创新管线丰富，心衰大品种未来可期

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告医药生物 | 医疗器械非金融|首次覆盖报告hyzqdatemark投资评级： 增持（首次）证券分析师刘闯SAC：S1350524030002liuchuang@huayuanstock.com联系人市场表现：基本数据2025 年 02 月 28 日收盘价（元）67.30一 年 内 最 高 / 最 低（元）80.90/22.94总市值（百万元）6,223.55流通市值（百万元）6,223.55总股本（百万股）92.47资产负债率（%）4.42每股净资产（元/股）34.67资料来源：聚源数据热景生物(688068.SH)——创新管线丰富，心衰大品种未来可期投资要点：全球 FIC 心梗抗体药 SGC001 有望填补临床空白，国内外想象空间较大。目前急性心梗全球患者基数大，现有手段无法挽救已坏死的心肌细胞，心梗患者发展为心衰的风险较大，新型急性心肌梗死药物亟待开发。SGC001 注射液是热景生物参股公司舜景医药研制的全球 FIC 创新药，适用于急性心肌梗死患者的急救治疗，已实现中美双报双批。SGC001通过抑制 S100A8A9 介导的炎症反应延缓心衰进展，与海外研究团队揭示类似机制相互佐证。此外，SGC001 临床前数据表现良好，实验动物模型急救给药可以显著降低实验动物死亡率、降低心肌梗死面积、提高射血分数并改善梗死心肌的病理重构。目前针对AMI 全球范围内尚无同类抗体药物进入临床阶段，SGC001 有望填补市场空白，临床价值高应用空间大。积极布局创新管线，“尧、舜、禹”子公司打开未来成长空间。根据公司发布快报，2024年，公司收入 5.11 亿元，同比下滑，归母净利润亏损，主要与收入端下滑，持续拓展新领域和战略布局有关，公司通过参股尧景基因、舜景医药、禹景药业等子公司，分别布局核酸药物、抗体药物、新型益生菌等生物制药创新领域，其中小核酸药物、抗体药物处于研发、临床、报批等不同阶段，心脑血管、神经退行性疾病、抗肿瘤领域多管线并行，长期有望谱写创新增长新篇章。POCT 领先品牌，创新性布局心梗抗体药，长期诊疗一体化雏形初现。2005 年热景生物成立于北京，公司持续在 POCT 检测赛道耕耘，发展了上转发光技术为代表的独特路线，目前聚焦于磁微粒化学发光，形成心肌、炎症、生殖、肝病等方向的临床检测项目，基于在心脏检测领域的积累和外延资源，公司布局抗体药物、外泌体药物等生物制药领域，心梗抗体药国内首创，中长期有望形成诊断+治疗发展战略。盈利预测与评级：我们预计 2024-2026 年公司总营收分别为 5.11/6.02/7.08 亿元，同比增长-5.61%/17.85%/17.55%；2024-2026 年归母净利润分别为-1.77/-0.68/0.43 亿元。选取同为 POCT 厂家的万孚生物、九安医疗作为可比公司，基于公司 POCT 业务逐步稳定，创新药业务有望快速发展，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示。国内政策风险、研发失败风险、竞争加剧风险盈利预测与估值（人民币）202220232024E2025E2026E营业收入（百万元）3,557541511602708同比增长率（%）-33.76%-84.78%-5.61%17.85%17.55%归母净利润（百万元）94527-177-6843同比增长率（%）-56.78%-97.10%-747.97%61.54%162.73%每股收益（元/股）10.220.30-1.92-0.740.46ROE（%）28.33%0.81%-5.58%-2.19%1.36%市盈率（P/E）6.59227.28-35.08-91.19145.37资料来源：公司公告，华源证券研究所预测2025 年 03 月 02 日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 18页投资案件投资评级与估值我 们 预 计 2024-2026 年 公 司 总 营 收 分 别 为 5.11/6.02/7.08 亿 元 ， 同 比 增 长-5.61%/17.85%/17.55%；2024-2026 年归母净利润分别为-1.77/-0.68/0.43 亿元。选取同为 POCT 厂家的万孚生物、九安医疗作为可比公司，基于公司 POCT 业务逐步稳定，创新药业务有望快速发展，首次覆盖，给予“增持”评级。关键假设1）检测试剂：肝炎、心肌标记物等项目逐步成熟，市场认可度稳步提升，25 年有望逐步回暖。预计 2024-2026 年检测试剂收入增速分别为-9.80%、18.00%、18.00%；2）检测仪器：试剂方案的不断丰富，对于检测仪器的需求也同步提升。预计2024-2026 年检测仪器收入增速分别为 78.50%、12.00%、10.00%。投资逻辑要点热景生物是国内领先的 POCT 检测厂家，专注于心肌、炎症、肝炎等项目的快速检测，产品力获临床科室认可，基于临床端积累及外延并购，公司快速切入创新药领域，并在急性心梗领域取得较大突破，有望成为公司未来诊疗一体化发展的重要组成。核心风险提示国内政策风险、研发失败风险、竞争加剧风险。源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/ 共 18页内容目录1. 以 POCT 为基础，开启创新药新曲线.......................................................................... 52. POCT：肝炎、心梗多赛道布局有望兑现.....................................................................82.1 肝炎产品覆盖全面........................................................................................................82.2 心肌检测助力 AMI 诊断................................................................................................ 93. 创新药：全球 FIC 心梗抗体药 SGC001.....................................................................124. 盈利预测与评级.......................................................................................................... 155. 风险提示..................................................................................................................... 16源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 4页