东鹏饮料(605499)出海东南亚，平台型饮料厂商打造增长新引擎

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 东鹏饮料(605499) 食品饮料 [Table_Date] 发布时间：2025-02-17 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2025/02/14 6 个月目标价（元） 286.28 收盘价（元） 229.49 12 个月股价区间（元） 173.10~286.00 总市值（百万元） 119,337.78 总股本（百万股） 520 A 股（百万股） 520 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 2 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -7% 6% 75% 相对收益 -10% 9% 58% [Table_Report] 相关报告 《东鹏饮料（605499）：全国化步伐稳健，第二曲线势头渐起》 --20240416 《东鹏饮料（605499）：特饮高增势能延续，新品放量可期》 --20240129 《东鹏饮料（605499）：高增长延续，成本压力缓解》 --20230807 《东鹏饮料（605499）：全国化扩张顺利，成本压力缓解释放利润弹性》 --20230425 [Table_Author] 证券分析师：李强 执业证书编号：S0550515060001 021-61002252 liqiang@nesc.cn 证券分析师：阚磊 执业证书编号：S0550522040001 075533685875 kanlei@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 出海东南亚，平台型饮料厂商打造增长新引擎 报告摘要： [Table_Summary] 能量饮料赛道延续高景气，东鹏特饮增长持续超预期。2013-2023 年中国能量饮料市场规模从 189.17 亿元增长至 575.75 亿元，CAGR 为 11.77%，高景气度延续，并且从人均消费量来看仍有广阔发展空间。公司核心单品东鹏特饮凭借高性价比优势，销售额市占率由 2019 年的 12.9%快速提升至 2023 年的 28.2%，快速追赶红牛。在此期间，公司逐步建立起经销商、邮差、批发商、终端零售点以及电商平台等多渠道、广覆盖、扁平化的经销网络，2024H1 末覆盖终端数量已达 360 万家。2024 年在整个消费环境相对疲软的情况下，公司业绩表现持续超出市场预期，展现出强劲的增长势能。 第二增长曲线“补水啦”崛起，彰显公司爆品打造能力和转型平台型饮料厂商的潜力。2023 年初公司推出的“补水啦”电解质水，动销表现超预期后，依托公司遍及全国的供应链网络及活跃终端网点迅速铺货，目前在全国实现铺设超 200 万个终端网点。并充分享受到公司冰冻化战略成果，有效提升了产品的动销。2024 年前三季度该产品营收达 12.11 亿元，同比增长 292%，未来有望突破 30 亿元销售额，成为电解质饮料市场的头部品牌。补水啦从试销到全面铺开、再到爆发式增长，彰显了公司爆品打造的能力，为公司转型平台型公司积累成功经验。 出海东南亚，打造增长新引擎。2024 年 11 月，公司投资 12 亿元建设海南生产基地以更加及时、有效地满足未来海南及东南亚区域的销售需求；12 月设立印尼公司，致力于满足印尼及周边地区的需求。从早期通过贸易商出口到产能布局，彰显公司进军东南亚市场的清晰战略和坚定决心。东南亚前六大经济体能量饮料市场体量 25 亿美元，近几年 CAGR 仍有6%。印尼市场小厂商众多，市场格局分散；东鹏特饮的产品价格在泰国具备优势，这些市场未来都存在出海的突破机会。 投资建议：预计 2024-2026 年公司营收为 160.58/207.60/254.24 亿元，归母净利润为 32.23/43.77/56.02 亿元，EPS 为 6.20/8.42/10.77 元，对应 2024-2026 年 PE 为 37X/27X/21X，维持公司“买入”评级。 风险提示：核心产品销售不及预期，海外市场开拓不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 8,505 11,263 16,058 20,760 25,424 (+/-)% 21.89% 32.42% 42.58% 29.28% 22.47% 归属母公司净利润 1,441 2,040 3,223 4,377 5,602 (+/-)% 20.75% 41.60% 58.00% 35.82% 27.98% 每股收益（元） 3.60 5.10 6.20 8.42 10.77 市盈率 49.40 35.79 37.03 27.26 21.30 市净率 14.05 11.54 14.94 11.49 8.84 净资产收益率(%) 31.65% 35.82% 40.34% 42.13% 41.51% 股息收益率(%) 0.67% 0.84% 1.31% 1.66% 2.09% 总股本 (百万股) 400 400 520 520 520 -20%0%20%40%60%80%100%120%2024/22024/52024/8 2024/11东鹏饮料沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 50 [Table_PageTop] 东鹏饮料/公司深度 目 录 1. 东鹏饮料，能量饮料领先企业 .......................................................................... 6 1.1. 能量饮料优势品牌，改制助力腾飞 ....................................................................................... 6 1.2. 股权结构集中，管理层稳定 ................................................................................................... 6 1.3. 营收业绩稳步增长，呈加速发展态势 ................................................................................... 7 2. 深耕能量饮料，拓展多元品类 .......................................................................... 9 2.1. 软饮料行业量价稳定提升，能量饮料行业持续扩张 ........................................................... 9 2.2. “东鹏特饮”逐步提高市场份额，“补水啦”成为新增长极 .....