有色金属行业周报：黄金价格高位震荡，持续看好工业金属价格弹性

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2025 年 02 月 24 日 有色金属 行业周报 黄金价格高位震荡，持续看好工业金属价格弹性 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -2.5 -2.6 5.5 绝对收益 1.1 0.1 19.3 周喆 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521060003 zhouzhe1@essence.com.cn 周古玥 联系人 SAC 执业证书编号：S1450123050031 zhougy@essence.com.cn 相关报告 工业金属：美国制造业 PMI 延续扩张，持续看好工业金属价格弹性 国内方面，据国家统计局，1 月 70 个大中城市中，新房价格环比上涨城市较上月有所增加，二线城市新房价格自 2023 年 6 月以来首次环比上涨。随着两会时点临近，市场对宏观政策预期有所增强。海外方面，美国 2 月 Markit 制造业 PMI 初值 51.6，创 2024 年 6 月以来新高且为连续第二个月落在扩张区间。美联储 1 月货币政策会议纪要显示，特朗普的初步政策建议引发了美联储对通胀上升的担忧，联储希望在决定再次降息之前看到“通胀方面的进一步进展”。国内宏观政策支持预期向好，工业金属逐渐向节后开工旺季切换，持续看好工业金属价格弹性。建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、华锡有色、锡业股份、兴业银锡、神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、创新新材、南山铝业、索通发展等。 铜：矿端紧张 TC 价格持续下降，铜价震荡 本周 LME 铜收报 9516 美元/吨，较上周+0.53%，沪铜收报 77020 元/吨，较上周-1.37%。供给端，据 SMM，本周进口铜精矿 TC 均价-10.8美元/吨，环比-2.13 美元/吨，铜精矿供给持续紧张。印尼铜矿商 PT Amman Mineral 正在向政府寻求出口铜精矿的灵活性，印尼尚未批准铜精矿出口许可，若允许或会提高出口税作为惩罚。需求端，本周精铜杆开工率 74.25%，环比+12.15pct，铜线缆企业开工率 70.08%，环比+12.97pct，铜价高位震荡影响下，终端新增订单增速有所放缓。库存端，截至 2 月 20 日，铜社会库存 35.76 万吨，环比上周+3.14 万吨，较节前累库 19.18 万吨高于往年水平。LME 铜库存 26.78 万吨，环比+4.91%，COMEX 库存 9.69 万吨，环比-3.39%。 铝：氧化铝价格企稳，铝价维持强势 本周 LME 铝收报 2676 美元/吨，较上周+1.54%，沪铝收报 20825 元/吨，较上周+0.56%。供给端，据 SMM，本周几内亚铝土矿卖方报价有下降趋势，个别 95 美元/吨报价出现但未有实际成交，随着国内氧化铝厂部分进入亏损状态，铝土矿价格预计仍将表现偏弱。本周全国氧化铝开工率 86.27%，环比-0.34pct，其中山西开工率下降 1.2pct 至78.37%，氧化铝转入震荡。欧盟对俄罗斯原铝进口禁令制裁措施落地，伦铝价格走强。需求端，本周国内铝型材开工率 69.5%环比持平，光伏型材企业订单稳步回升，建筑型材相对疲软。库存端，截至 2 月 20日，国内电解铝锭社会库存 84.5 万吨，环比上周累库 8.2 万吨，铝棒社会库存 31.53 万吨，环比上周累库 1.5 万吨。本周 LME 库存 53.99-10%0%10%20%30%40%2024-022024-062024-102025-02有色金属沪深300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业周报/有色金属 万吨，环比-3.59%，SHFE 库存 23.29 万吨，环比+17.52%。 锌：锌矿进口窗口关闭，锌价震荡 本周 LME 锌收报 2920 美元/吨，较上周+2.87%，沪锌收报 23980 元/吨，较上周-0.60%。供给端，据 SMM，2 月 21 日，锌精矿国产周度 TC均价 2750 元/金属吨，进口 TC 均价 20 美元/干吨，均与上周持平。本周锌精矿库存 38.7 万吨，环比-3.25 万吨，锌矿进口窗口关闭，港口锌矿库存小幅下滑。需求端，本周镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率分别为 54.28%、54.78%、57.68%，环比分别+1.71pct、+9.53pct、+4.91pct。开工复产企业逐渐增多，开工率持续回升。库存端，截至2 月 20 日，锌锭七地社会库存总量为 13.71 万吨，较 2 月 13 日增加1.38 万吨，较 2 月 17 日增加 0.15 万吨。LME 库存 15.36 万吨，环比-5.56%。SHFE 库存 8.53 万吨，环比+26.31%。 锡：锡矿进口尚未恢复，锡价上涨 本周 LME 锡收报 33650 美元/吨，较上周+3.17%，沪锡收报 263580 元/吨，较上周+0.21%。供给端，据 SMM，受缅甸佤邦禁矿政策、印尼锡矿出口减少以及刚果（金）武装冲突影响，国内锡矿进口量维持低位，短期内或难以出现明显增长。节后企业逐渐复工复产，市场供应紧张支撑生产积极性，云南、江西两省精炼锡冶炼企业开工率持续回升，截至 2 月 21 日，两省合计开工率回升至 54.79%。需求端，节后锡焊料企业开工率逐步回升，由于锡价上涨，下游企业的询价和采购意愿降低，成交量有限，现货市场冷清。库存端，据 SMM，截至 2 月 21日，锡锭三地社会库存 9256 吨，环比累库 516 吨。LME 库存 0.37 万吨，环比-5.63%，SHFE 库存 0.71 万吨，环比+18.41%。 能源金属：消费支持政策频出，提振新能源汽车需求 据 SMM，市场监管总局等五部门联合印发《优化消费环境三年行动方案（2025-2027 年）》，方案提及将支持新能源汽车消费场景拓展延伸，完善充换电服务体系等，有望提振充换电网络扩容和新能源汽车消费。工信部发布减免购置税的汽车车型， 政策支持下看好新能源车需求景气度。建议关注：永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、盐湖股份、雅化集团、盛新锂能、西藏矿业、川能动力、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。 锂：供给增加需求偏弱，锂价震荡 本周电池级碳酸锂价格 76150 元/吨，环比变动-0.1%，电池级氢氧化锂价格 70400 元/吨，环比-0.1%。供给端，据 SMM，锂矿海外矿山报价仍处高位，但市场对较高价位锂矿接货意愿不强。锂云母近期拍卖成交价拉高整体市场价格，报价有所上涨。大部分检修锂盐厂恢复正常生产，海外进口 2 月预计将增加。需求端，因节前备货充足且下游观望情绪浓厚，市场成交清淡。