新股覆盖研究：恒鑫生活

http://www.huajinsc.cn/1/10请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 02 月 28 日公司研究●证券研究报告恒鑫生活（301501.SZ）新股覆盖研究投资要点 下周一（3 月 3 日）有一家创业板上市公司“恒鑫生活”询价。 恒鑫生活（301501）：公司以原纸、PLA 粒子、传统塑料粒子等原材料，研发、生产和销售纸制与塑料餐饮具。公司 2022-2024 年分别实现营业收入 10.88 亿元/14.25 亿元/15.94 亿元，YOY 依次为 51.38%/30.95%/11.87%；实现归母净利润1.63 亿元/2.14 亿元/2.20 亿元，YOY 依次为 103.04%/31.39%/2.82%。根据公司管理层初步预测，公司 2025 年 1-3 月营业收入较上年同期增长 3.72%至 18.53%，扣非归母净利润较上年同期增长 2.80%至 11.55%。投资亮点：1、公司是国内可生物降解餐饮具领军企业，具备产业链完整、产品线齐全、生产规模领先等优势。可生物降解餐饮具具有良好的环保属性，随着境内外禁限塑政策的推进，其未来市场空间广阔。公司于 2008 年起自主开发 PLA 淋膜生产线并用于生产 PLA 淋膜纸杯，是国内较早开展 PLA 材料应用于餐饮具研发工作的企业，报告期间公司来自可生物降解产品的收入占比均达 50%以上，并在该领域具备产业链完整、产品线齐全、生产规模领先等优势；不仅拥有从粒子改性到产品成型全流程 PLA 纸杯生产能力，覆盖塑料杯、刀叉勺、吸管、搅拌棒等领域的产品范围，同时在国内建立了多个生产基地、具备年 90 亿只的纸制与塑料餐饮具的生产能力，是国内可生物降解餐饮具领域龙头。截至目前，公司已连续 6 年被评为中国轻工业塑料行业（降解塑料）十强企业，销售区域覆盖亚洲以及北美洲、大洋洲、欧洲等的多个国家和地区。2、随着新增产能的陆续释放、以及与新式茶饮等行业客户的合作持续深化，公司业绩预期稳定向好。报告期内，公司积极开展海南恒鑫年产 1.2 万吨全生物降解一次性餐饮具项目、并提前建设年产 3 万吨 PLA 可堆肥绿色环保生物制品募投项目；截止 2024 年 6 月末，前述两个项目已部分完工并达到可使用状态。从现阶段客户需求情况来看，公司作为国内可生物降解餐饮具领军企业，其 PLA 餐饮具已陆续成为国内咖啡、茶饮知名企业可生物降解餐饮具的优选产品，主要客户包括瑞幸咖啡、星巴克、Manner 咖啡等知名咖啡品牌，以及喜茶、蜜雪冰城、Coco 都可茶饮等极具影响力的茶饮品牌；其中，瑞幸咖啡稳居公司第一大客户，库迪咖啡、蜜雪冰城、霸王茶姬等亦陆续进入公司前五大客户名列。2021 年至 2023 年间，受益于国内现磨咖啡、新式茶饮等行业的持续景气，公司来自上述客户的相关收入增长较快、复合增长率达 81.30%，或有效支撑公司新增产能的消化。同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取家联科技、南王科技、富岭股份作为恒鑫生活的可比上市公司。从上述可比公司来看，2023 年度可比公司的平均收入为 15.87 亿元，平均 PE-TTM（剔除异常值/算数平均）为41.02X，平均销售毛利率为 20.66%；相较而言，公司营收规模未及同业平均、毛利率水平则处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）102.00流通股本（百万股）12 个月价格区间/分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn相关报告华金证券-新股-新股专题覆盖报告（弘景光电）-2025 年第 12 期-总第 538 期 2025.2.23华金证券-新股-新股专题覆盖报告（汉朔科技）-2025 年第 11 期-总第 537 期 2025.2.22华金证券-新股-新股专题覆盖报告（永杰新材）-2025 年第 10 期-总第 536 期 2025.2.21华金证券-新股-新股专题覆盖报告（常友科技）-2025 年第 9 期-总第 535 期 2025.2.16华金证券-新股-新股专题覆盖报告（汇通控股）-2025 年第 8 期-总第 534 期 2025.2.14新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2/10请务必阅读正文之后的免责条款部分公司近 3 年收入和利润情况会计年度2022A2023A2024A主营收入(百万元)1088.31425.11594.2同比增长(%)51.3830.9511.87营业利润(百万元)187.5258.9261.4同比增长(%)104.2038.080.98归母净利润(百万元)162.8213.9219.9同比增长(%)103.0431.392.82每股收益(元)2.132.802.87数据来源：聚源、华金证券研究所新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3/10请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、恒鑫生活...................................................................................................................................................... 4（一）基本财务状况.................................................................................................................................... 4（二）行业情况........................................................................................................................................... 5（三）公司亮点........................................................................................................................................... 7（五）同行业上市公司指标对比.................................................................................................................. 8（六）风险提示....................................................