夏厦精密(001306)首次覆盖深度报告：小模数齿轮龙头，汽车%2b机器人持续驱动

证券研究报告 公司研究 公司深度 夏厦精夏厦精夏厦精密(0(0(001306) 公司研究/公司深度 小模数齿轮龙头，汽车+机器人持续驱动 ——夏厦精密首次覆盖深度报告 ◼ 核心观点 深耕齿轮行业二十五载，小模数齿轮行业龙头。公司成立于 1999 年，主营业务是研发、生产和销售小模数齿轮及相关产品，公司产品广泛应用于电动工具、燃油汽车、新能源汽车、机器人、智能家居、医疗器械等产业领域。2023 年，公司实现营收 5.28 亿元，同比+1.97%。其中，汽车齿轮营收占比 60.25%，是公司第一大业务，营收同比+34.34%，是 2023 年公司业绩主要驱动力。 齿轮是机械装备的重要基础件，种类繁多、下游应用广泛，公司是小模数齿轮行业细分龙头。根据华经产业研究院，齿轮是机械装备的重要基础件，产品种类繁多，下游应用广泛。伴随着机器设备的更新和发展及新能源汽车等领域的应用，齿轮强度和精度要求也将越来越高。公司是小模数齿轮行业细分龙头，市场占有率全球第二。公司技术优势显著，产品具备低噪声、低成本、高可靠、高精度、寿命长等优势。 汽车行业空间广阔，公司汽车齿轮业务有望持续增长。汽车制造已成为世界上产值最高的产业之一，中国是全球汽车产销大国，汽车产销总量已连续 14 年稳居全球第一。新能源汽车是未来汽车行业发展的主要趋势，中国新能源汽车行业快速增长，2023 年新能源汽车国内销量同比+33.5%，出口量同比+77.6%。汽车齿轮是汽车行业的基础和重要组成部分，新能源汽车市场高速增长的趋势有望拉动齿轮行业发展。 机器人产业高速发展，公司减速机产品具备增长空间。近年来，全球机器人领域快速发展。减速机是机器人的关键传动部件，机器人行业的发展快速拉动减速机需求。公司主要产品为行星减速机，在机器人行业广泛应用，市场空间大，预计 23-29 年全球精密行星减速机市场规模将从 12.6 亿美元增长至 22.3 亿美元，CAGR 为 10.0%。齿轮组是行星减速器件核心部件，公司多年深耕齿轮产品，具备协同优势。 ◼ 投资建议 小模数齿轮行业龙头，下游行业应用广泛，公司业务有望随新能源车、机器人行业的持续发展以及电动工具市场需求回暖而不断提升。我们预计 2024、2025、2026 年公司总体营收分别为 6.14、7.44、8.45 亿元，同比增长分别为 16.4%、21.1%、13.4%，归母净利润分别为 0.68、0.80、0.91 亿元，同比增长分别为-5.8%、19.1%、13.3%，对应 EPS 分别为1.09、1.30、1.47 元，对应 2 月 21 日收盘价，PE 分别为 78.43、65.86、58.15 倍，首次覆盖给予“增持”评级。 ◼ 风险提示 下游需求不及预期；行业竞争格局恶化的风险；宏观经济波动的风险。 ◼ 盈利预测与估值 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 528 614 744 844 年增长率（%） 2.0% 16.4% 21.1% 13.4% 归属于母公司的净利润 72 68 80 91 年增长率（%） -18.4% -5.8% 19.1% 13.3% 每股收益（元） 1.50 1.09 1.30 1.47 市盈率（X） 60.43 78.43 65.86 58.15 净资产收益率（%） 5.5% 5.0% 5.7% 6.1% 增持 (首次) 行业： 机械设备 日期： yxzqdatemark 分析师： 刘荆 E-mail： liujing@yongxingsec.com SAC编号： S1760524020002 基本数据 02 月 21 日收盘价(元) 85.50 12mthA股价格区间(元) 39.76-85.50 总股本(百万股) 62.00 无限售 A 股/总股本 25.00% 流通市值（亿元） 13.25 最近一年股票与沪深 300 比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告： -40%-22%-4%14%32%50%02/2405/2407/2409/2412/2402/25夏厦精密沪深3002025年02月23日公司深度 请务必阅读报告正文后各项声明 2 资料来源：Wind，甬兴证券研究所（2025 年 02 月 21 日收盘价) 公司深度 请务必阅读报告正文后各项声明 3 正文目录 1. 小模数齿轮专精特新“小巨人”，营收规模持续扩张 ......................... 5 1.1. 小模数齿轮行业龙头，产品应用广多领域拓展 .............................. 5 1.2. 营收规模稳步增长，盈利能力改善明显 .......................................... 7 2. 公司产品下游应用广泛，小模数齿轮细分龙头 ................................... 8 2.1. 机械装备的重要基础件，下游应用行业广泛 .................................. 8 2.2. 小模数齿轮行业细分龙头，产品技术优势显著 ............................ 12 3. 汽车行业空间广阔，汽车齿轮业务有望持续增长 ............................. 13 4. 机器人产业高速发展，公司减速机产品具备增长空间 ..................... 17 5. 盈利预测及投资建议 ............................................................................. 19 5.1. 盈利预测 ............................................................................................ 19 5.2. 投资建议 ............................................................................................ 20 6. 风险提示 ................................................................................................. 21 图目录 图 1: 公司发展历程图 ........................................................................................ 5 图 2: 2019-2023 年公司各业务收入占比........................................................... 6 图 3: 2019-2023 年公司各业务收入（亿元）...............................