，2024 年实现归母净利润 2.47-3.12亿元，同比增长 50%-90%；实现扣非净利润 2.38-3.04 亿元，同比增长 111.16%-169.51%。 点评： ⚫ 国铁行业内口碑良好，综合监控系统产品在河南区域内有较强优势。公司主要客户是国铁集团下属各铁路局集团公司、各地城市轨道交通及大型企业自备铁路的建设方。产品主要分为监控产品线、运营管理产品线、信号基础设备产品线、综合运维信息化及运维装备产品线四大系列，适用于国家铁路（高速铁路和普速铁路）、城市轨道交通、市域轨道交通等多个制式，可用于新建线路、既有线路升级改造、运营维保服务等不同领域。公司在获得产品和服务订单后，经过安装、现场调试、用户验收等环节后投入使用并确认收入，此过程周期一般为 1-3 年左右。2024H1，监控产品线、运营管理产品线、信号基础设备产品线、综合运维信息化及运维装备收入占营收比分别为 80.09%、3.95%、8.74%、3.36%。1）国家铁路业务：公司在行业内有着良好的口碑，其中铁路信号集中监测系统、铁路防灾安全监控系统、地震监测预警系统、电务安全生产指挥系统及接触网水冲洗车等多个产品在技术上、标准影响度及品牌推广上具有优势地位。2）城市轨道交通：公司各类城轨产品应用于全国 28 个城市轨道交通集团的运营线路上，综合监控系统产品在河南区域内有较强优势，在轨道交通行业被广泛认可。 ⚫ 经营稳健，多个在研产品涉及 AI 技术，有望形成新业务增长点。公司在国家铁路及城市轨道交通行业订单项目完工确认和收入确认均直接受建设进度影响，尤其城轨业务中综合监控产品项目订单单个额度较大，单个项目完工开通验收后确认收入额度占年度总营收比例较大。2024 年公司保持稳健经营状态，主营业务中实现的完工项目较多，营收增加，使得公司整体业绩同比增长较快。2024年前三季度，公司毛利率为 54.09%，同比提高 10.98pct；净利率为 28.34%，同比提高 3.51pct。公司未来毛利率水平与未来完成收入确认的项目中，同类高毛利项目的占比有关，该比例数据将与年度各类交付项目的收入确认进度密切相关。此外，公司将 AI、云平台、大数据、物联网等先进技术与自身行业及公司各产品线产品深度融合，多个在研产品涉及 AI 技术，比如信号机械室智能巡检系统、线路安全环境视频智能分析系统、周界入侵监测系统等，有望形成新业务增长点。 ⚫ 研发储能装备及智能微电网，拓展新领域。为拓展新业务领域，公-9%6%21%36%50%65%80%94%2024.022024.062024.102025.02辉煌科技沪深300 通信设备 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 司投入自有资金进行智能微电网及储能技术研发中心项目的建设，已完成关键部件的技术验证和测试环境的初步建设。针对公司自主研制的全钒液流电池 125kW/250kWh 储能集装箱和 250kW 储能集装箱，目前正推进生产试制、内部测试及成果转化等相关工作，暂未取得商业应用。在高功率密度电堆相关的工艺及设计理论研究已取得关键成果，并且同步开展与之配套的软件研发工作。公司积极参与新能源行业技术交流会，收集调研项目招投标信息，争取新型储能装备首台套试点应用机会。 ⚫ 2024 年全国铁路固定资产投资额创历史新高，轨道交通行业延续高位投资态势。根据国铁集团统计，2024 年，全国铁路完成固定资产投资 8506 亿元，同比增长 11.3%，时隔 5 年再次突破 8000亿元大关，创投资历史新高。根据中国城市轨道交通协会统计，2024年新增城轨交通运营线路 953.04 公里。2025 年我国内地新开通城轨交通运营线路长度将有望再超 1000 公里，至“十四五”期末，城轨交通运营线路总长度将达到 13200 公里左右，“十四五”五年间，年均新投运运营线路长度将超 1000 公里。从轨道交通行业总体上看，铁路及城市轨道交通运营里程数持续增加，行业发展延续过去十多年来的高位投资态势。未来我国轨道交通行业将继续高质量建设和发展，设备更新改造需求随相关宏观政策的落地逐步释放，整体投资有望持续保持高位，市场容量巨大，公司研发创新及持续发展仍存在较大空间。 ⚫ 盈利预测及投资建议：公司是轨道交通设备供应商及运营维护集成化解决方案提供商，作为国内较早进入轨道交通行业的企业，具有市场先入优势。随着铁路相关设备更新改造计划逐步落地，有望增加公司产品未来市场机会。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 2.75 亿元、3.10 亿元、3.43 亿元，对应 PE 分别为 15.99X、14.17X、12.82X，维持“增持”评级。 风险提示：新技术研发不及预期；应收账款回收风险；行业竞争加剧；行业政策变化风险。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 652 740 962 1,092 1,223 增长比率（%） -11.57 13.55 30.00 13.50 12.00 净利润（百万元） 104 164 275 310 343 增长比率（%） -13.43 58.08 67.15 12.85 10.57 每股收益（元） 0.27 0.42 0.71 0.