2024年年报点评：“出海四小龙”服务商，高标仓启用促业绩高增

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2025 年 02 月 25 日 证 券研究报告•2024 年 年报点评 买入 （ 首次） 当前价： 12.79 元 嘉诚国际（603535） 交 通运输 目标价： 16.26 元（6 个月） “出海四小龙”服务商，高标仓启用促业绩高增 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58351859 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 3.45 流通 A 股(亿股) 3.23 52 周内股价区间(元) 8.49-18.52 总市值(亿元) 44.15 总资产(亿元) 47.37 每股净资产(元) 7.29 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：嘉诚国际发布 2024 年年报。2024 年公司实现营业收入 13.46 亿元，同比增长 9.83%；归属于上市公司股东的净利润 2.05 亿元，同比增长 24.53%。公司拟每 10 股转增 4.8 股并派发现金红利 0.9 元（含税）。  嘉诚国际港启用，业绩增长新引擎。公司经济效益显著提升，主要归因于两大关键因素。其一，嘉诚国际港全面投入运营，释放出强大的业务承载与运转效能。其二，公司积极开拓出口物流新业务领域，与世界知名大型跨境电商平台企业的合作不断深化与拓展，合作范围持续扩大。  跨境电商物流服务发展迅速，客户资质良好。公司目前已为全球闻名的四大跨境电商平台企业，供应了规模超 172 万平方米的仓储场地，并开展了库内作业等一系列服务。接下来，公司将以现有的优质服务成果作为有力依托，凭借高质量服务，逐步向干线运输服务、关务服务等环节延伸，致力于构建全链路服务体系。  持续布局高标仓，物流版图再扩张。公司自有仓库包括天运物流中心、嘉诚国际港，以及嘉诚国际（海南）多功能数智物流中心。其中，天运物流中心位于南沙保税区内，面积约为 12万平方米。嘉诚国际港（二期）、（三期）合计面积约为 52.49 万平方米，主要用于知名的跨境电商平台出口业务及相关配套服务使用。位于海南省海口市的嘉诚国际（海南）多功能数智物流中心已竣工并投入试运营，主要用于免税品物流、制造业全球分拨中心等业务，2025年将扩大运营面积并提升运营效率。  盈利预测与投资建议：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 2.5亿元、3 亿元、3.5亿元，BPS 分别为 8.13元、8.74元、9.44元，对应 PB 为 1.6倍、1.5倍、1.4倍。参考可比公司估值，给予公司 2025年 2倍 PB，对应目标价 16.26元。首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：消费复苏或不及预期、市场竞争风险、汇率波动风险、海外布局风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1345.85 1455.20 1573.40 1697.58 增长率 9.83% 8.13% 8.12% 7.89% 归属母公司净利润（百万元） 204.66 251.22 296.87 347.87 增长率 24.53% 22.75% 18.17% 17.18% 每股收益 EPS（元） 0.59 0.73 0.86 1.01 每股净资产 BPS（元） 7.61 8.13 8.74 9.44 净资产收益率 ROE 7.78% 8.94% 9.83% 10.65% PE 22 18 15 13 PB 1.69 1.58 1.47 1.36 数据来源：Wind，西南证券 -14%-4%6%16%26%36%24/224/424/624/824/1024/1225/2嘉诚国际 沪深300 嘉 诚国际（603535） 2024 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 公司概况：一体化供应链领航者，开拓跨境电商市场 公司是一家为客户提供定制化物流方案及全程供应链一体化综合物流的服务商。嘉诚国际成立于 2000 年，总部设于广州，2017 年 8 月在上交所主板上市。公司在粤港澳大湾区的核心区域广州市南沙区拥有天运南沙多功能国际物流中心及嘉诚国际港两大物流基地，在海南省海口市拥有嘉诚国际（海南）多功能数智物流中心，区位优势得天独厚。公司创新全程供应链一体化管理业务模式，将物流服务嵌入到制造企业生产经营流程中，贯穿制造企业原材料采购、产品开发与生产、仓储、配送、产品销售及售后服务全过程，同时，公司还为电子商务企业提供个性化的全球物流解决方案及一体化的全程物流服务。主要客户群为松下电器等制造业企业及菜鸟等电商企业。 图 1：综合物流业务流程 资料来源：公司公告，西南证券整理 图 2：出口集运流程图 资料来源：公司公告，西南证券整理 嘉 诚国际（603535） 2024 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 从干线运输起步，迈向全球跨境物流布局。公司自 2000 年成立后，起初以家电行业干线运输服务起步，为松下空调等提供服务。2004-2009 年进入成长期，深入为制造业企业提供涵盖采购到售后的全程供应链一体化管理服务。2010-2017 年不断壮大，提供定制化物流方案，2017 年成功上市。2018-2023 年业绩增速有波动，但持续在跨境电商物流领域探索，2023 年嘉诚国际港园区全面建成并投入使用。2024 年至今迎来快速拓展期，在跨境电商领域中标 Shein 等项目，在海南加大投资布局，还计划在全球多地建设海外仓，加速全球化布局。 图 3：公司发展历程 资料来源：公司公告，西南证券整理 实际控制人持股比例较高，股权结构稳定。截至 2024 年末，控股股东为自然人段容文女士，持有公司 31.91%股份，实际控制人为自然人段容文女士、黄艳婷女士、黄平先生、黄艳芸女士，其中段容文系黄艳婷、黄平、黄艳芸的母亲，黄艳婷、黄平、黄艳芸相互之间为兄弟姐妹关系，四位实际控制人已签署《一致行动协议》，共持有公司 59.02%的股份。 图 4：公司股权结构（截至 2024 年末） 资料来源：公司公告，西南证券整理 段容文31.91%广州市嘉诚国际物流股份有限公司广东恒尚投资管理有限公司7.86%黄艳婷11.51%黄平8.93%黄艳芸6.67%其他股东33.12% 嘉 诚国际（603535） 2024 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 嘉诚国际港启用，业绩增长新引擎。2018-2023 年期间，公司业绩增速有所波动，营业收入增速最高只有 10.22%，2020 年、2023 年出现负增长，归母净利润在 2022 年、2023年连续下滑，但公司持续在跨境电商物流领域探索和发展。2024 年营业收入 13.46 亿元，同比增长 9.83%，归属于上市公司股东的净利润 2.05